>> 山西證券-壹石通(688733)勃姆石龍頭供應(yīng)商，下游新能源需求高增-221201
| 上傳日期： |
2022/12/1 |
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| 格式： |
pdf 共35頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
葉中正 |
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鋰電池涂覆材料勃姆石龍頭，三大主營業(yè)務(wù)驅(qū)動公司增長。公司是無機(jī)材料平臺企業(yè)，主營鋰電池涂覆材料、電子通信功能材料和低煙無鹵阻燃材料，鋰電涂覆材料占比超過80%，下游涉及新能源、消費電子、芯片封裝等領(lǐng)域，公司產(chǎn)品已經(jīng)深度切入寧德時代、璞泰來、三星、生益科技等頭部企業(yè)的供應(yīng)鏈。
勃姆石龍頭供應(yīng)商，下游滲透率持續(xù)攀升。勃姆石較氧化鋁性能優(yōu)異，據(jù)GGII數(shù)據(jù)統(tǒng)計及預(yù)測，在無機(jī)涂覆材料中，2021年勃姆石滲透率為51%，成為隔膜涂覆的首選材料，預(yù)計2025年滲透率將提升到75%。公司的核心競爭力主要表現(xiàn)在以下方面：
?。?）勃姆石產(chǎn)能一家獨大，全球市占率超50%。據(jù)GGII數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2021年公司勃姆石滿產(chǎn)滿銷，出貨1.65萬噸，全球市占率超50%，國內(nèi)市占率超80%。為響應(yīng)下游需求，公司積極擴(kuò)產(chǎn)，2022年底設(shè)計產(chǎn)能有望達(dá)6萬噸，2023-2024年規(guī)劃8萬噸產(chǎn)能，產(chǎn)能釋放節(jié)奏大幅領(lǐng)先同行。
?。?）勃姆石產(chǎn)品性能穩(wěn)定，深度綁定龍頭客戶。勃姆石制造工藝復(fù)雜，公司掌握核心制備工藝，自主設(shè)計生產(chǎn)線，產(chǎn)品性能指標(biāo)領(lǐng)先，獲得下游客戶高度認(rèn)可。公司通過“龍頭引領(lǐng)，行業(yè)跟進(jìn)”的模式綁定產(chǎn)業(yè)鏈，積極響應(yīng)客戶需求。
（3）持續(xù)加大研發(fā)，率先推出下一代隔膜涂覆材料。公司搭建了以董事長為核心的研發(fā)團(tuán)隊，率先推出漿料一體化勃姆石產(chǎn)品，進(jìn)一步降低成本。積極布局納米級產(chǎn)品，旨在降低涂層厚度應(yīng)用下游升級需求。
電子通信功能填充材料有望成為公司業(yè)績的第二增長曲線。公司的電子通信產(chǎn)品主要包括高性能二氧化硅粉體、球形氧化鋁和勃姆石。在5G大規(guī)模商業(yè)化落地的背景下，公司通過生益科技將產(chǎn)品切入華為供應(yīng)鏈。在芯片封裝領(lǐng)域，產(chǎn)品銷售至日本雅都瑪、三星等知名企業(yè)。公司積極布局高端電子通信材料Low-α射線球形氧化鋁，產(chǎn)品性能指標(biāo)達(dá)到國際水平。公司在該領(lǐng)域加速擴(kuò)產(chǎn)，定增規(guī)劃“年產(chǎn)15,000噸電子功能粉體材料建設(shè)項目”，有望為公司業(yè)績貢獻(xiàn)新增量。
盈利預(yù)測、估值分析和投資建議：基于公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，我們對公司產(chǎn)品進(jìn)行了拆分及預(yù)測，預(yù)計公司2022-2024年分別實現(xiàn)營業(yè)收入6.64、12.96和17.40億元，同比增長57.0%、95.2%和34.3%，預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤1.64、3.13和4.06億元，同比增長51.2%、91.6%和29.5%，預(yù)計公司2022-2024年EPS分別為0.82、1.57和2.03元，對應(yīng)PE分別為51.4、26.8和20.7，首次覆蓋給予公司“買入-B”評級。
風(fēng)險提示：新能源汽車銷量不及預(yù)期的風(fēng)險、產(chǎn)品價格下降超預(yù)期風(fēng)險、產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期風(fēng)險、新冠疫情風(fēng)險、原材料價格上漲的風(fēng)險
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