>> 中泰證券-立高食品(300973)業(yè)績短期承壓，長期勢頭仍足-221028
| 上傳日期： |
2022/11/1 |
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| 497KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
范勁松,熊欣慰 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2022年三季度報告。2022年前3季度，公司實現(xiàn)營收20.51億元，同比+4.58%；歸母凈利潤1.00億元，同比-49.14%；扣非歸母凈利0.94億元，同比-50.97%；剔除股權激勵費用的扣非歸母凈利1.54億元，同比-22.82%。2022年第3季度，公司實現(xiàn)營收7.28億元，同比+2.51%；歸母凈利潤3008萬元，同比-50.53%；扣非歸母凈利潤2764萬元，同比-55.35%；剔除股權激勵費用的扣非歸母凈利5104萬元，同比-26.77%。
產(chǎn)品持續(xù)推新，新渠道快速拓展。2022年前3季度，公司冷凍烘焙/烘焙原材料收入分別同比+7.33%/0.5%，單Q3分別同比+4.5%/-0.85%，預計主要分渠道看：（1）商超渠道去年基數(shù)較高，且產(chǎn)品結構略有調(diào)整，預計有所下滑；（2）流通餅店渠道環(huán)比Q2有一定修復，預計有雙位數(shù)增長；（3）餐飲渠道新發(fā)力，受益于O2O平臺等新客戶開拓與加深滲透，預計有高雙位數(shù)增長。
毛利率環(huán)比改善，費用端仍有壓力。2022年三季度公司毛利率為32.1%，同比下降1.5pct，環(huán)比提升2.7pct，預計主要系（1）油脂等大宗商品價格回落，公司雖進行適度超前備貨，但整體成本壓力趨緩；（2）公司產(chǎn)能利用率持續(xù)提升。費用方面，22Q3，研發(fā)費率同比提升1.5pct，預計主要系公司增加研發(fā)投入和人員；22Q3，管理費率同比提升2.7pct，預計主要系公司員工與薪酬增加。2022年前3季度，公司計提股權激勵費用5841萬元，去年同期為778萬元。剔除股權激勵影響，Q3實現(xiàn)扣非歸母凈利率7.0pct，同比-2.8pct，環(huán)比+0.02pct，盈利能力有所修復。
產(chǎn)品、渠道兩頭推進，長期增長勢頭仍足。收入端，烘焙行業(yè)整體出現(xiàn)下滑，公司仍能實現(xiàn)逆勢增長主要來自獲客的增加，反映出扎實的綜合實力，公司強化新品研發(fā)，新興的餐飲渠道加快發(fā)力，有望打開新增量。利潤端，成本下行趨勢開始體現(xiàn)，預計未來成本整體壓力趨緩。
盈利預測：根據(jù)三季報，考慮疫情反復與原材料價格波動以及激勵費用影響，我們預計公司22-24年營收分別為30.42/39.54/48.89億元（前次為34.9/45.6/58.3億元），凈利潤分別為1.64/2.97/4.07億元（前次為2.7/4.2/5.8億元）,對應當前PE為79x、43x、32x。首次給予“買入”評級。
風險提示：原材料價格波動超預期、新客新品拓展不及預期、食品安全事件。
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