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Q4展望：Q3成本環(huán)比改善、Q4有望繼續(xù)好轉(zhuǎn)。
　　—收入：公司今年受疫情影響較大，烘焙門店，山姆渠道都面臨消費(fèi)場(chǎng)景以及消費(fèi)能力意愿下降的負(fù)面影響，前三季度收入增速4.6%。展望Q4，一方面公司Q4于山姆渠道上新品，銷售情況良好符合公司預(yù)期，一方面公司對(duì)奶油冷凍烘焙等大單品進(jìn)行折扣促銷，有望對(duì)銷售起到明顯拉動(dòng)作用；全年收入展望8%的股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)。
　　—利潤：Q3油脂等原材料成本下降，公司毛利率實(shí)現(xiàn)32.1%，環(huán)比+2.7pct。公司Q3仍在消化高價(jià)庫存故改善不明顯，預(yù)計(jì)Q4受成本下降利好以及產(chǎn)能利用率提升影響，毛利率環(huán)比繼續(xù)改善。
　　2023年展望：消費(fèi)場(chǎng)景恢復(fù)，低基數(shù)下彈性較大
　　—收入：隨疫情邊際好轉(zhuǎn)，街邊店消費(fèi)場(chǎng)景以及人員流動(dòng)的恢復(fù)，預(yù)計(jì)明年需求環(huán)比改善，公司2023年股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)收入增速25%。
　　—利潤：成本端預(yù)計(jì)油脂成本平穩(wěn)或略有上升，基本與去年同期持平，此外在收入快速增長下規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，產(chǎn)能利用率提升有望帶動(dòng)盈利能力提升。
　　中期展望：立足長遠(yuǎn)，積極磨煉內(nèi)功。公司今年積極推動(dòng)組織變革，渠道方面公司建立新的營銷中心，以地域?yàn)榛締卧?，組建了新的營銷中心的架構(gòu)，推動(dòng)營銷團(tuán)隊(duì)的聯(lián)合。將有效營銷資源，提高下沉渠道的覆蓋力度，并且有利于強(qiáng)勢(shì)團(tuán)隊(duì)賦能其他產(chǎn)品，提高人效。研發(fā)端，公司以各事業(yè)部的研發(fā)技術(shù)人員為基礎(chǔ)，組建集團(tuán)層面的產(chǎn)品研發(fā)中心，產(chǎn)品中心未來將細(xì)化產(chǎn)品研發(fā)的最小單元，未來會(huì)推行項(xiàng)目組研發(fā)、產(chǎn)品委員會(huì)選品的機(jī)制，去提高產(chǎn)品研發(fā)的響應(yīng)速度和質(zhì)量。目前公司產(chǎn)品儲(chǔ)備豐富，給需求修復(fù)后的出新品留足彈藥。
　　長期展望：好賽道，好公司，有望高成長。我國冷凍烘焙食品行業(yè)迎來快速滲透期，發(fā)展空間巨大。立高食品作為國內(nèi)烘焙食品和原料供應(yīng)商領(lǐng)域內(nèi)首家上市公司，競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)突出，有望充分受益行業(yè)擴(kuò)容紅利。產(chǎn)品端，公司冷凍烘焙產(chǎn)品自動(dòng)化程度高，品質(zhì)穩(wěn)定，性價(jià)比較高，且SKU豐富。研發(fā)端，公司研發(fā)費(fèi)用和人員投入領(lǐng)先行業(yè)，大客戶響應(yīng)快速，新品頻出。渠道端，公司銷售團(tuán)隊(duì)人數(shù)多，執(zhí)行力強(qiáng)，貼身服務(wù)經(jīng)銷商，渠道持續(xù)深耕。供應(yīng)鏈方面，公司自建物流體系，全程對(duì)冷鏈監(jiān)控保障產(chǎn)品品質(zhì)。此外公司新產(chǎn)能在建設(shè)中，預(yù)計(jì)到2027年將形成30萬噸冷凍烘焙產(chǎn)能、17.85萬噸烘焙原料產(chǎn)能，支持公司長期發(fā)展。
　　盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：公司目前面臨需求疲軟，成本承壓的雙重困境，公司于逆境期布局長遠(yuǎn)，在新品研發(fā)，渠道融合，組織架構(gòu)調(diào)整等多方面磨煉內(nèi)功，中長期投資邏輯依舊通順,看明年隨疫情邊際好轉(zhuǎn)，街邊店消費(fèi)場(chǎng)景以及人員流動(dòng)的恢復(fù)，預(yù)計(jì)有較大業(yè)績彈性。公司我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年收入增速分為8.0%，25.5%，30.0%，歸母凈利潤增速-42.84%，70.27%，58.35%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：渠道拓展不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭加??；原材料等成本快速上升；食品安全問題