>> 開源證券-立高食品(300973)公司信息更新報告：環(huán)比平穩(wěn)，推動架構調(diào)整、優(yōu)化供應鏈-221031
| 上傳日期： |
2022/11/1 |
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| 667KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張宇光,方勇 |
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疫情影響下實現(xiàn)正增長
2022Q1-Q3公司營收20.5億元，同比+4.6%；扣非前后歸母凈利潤1.0、0.94億元，同比-49.1%、-50.97%。2022Q3單季營收7.28億元，同比+2.5%；扣非前后歸母凈利潤0.30、0.28億元，同比-50.5%、-55.4%。剔除股份支付后扣非歸母凈利潤同比-26.8%。因下游需求放緩，我們下調(diào)2022-2024年歸母凈利潤預測至1.59、2.67、3.99億元（前值2.01、3.14、4.60億元），對應2022-2024年EPS預測0.94、1.57、2.35元，當前股價對應81.2、48.4、32.4倍PE，冷凍賽道中長期成長性高，維持“增持”評級。
冷凍烘焙有待恢復，調(diào)整架構、整合營銷和供應鏈體系
?。?）分業(yè)務看，2022Q3冷凍烘焙收入同比+4.5%，增速環(huán)比承壓；其中商超同比下滑（大客戶流量下滑）、烘焙渠道10%以上增長（積極拓張渠道網(wǎng)點）、餐飲渠道50%以上增長。烘焙原料收入同比-0.85%，預計奶油個位數(shù)增長、醬料等業(yè)務有所下滑。（2）推進營銷架構調(diào)整和供應鏈優(yōu)化。營銷架構擬劃分8個大區(qū)，整合立高、奧昆、美煌等銷售團隊，節(jié)約資源、推動渠道下沉，部分區(qū)域推進效果較好。優(yōu)化供應鏈中心提升效應速度，細化研發(fā)團隊強化選品和推新能力。
成本壓力趨于見頂，盈利能力待修復
2022Q3凈利率同比-4.43pct，其中毛利率同比-1.53pct，成本壓力環(huán)比Q2明顯減弱、成本壓力有望見頂，大宗油脂等價格回落傳導仍需時間，后續(xù)有望顯現(xiàn)。2022Q3單季銷售費用率同比-0.37pct（主因業(yè)務推廣及廣告費用減少），降幅環(huán)比收窄。管理費用率同比+2.71pct，環(huán)比趨于平穩(wěn)，主因股份支付和薪酬增長。
大宗原料價格回落有望釋放利潤彈性
預計營銷架構、供應鏈、研發(fā)中心調(diào)整整合于年底結束，后續(xù)有望加快推新力度。展望2023年，大宗原料成本趨勢性回落，有望貢獻利潤彈性。冷凍烘焙賽道短期受疫情影響需求低迷，但行業(yè)中長期滲透率提升邏輯清晰，長期發(fā)展可期。
風險提示：成本快速上漲、大客戶依賴、市場競爭加劇
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