>> 華鑫證券-林洋能源(601222)公司動(dòng)態(tài)研究報(bào)告：儲(chǔ)能電池項(xiàng)目投產(chǎn)，儲(chǔ)能一體化布局添磚加瓦-221201
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2022/12/1 |
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華鑫證券 |
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買入（首次） |
作者： |
張涵 |
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▌儲(chǔ)能：3大子公司全覆蓋電池+集成+EPC+運(yùn)營(yíng)，項(xiàng)目?jī)?chǔ)備豐富，產(chǎn)能準(zhǔn)備無(wú)虞
大電芯：合資公司10GWh儲(chǔ)能電池產(chǎn)線正式投產(chǎn)。2021年6月，公司攜手億緯鋰能，共同出資成立江蘇億緯林洋儲(chǔ)能技術(shù)有限公司，其中億緯控股65%，林洋參股35%，雙方投資不超過(guò)30億元建設(shè)年產(chǎn)10GWh磷酸鐵鋰儲(chǔ)能專用電池生產(chǎn)基地，項(xiàng)目規(guī)劃3條生產(chǎn)線，滿產(chǎn)后年產(chǎn)超1100萬(wàn)只LF280K電芯。11月18日，第1條產(chǎn)線設(shè)備安裝調(diào)試完成，并正式投產(chǎn)，為公司后續(xù)儲(chǔ)能業(yè)務(wù)所用的高質(zhì)量和高性價(jià)比電芯提供了供應(yīng)鏈保障，進(jìn)一步提高了i2ESS3S儲(chǔ)能系統(tǒng)產(chǎn)品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。
電池pack+儲(chǔ)能集成：全資子公司已形成1.5GWh儲(chǔ)能pack產(chǎn)線。公司全資子公司林洋能源裝備有限公司專注儲(chǔ)能系統(tǒng)設(shè)計(jì)和集成，打造規(guī)模化的儲(chǔ)能電池pack制造及儲(chǔ)能系統(tǒng)集成基地，目前已形成第一條規(guī)?；?.5GWh儲(chǔ)能pack柔性自動(dòng)化生產(chǎn)線，未來(lái)集成產(chǎn)線規(guī)模有望成倍擴(kuò)大。
設(shè)備+EPC+運(yùn)營(yíng)：協(xié)同自有新能源項(xiàng)目，密切合作央國(guó)企。2020年9月，公司攜手億緯鋰能，共同出資成立江蘇林洋億緯儲(chǔ)能科技有限公司，其中林洋控股85%，億緯參股15%。合資公司針對(duì)新能源配儲(chǔ)能、工商業(yè)用戶側(cè)儲(chǔ)能及微電網(wǎng)、用戶側(cè)光儲(chǔ)系統(tǒng)、調(diào)峰調(diào)頻儲(chǔ)能電站等應(yīng)用場(chǎng)景，提供儲(chǔ)能系統(tǒng)解決方案，以自有新能源項(xiàng)目配套儲(chǔ)能為基礎(chǔ)，聚焦于江蘇、山東、安徽、湖北等省的新能源配儲(chǔ)項(xiàng)目，提供新能源及儲(chǔ)能系統(tǒng)設(shè)備、EPC工程總包及商業(yè)運(yùn)營(yíng)支撐服務(wù)。
未來(lái)三年，公司力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)累計(jì)建設(shè)不低于5GWh儲(chǔ)能系統(tǒng)的業(yè)務(wù)目標(biāo)。截至Q3末，公司已累計(jì)儲(chǔ)備儲(chǔ)能項(xiàng)目資源超4GWh，公司已陸續(xù)公告中標(biāo)多個(gè)儲(chǔ)能設(shè)備及系統(tǒng)集成項(xiàng)目訂單，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，已公告中標(biāo)金額合計(jì)達(dá)7.74億元。其中，公司于10月11日公告預(yù)中標(biāo)“中國(guó)電力國(guó)際發(fā)展有限公司建設(shè)工程第三十九批集中招標(biāo)”項(xiàng)目，預(yù)估中標(biāo)總金額約5億元。
