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12月策略觀點(diǎn)：年末，低位價(jià)值還會(huì)領(lǐng)跑
　　熟悉的年末，熟悉的節(jié)奏？低估值占優(yōu)的本質(zhì)
　　年末低估值占優(yōu)只是統(tǒng)計(jì)學(xué)結(jié)論，而非“金科玉律”，拆分各年度具體情況，大盤價(jià)值顯著跑贏集中在少數(shù)年份（比如2011/2012/2014/2017年）。
　　年末行情的一個(gè)核心特征，是股價(jià)與業(yè)績背離，業(yè)績窗口期過后，當(dāng)期業(yè)績對股價(jià)的解釋力下降，股價(jià)可能開始提前反映來年盈利和估值預(yù)期。
　　估值切換、資金行為都是“噱頭”，排除熊市，低估值在年末顯著跑贏是需要基本面條件的，要么是信用預(yù)期改善（2012/2014年），要么是來年經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期向好（2016/2017年）。
　　年末攻守轉(zhuǎn)換，低位價(jià)值還會(huì)繼續(xù)領(lǐng)跑
　　二次筑底后，三大基本面貝塔（美元緊縮、地產(chǎn)信用、疫情形勢）負(fù)反饋結(jié)束，A股進(jìn)入攻守轉(zhuǎn)換期。必須要看到，不同于5-6月的空間、預(yù)期和現(xiàn)實(shí)共振，Q4市場更接近空間+預(yù)期都具備，而現(xiàn)實(shí)缺位。
　　但正如上文所言，年末A股的市場特征，恰恰是“不看現(xiàn)實(shí)（當(dāng)期業(yè)績），看預(yù)期（來年增速）”。由此，只要預(yù)期層面不出現(xiàn)重大折返，A股年末攻守轉(zhuǎn)換的進(jìn)程就不會(huì)終結(jié)。按照這樣的邏輯，進(jìn)攻的方向還是應(yīng)該押注在低位反轉(zhuǎn)上，港股>A股，地產(chǎn)鏈>核心資產(chǎn)>出行鏈。下一階段，驅(qū)動(dòng)低位價(jià)值繼續(xù)回升的動(dòng)力來自于：房企信用風(fēng)險(xiǎn)修復(fù)、竣工鏈回暖、年末重要會(huì)議預(yù)期、中國特色估值體系重塑。而防御的思路主要圍繞應(yīng)對三大貝塔的反復(fù)，對沖這一風(fēng)險(xiǎn)的最優(yōu)選是自主可控（內(nèi)資定價(jià)、經(jīng)濟(jì)弱相關(guān)）。
　　年末攻守轉(zhuǎn)換，繼續(xù)推薦“以矛為主、以盾為輔”的“啞鈴型”策略：
　　矛——低位反轉(zhuǎn)：建材/廚電（竣工修復(fù)）、地產(chǎn)/非銀（信用紓困）、醫(yī)療器械/服務(wù)（防疫優(yōu)化）、黃金/恒生科技（海外衰退、國內(nèi)復(fù)蘇）。
　　盾——自主可控：航空裝備、半導(dǎo)體。
　　12月金股組合
　　天鐵股份：減振主業(yè)邊界拓寬，鋰業(yè)務(wù)垂直一體化發(fā)力開啟新征程。
　　天順風(fēng)能：盈利拐點(diǎn)已現(xiàn)，海風(fēng)布局加速。
　　泰嘉股份：鋸切龍頭，定增布局光伏+儲(chǔ)能打開第二成長曲線。
　　志特新材：異地市場擴(kuò)張+爬架配套率提升推動(dòng)公司持續(xù)快速成長。
　　蒙娜麗莎：利潤率率先修復(fù)，明年收入端有望回歸正增，低估值優(yōu)質(zhì)龍頭。
　　堅(jiān)朗五金：利空基本出盡，公司長期發(fā)展戰(zhàn)略清晰，短期內(nèi)有望重回快速增長通道。
　　仙鶴股份：中期布局消費(fèi)，成長路徑清晰；短期新增產(chǎn)能落地&成本回落預(yù)期顯現(xiàn)，利潤有望加速釋放。
　　中牧股份：央企背景綜合型動(dòng)保龍頭，高成長有望持續(xù)。
　　回盛生物：獸用化藥龍頭業(yè)績轉(zhuǎn)暖趨勢確定，重回高成長可期。
　　寧波銀行：兼具穩(wěn)健與高成長，估值底部迎配置良機(jī)。
　　華發(fā)股份：拿地聚焦上海，優(yōu)質(zhì)土儲(chǔ)助力銷售持續(xù)跑贏行業(yè)。
　　濱江集團(tuán)：深耕杭州且持續(xù)補(bǔ)倉成長可期，財(cái)務(wù)穩(wěn)健融資成本低安全性強(qiáng)。
　　保利發(fā)展：龍頭央企受益于行業(yè)出清，基本盤穩(wěn)固毛利率有望提升。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球疫情超預(yù)期發(fā)展；海外市場波動(dòng)加?。缓暧^政策和監(jiān)管環(huán)境超預(yù)期變化。