>> 開源證券-建筑材料行業(yè)投資策略：政策積極寬松利多，建材底部反轉(zhuǎn)可期-221202
| 上傳日期： |
2022/12/2 |
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| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
張緒成 |
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地產(chǎn)竣工有望迎來修復(fù)期，基建支撐作用持續(xù)提升
房地產(chǎn)行業(yè)：目前政策組合拳已起到一定效果，房地產(chǎn)市場或處于筑底階段。近期地產(chǎn)融資端利好政策頻出，交易商支持民企發(fā)債以及預(yù)售資金新規(guī)將在一定程度上緩解房企資金壓力，同時增強(qiáng)購房信心，提振市場需求。但債券發(fā)行存在實物資產(chǎn)抵押、額度分配等問題，需持續(xù)關(guān)注發(fā)債資金落地情況。房企資金壓力尚未得到有效緩解，2023Q1將迎來償債高峰期，我們預(yù)計地產(chǎn)寬松政策仍有進(jìn)一步拓展的空間。在保交樓主基調(diào)下，銷售回款資金將優(yōu)先用于后端施工竣工階段，且四季度房企加快推盤節(jié)奏，為Q4竣工端修復(fù)提供較強(qiáng)的支撐。2023年房企到期債務(wù)規(guī)模依舊較大，在銷售端沒有顯著改善的前提下，我們認(rèn)為房企流動性風(fēng)險存在蔓延的可能，預(yù)計保交樓仍為2023年地產(chǎn)政策的主基調(diào)，竣工端有望持續(xù)改善，預(yù)計2023年竣工面積同比個位數(shù)降低。基建行業(yè)：政府以“盡快形成實物工作量”為主要目標(biāo)，加速推動配套融資落地，充分釋放政策效能，但考慮到冬季疫情擾動，我們預(yù)計基建投資對建材需求的拉動作用有望延續(xù)。
板塊估值處于歷史低位，把握地產(chǎn)后周期投資機(jī)會
?。?）消費(fèi)建材：2022Q4地產(chǎn)竣工端有望持續(xù)邊際修復(fù)，進(jìn)一步帶動地產(chǎn)后周期消費(fèi)建材需求回暖；上游原材料價格呈現(xiàn)回調(diào)趨勢，同時企業(yè)提價措施逐步落地，信用減值風(fēng)險出盡的企業(yè)有望率先迎來盈利拐點；目前消費(fèi)建材估值處于歷史低位，安全邊際凸顯，龍頭企業(yè)或?qū)⒙氏仁芤嬗谛袠I(yè)估值修復(fù)。受益標(biāo)的：①三棵樹、偉星新材：多元渠道布局，深耕C端業(yè)務(wù)，收入更具韌性；②東方雨虹：加速布局小B端和C端業(yè)務(wù)，基建對防水需求的拉動有望在2022Q4以及2023Q1逐步釋放；防水新規(guī)的出臺加速優(yōu)化競爭格局；③彈性組合：科順股份、堅朗五金、北新建材。（2）玻璃纖維：地產(chǎn)竣工端有望持續(xù)改善以及年底進(jìn)入風(fēng)電搶裝潮，支撐粗紗需求持續(xù)邊際改善，庫存已迎來向下拐點，我們預(yù)計Q4粗紗需求持續(xù)改善有望支撐粗紗價格企穩(wěn)回升。受益標(biāo)的：中國巨石、長海股份。2022年下半年龍頭產(chǎn)能逆勢擴(kuò)張，能耗雙控有望逐步淘汰落后產(chǎn)能，龍頭企業(yè)有望受益于競爭格局的逐步優(yōu)化。（3）水泥：短期來看，延遲的基建需求或?qū)⒃赒4逐步釋放，同時2022年冬季錯峰生產(chǎn)力度增強(qiáng)，我們預(yù)計Q4庫存將回落，支撐價格延續(xù)回暖趨勢。目前水泥板塊估值處于歷史低位，龍頭企業(yè)分紅率較高且有望進(jìn)一步提升，彰顯投資價值；受益標(biāo)的：海螺水泥、華新水泥。（4）玻璃：我們預(yù)計2022Q4以及2023年地產(chǎn)竣工端有望持續(xù)修復(fù)，下游深加工訂單趨勢向好，玻璃需求或?qū)⒅鸩结尫牛瑑r格有望企穩(wěn)回暖；龍頭企業(yè)低成本優(yōu)勢顯著，且多元化業(yè)務(wù)布局強(qiáng)化業(yè)績韌性，目前估值處于歷史地位，配置投資價值凸顯，受益標(biāo)的：信義玻璃、旗濱集團(tuán)。
風(fēng)險提示：原材料價格上漲風(fēng)險；經(jīng)濟(jì)增速下行風(fēng)險；房地產(chǎn)銷售不及預(yù)期的風(fēng)險；疫情反復(fù)風(fēng)險；基建落地進(jìn)展不及預(yù)期風(fēng)險。
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