▌新能源：光伏發(fā)電及EPC業(yè)務(wù)盈利修復(fù)可期
截至2022年6月底，公司自持光伏電站超1.4GW，主要集中在江蘇、安徽、山東、河北等中東部地區(qū)和內(nèi)蒙古呼和浩特地區(qū)。自主開(kāi)發(fā)、投資同時(shí)，公司持續(xù)加大與國(guó)電投、中廣核、華能、申能、三峽、中電建、中能建等央國(guó)企的合作，以“開(kāi)發(fā)+EPC+運(yùn)維”模式積極推進(jìn)新能源業(yè)務(wù)，截至2022年6月底，公司儲(chǔ)備光伏項(xiàng)目超6GW，光伏運(yùn)維規(guī)模近5GW。隨著今年底到明年的硅料價(jià)格下行，組件價(jià)格回落，EPC業(yè)務(wù)有望重啟放量。截至Q3末，公司在手貨幣資金為31.16億元，資金實(shí)力可以滿足公司未來(lái)光伏/光儲(chǔ)項(xiàng)目拓展需求。
▌智能電表：全球出口領(lǐng)先，中標(biāo)國(guó)網(wǎng)、南網(wǎng)電表項(xiàng)目
海外：開(kāi)拓國(guó)際市場(chǎng)，技術(shù)研發(fā)實(shí)力強(qiáng)勁。公司是國(guó)內(nèi)最大的智能電表出口企業(yè)之一。2022H1，在歐洲、亞太市場(chǎng)，公司與全球電表行業(yè)龍頭瑞士蘭吉爾集團(tuán)通過(guò)ODM、JDM等方式合作，實(shí)現(xiàn)智能電表銷售超75萬(wàn)臺(tái)；在中東市場(chǎng)，公司與中電裝備等央企及沙特、德國(guó)等國(guó)企業(yè)合作，鞏固沙特市場(chǎng)份額，積極拓展中東其它市場(chǎng)；在東亞市場(chǎng)，公司智能電表出口超50萬(wàn)臺(tái)，預(yù)計(jì)全年達(dá)130萬(wàn)臺(tái)；在東歐市場(chǎng)，子公司ELGAMA中標(biāo)2.76億元智能電表項(xiàng)目。
公司已成功研發(fā)適合海外用戶習(xí)慣的智能電表、通信終端和主站采集及售電系統(tǒng)等產(chǎn)品，通過(guò)多項(xiàng)國(guó)際權(quán)威認(rèn)證，與當(dāng)今世界主流主站系統(tǒng)解決方案（如蘭吉爾、施耐德電氣、Trilliant及國(guó)電南瑞等廠家）實(shí)現(xiàn)對(duì)接和互聯(lián)互通。未來(lái)公司將進(jìn)一步開(kāi)拓國(guó)際市場(chǎng)，加強(qiáng)技術(shù)研發(fā)創(chuàng)新力度。
國(guó)內(nèi)：中標(biāo)國(guó)網(wǎng)、南網(wǎng)電表項(xiàng)目。11月，公司中標(biāo)“國(guó)家電網(wǎng)2022年第六十一批采購(gòu)(營(yíng)銷項(xiàng)目第二次電能表(含用電信息采集)招標(biāo)采購(gòu))”項(xiàng)目共10個(gè)包，中標(biāo)金額約3.27億元。6月，公司中標(biāo)“南方電網(wǎng)2022年計(jì)量產(chǎn)品第一批框架招標(biāo)項(xiàng)目”共6個(gè)包，中標(biāo)總額約1.4億元。
▌?dòng)A(yù)測(cè)
預(yù)測(cè)公司2022-2024年收入分別為54、75、108億元，EPS分別為0.43、0.57、0.71元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為21.7、16.3、13.1倍，首次覆蓋，給予“買入”投資評(píng)級(jí)。
▌風(fēng)險(xiǎn)提示
下游需求不及預(yù)期、原材料供給不及預(yù)期、產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期、新產(chǎn)品研發(fā)及驗(yàn)證進(jìn)度不及預(yù)期等。
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