>> 光大證券-立高食品(300973)2022年三季報點評：短期壓力仍存，內(nèi)在優(yōu)勢強化-221028
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
大小： |
713KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
葉倩瑜,陳彥彤,楊哲 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：立高食品發(fā)布2022年三季報，前三季度營業(yè)收入20.51億元，同比增長4.58%，歸母凈利潤1.00億元，同比減少49.14%，扣非歸母凈利潤0.94億元，同比減少50.97%。Q3單季營收7.28億元，同比增長2.51%，歸母凈利潤0.30億元，同比減少50.53%，扣非歸母凈利潤2.76億元，同比減少55.35%。
行業(yè)壓力仍存，渠道開拓效果逐漸顯現(xiàn)。冷凍烘焙前三季度營收占比61.5%，收入同比增長7.33%，Q3單季收入同比增長4.5%，其中商超渠道收入同比有所下降，主要因去年同期大客戶基數(shù)較高、今年部分大單品網(wǎng)紅效應(yīng)有所弱化、產(chǎn)品上新速度放緩等，估計商超收入占比亦有減少。餅店渠道Q3收入同比增長10%+，較Q2有所恢復(fù)，公司積極深挖渠道，在流通餅房逆勢實現(xiàn)增長。餐飲及新零售渠道Q3收入同比增長50%+，增速繼續(xù)加快，得益于美團、樸樸生鮮等主流020平臺的有效覆蓋、以及新客戶開拓，餐飲及新零售渠道發(fā)展勢頭良好，收入占比亦有明顯提升，三季度客戶結(jié)構(gòu)更加均衡。烘焙原料前三季度營收占比38.5%，收入同比增長0.5%，Q3單季同比略下降0.85%，表現(xiàn)相對平穩(wěn)。
成本端同比有待恢復(fù)，利潤仍階段性承壓。22Q3毛利率32.10%，同比下降1.54pct，環(huán)比提升2.73pct。以油脂為主的大宗原料二季度末價格出現(xiàn)回落，但由于現(xiàn)貨采購價格相比期貨存在一定滯后，公司生產(chǎn)備貨需要適度超前，疊加公司基本未向下游客戶傳導(dǎo)經(jīng)營壓力，毛利率同比仍有承壓，但環(huán)比有所改善，且公司又進行了適當(dāng)規(guī)模的鎖價采購，估計Q4盈利能力有望繼續(xù)修復(fù)。銷售費用率11.95%，同比小幅減少0.38pct，管理費用率8.39%，同比提升2.71pct，主要為股份支付費用影響（估計Q3計提股權(quán)激勵的股份支付款約1947萬元），研發(fā)費用率5.07%，同比提升1.54pct，研發(fā)費用有所增加估計與部分費用口徑調(diào)整有關(guān)。Q3歸母凈利率4.13%，同比下降4.44pct，剔除股份支付后的扣非凈利率同比下降約2.8pct。受原材料價格同比相對較高、新廠區(qū)爬坡費用攤銷較高等因素影響，Q3正?；?jīng)營利潤仍有承壓。
盈利預(yù)測、估值與評級：面對外部壓力，公司積極修煉內(nèi)功，推動銷售團隊融合，加大渠道下沉，挖掘增量渠道，餐飲客戶開拓已初見成效，同時將更多精力投入到產(chǎn)品及研發(fā)，后續(xù)產(chǎn)品推新有望加快?？紤]疫情擾動仍存、終端環(huán)境疲軟、成本不確定性等影響，下調(diào)2022-24年凈利潤預(yù)測為1.62/2.95/4.13億元（較前次預(yù)測下調(diào)25.1%/8.7%/7.0%），折合EPS為0.95/1.74/2.44元，當(dāng)前股價對應(yīng)P/E為82/45/32倍（23/24年加回股份支付費用后凈利潤約3.8/4.7億元）。賽道中長期成長性仍強，立高優(yōu)勢突出，戰(zhàn)略布局長遠，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：疫情防控時間延長，原材料價格波動風(fēng)險，食品安全風(fēng)險。
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