>> 方正證券-立高食品(300973)成本壓力趨緩看好盈利能力恢復(fù)，管理能力強(qiáng)化推動高質(zhì)量發(fā)展-221027
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
劉暢,童杰 |
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此報告為加密報告 |
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事件：公司2022年前三季度實現(xiàn)營收20.51億元，同比+4.58%；歸母凈利潤1.00億元，同比-49.14%；扣非歸母凈利潤0.94億元，同比-50.97%。其中，2022Q3實現(xiàn)營收7.28億元，同比+2.51%；歸母凈利潤0.30億元，同比-50.53%；扣非歸母凈利潤0.28億元，同比-55.35%。
深挖餅店克服疫情影響，餐飲新零售紅利釋放高速增長。分產(chǎn)品來看，公司前三季度冷凍烘焙食品/烘焙食品原材料收入約為12.6/7.9億元，同比+7.33%/0.5%；其中單Q3收入分別約為4.6/2.6億元，同比+4.5%/-1.0%。Q3公司深挖流通餅店渠道，在終端客流減少、平均生意規(guī)模下降的情況下，實現(xiàn)同比10%以上增長，表現(xiàn)亮眼；此外公司餐飲及新零售渠道方面與多家O2O平臺合作并成功開拓餐飲新客戶，實現(xiàn)50%以上快速增長；商超端有所下滑主要系大客戶產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整以及去年同期高基數(shù)。
毛利率環(huán)比改善，盈利能力逐漸修復(fù)。公司Q3實現(xiàn)毛利率32.10%，同比/環(huán)比分別-1.54/+2.73pcts，成本壓力已逐步緩解。雖公司主要原材料油脂類產(chǎn)品價格Q3已經(jīng)回落至去年同期水平，但公司毛利率同比仍有小幅下滑，主要因：1）現(xiàn)貨價格滯后以及備貨消化原因，Q3成本仍在較高水平；2）由于區(qū)域疫情反復(fù)影響需求復(fù)蘇，公司基本未進(jìn)行提價。但公司積極進(jìn)行原材料成本管理，在Q3價格低點對未來原材料進(jìn)行一定鎖量鎖價，預(yù)計Q4毛利率有望進(jìn)一步改善。費(fèi)用方面，公司Q3銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)用率分別為11.95%/8.39%/5.07%/0.14%，同比-0.38/+2.71/+1.54/+0.20pct。其中管理費(fèi)用上升主要系股份支付費(fèi)用攤銷；研發(fā)投入加大，體現(xiàn)出公司以產(chǎn)品力以及產(chǎn)品創(chuàng)新為核心的發(fā)展戰(zhàn)略。綜上，公司Q3實現(xiàn)實現(xiàn)歸母凈利率/扣非歸母凈利率4.13%/3.80%，同比-4.43/-4.92pcts環(huán)比-0.24/-0.15pct。若剔除股份支付影響，公司Q3扣非歸母凈利率為7.01%，同比-1.71pcts。
組織架構(gòu)細(xì)化，戰(zhàn)略布局清晰。公司在面對外部環(huán)境的不確定性之下不斷打磨內(nèi)部經(jīng)營體系，組織架構(gòu)不斷升級追求高質(zhì)量發(fā)展。公司從供應(yīng)鏈、渠道、產(chǎn)品研發(fā)三個維度入手，組建了新的供應(yīng)鏈中心架構(gòu)、集團(tuán)層面營銷中心以及集團(tuán)層面產(chǎn)品中心，以提升供應(yīng)鏈效率、集約銷售資源并提升渠道下沉力度并提升新品研發(fā)速度和質(zhì)量。同時持續(xù)通過數(shù)字化建設(shè)賦能，管理能力持續(xù)升級。
盈利預(yù)測與投資評級：公司三季度在疫情擾動下收入穩(wěn)步增長，同時毛利率實現(xiàn)環(huán)比改善，發(fā)展邏輯和盈利模式進(jìn)一步驗證。公司發(fā)展戰(zhàn)略思路清晰，管理層積極務(wù)實，渠道擴(kuò)張與產(chǎn)品創(chuàng)新穩(wěn)步推進(jìn)，競爭優(yōu)勢不斷提升。若Q4疫情影響減弱需求回暖，原材料成本維持去年同期水平，盈利能力有望恢復(fù)，公司重回發(fā)展快車道。根據(jù)三季報業(yè)績以及考慮到股權(quán)激勵費(fèi)用影響，我們調(diào)整公司盈利預(yù)測，預(yù)計公司22-24年歸母凈利潤為1.64/3.14/4.59億元，同比-42.04%/+91.53%/ +46.01%，EPS為0.97/1.86/2.71元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE分別為81x/42x/29x，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：疫情反復(fù)影響動銷、原材料價格上漲、宏觀經(jīng)濟(jì)波動劇烈、新品推廣不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇等。
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