>> 國信證券-顧家家居(603816)第三季度收入下滑8.9%，凈利率環(huán)比提升-221028
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
大小： |
555KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
丁詩潔 |
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此報告為加密報告 |
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單三季度收入同比下滑，主要受外貿(mào)拖累。2022前三季度公司實現(xiàn)收入137.6億元，同比+4.1%；其中第三季度營業(yè)收入47.5億元，同比-8.9%。前三季度歸母凈利潤14.0億元，同比增長13.4%；扣非歸母凈利潤12.8億元，同比增長15.1%；其中第三季度歸母凈利潤5.1億元，同比增長10.1%；扣非歸母凈利潤5.0億元，同比增長11.9%。第三季度收入下滑主要受外貿(mào)收入拖累，內(nèi)貿(mào)收入正增長；凈利潤增長得益于公司利潤率改善及匯兌收益貢獻(xiàn)。
單三季度毛利率和凈利率提升，費用投入加大。2022單三季度毛利率為30.1%，同比+1.2pp。銷售費用率、管理費用率、研發(fā)費用率同比小幅增長；財務(wù)費用率變化較大，同比-1.8pp至-2.0%，財務(wù)費用大幅下降與人民幣貶值，公司美元應(yīng)收賬款所帶來的匯兌收益增加有關(guān)。凈利潤率11.0%，同比+1.8pp；扣非凈利潤率為10.5%，同比+2.0pp。經(jīng)營性凈現(xiàn)金流進一步改善，第三季度為8.40億元，同比+52.3%，較二季度環(huán)比+48.8%。
內(nèi)貿(mào)收入正向增長，外貿(mào)收入下滑幅度較大。單三季度公司內(nèi)貿(mào)收入在部分地區(qū)疫情影響下，韌性仍較強，同比預(yù)計單位數(shù)增長；外貿(mào)收入同比預(yù)計下滑幅度較大，主要因：1）代收代付海運費下滑；2）部分并購品牌如“璽堡、優(yōu)先、RB ”收入下滑。分品牌看，Lazboy、天禧派、納圖茲品牌收入正向增長，Lazboy功能沙發(fā)增長勢頭良好；天禧派發(fā)展受益于下沉市場的發(fā)育；納圖茲二季度受上海疫情影響較大，三季度改善情況良好。
內(nèi)貿(mào)高潛品類，及外貿(mào)顧家床墊帶動增長。按品類拆分，內(nèi)貿(mào)品類中三大高潛品類：功能沙發(fā)、床及床墊、定制家具收入增速預(yù)計雙位數(shù)增長，帶動內(nèi)貿(mào)收入整體正向增長；外貿(mào)收入中，床墊系重點發(fā)展板塊，尤其顧家床墊外銷渠道快速拓展，收入貢獻(xiàn)較大；沙發(fā)品類收入預(yù)計有所下滑。
門店擴展持續(xù)。三季度擴展門店330余家至5620家，其中大店新增214家至755家，單店和綜合店分別擁有3360家和1480家。
風(fēng)險提示：疫情反復(fù)多次沖擊；地產(chǎn)開工持續(xù)下滑；行業(yè)競爭格局惡化。
投資建議：看好家居龍頭穩(wěn)健增長。基于國內(nèi)疫情和宏觀環(huán)境影響，以及外貿(mào)業(yè)務(wù)拖累，下調(diào)對公司的盈利預(yù)測，預(yù)計2022 -2024年的凈利潤分別17.9、20.3和23.8億元（前值為20/24/28億元），分別同比+7.8%、13.0%、17.3%。維持“買入”評級，下調(diào)合理估值區(qū)間至37~42元（前值為53.4~60.9元），合理估值對應(yīng)2023年15-17x PE。
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