>> 國泰君安-顧家家居(603816)2022年三季報點評：內(nèi)銷經(jīng)營穩(wěn)健，外銷拖累表現(xiàn)-221106
| 上傳日期： |
2022/11/8 |
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| 920KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
穆方舟 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導讀：
公司22Q3內(nèi)銷經(jīng)營穩(wěn)健，外銷大幅下滑拖累整體收入表現(xiàn)，受益匯兌收益利潤維持增長。公司貫徹“1+N+X”的渠道戰(zhàn)略，外銷下滑短暫沖擊后有望較快恢復(fù)增長。
投資要點：
維持“增持”評級。公司22Q3內(nèi)銷經(jīng)營穩(wěn)健，但外銷大幅下滑拖累整體收入表現(xiàn)，利潤端受益匯兌收益維持增長，考慮疫情影響及公司外銷客戶庫存較高等不利因素，下調(diào)2022-2024年EPS預(yù)測值為2.35（-0.83）/2.59（-1.26）/3.01（-1.62）元，參照可比公司給予2022年20XPE，下調(diào)目標價至47.05元，維持“增持”評級。
事件：22Q3收入承壓，利潤維持增長。22Q3公司實現(xiàn)營收47.46億元（yoy -8.9%）、歸母凈利潤5.12億元（yoy +10.1%），毛利率受益內(nèi)銷占比提升1.2pct至30.1%，凈利率升至10.8%，主要原因是公司外銷業(yè)務(wù)受益人民幣貶值，匯兌收益金額較高接近9,000萬，使得公司財務(wù)費用率同比大幅下降1.8pct。公司整體表現(xiàn)小幅低于預(yù)期。
內(nèi)銷穩(wěn)健，外銷下滑拖累收入表現(xiàn)。公司22Q3內(nèi)銷經(jīng)營穩(wěn)健，同比保持增長，推測三大高潛品類均取得雙位數(shù)增長，休閑、布藝沙發(fā)維持低個位數(shù)增長。受海外客戶庫存較高及代收代付海運費下降等因素影響，推測外銷雙位數(shù)下滑，拖累整體收入表現(xiàn)。
融合大店占比提升，天禧派快速下沉。公司貫徹“1+N+X”的渠道戰(zhàn)略，持續(xù)推進融合大店占比提升，至22Q3融合大店數(shù)量較年初提升超200家至約750家，推進品類融合以提高客單價。定位中低端的輕時尚子品牌天禧派快速下沉，22Q3增速亮眼，電商渠道亦穩(wěn)步發(fā)展。公司回購彰顯經(jīng)營信心，外銷下滑短暫沖擊后有望較快恢復(fù)增長。
風險提示：地產(chǎn)竣工波動；疫情影響終端零售；海外衰退風險。
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