>> 國盛證券-立高食品(300973)毛利率環(huán)比改善，蓄力長遠發(fā)展-221028
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
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| 612KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
符蓉,吳思穎 |
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事件：公司發(fā)布2022年三季報。2022前三季度公司實現(xiàn)營收20.51億元，同比+4.58%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.00億元，同比-49.14%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤9421.18萬元，同比-50.97%，若剔除股份支付費用影響同比-22.82%。22Q3單季度公司實現(xiàn)營收7.28億元，同比+2.51%；實現(xiàn)歸母凈利潤3008.59萬元，同比-50.53%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2764.3萬元，同比-55.35%，若剔除股份支付影響同比-26.77%。
渠道結構精細，冷凍烘焙持續(xù)發(fā)力：22Q3公司冷凍烘焙食品/烘焙原料業(yè)務營收分別同比+4.5%/-0.9%，營收占比分別為63.7%/36.5%。其中，冷凍烘焙業(yè)務在行業(yè)整體承壓的背景下仍實現(xiàn)增長，渠道分布更為均衡。分渠道看：1）商超渠道：收入有所下滑，預計營收占比下降至35%，主要系高基數(shù)及大客戶山姆產(chǎn)品結構調整影響；2）流通餅店：營收增速約11-12%，環(huán)比小幅改善，營收占比保持穩(wěn)定。主要系公司通過深耕渠道平衡了客戶單店經(jīng)營規(guī)模下降的影響；3）餐飲及新零售渠道：大幅增長超50%，預計營收占比約20%，主要得益于開拓新客戶。
毛利率環(huán)比提升，利潤彈性可期：22Q3單季度公司毛利率/毛銷差分別為32.1%/20.2%，分別同比-1.5/-1.2pct，環(huán)比分別+2.7/2.5pct，主要系大宗原料價格回落及新廠產(chǎn)能利用率提升；銷售/管理/研發(fā)費用分別同比分別-0.4/+2.7/1.5pct，其中管理費用增加主要系產(chǎn)生股份支付費用1946.9萬元，研發(fā)費用率增加主要系公司加大研發(fā)投入及核算口徑調整影響；對應22Q3凈利率為4.1%，同比-4.5pct，環(huán)比-0.3pct。據(jù)渠道調研了解，公司近期開展部分大單品促銷，疊加Q4旺季到來，公司產(chǎn)能利用率將明顯提升。此外，近月公司已抓住油脂價格波動的有利時機進行適當規(guī)模的鎖價采購，成本擾動因素逐步減少，業(yè)績改善可期。
底部穩(wěn)固根基，志在高遠：公司逆勢下修煉內功，多套組合拳蓄力長遠發(fā)展。1）完善供應鏈體系：按地域組建全新供應鏈中心架構，提升協(xié)同效率和生產(chǎn)質量水平；2）深耕渠道融合，集約資源：據(jù)渠道調研了解，8月起公司已在湖南等多地展開試點，目前反饋效果良好，預計全國范圍推廣將于年底或明年初開始實行；3）積累研發(fā)實力：組建集團層面產(chǎn)品中心，推行項目制，輔以數(shù)字化平臺，助力新品研發(fā)效率及質量提升。據(jù)渠道調研了解，目前公司流通、餐飲渠道可保持月度上新節(jié)奏。
盈利預測：預計公司2022/23/24年歸母凈利潤1.6/3.1/4.4億元，分別同比-43%/94%/42%，對應PE為83/43/30倍。維持“買入”評級。
風險提示：產(chǎn)能建設不及預期，新品推廣不及預期，原材料價格波動，行業(yè)競爭加劇
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