>> 華金證券-顧家家居(603816)Q3外銷業(yè)務(wù)承壓，盈利能力有所提升-221029
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
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| 296KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
買入-B |
作者： |
劉荊 |
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事件：公司發(fā)布2022年三季報，2022年前三季度年公司實現(xiàn)營收137.62億元，同比增長4.06%，實現(xiàn)歸母凈利潤14.03億元，同比增長13.35%，實現(xiàn)扣非凈利潤12.81億元，同比增長15.08%。單季度看，2022Q3公司實現(xiàn)營收47.46億元，同比減少8.89%，實現(xiàn)歸母凈利潤5.12億元，同比增長10.08%，實現(xiàn)扣非凈利潤5億元，同比增長11.93%。
Q3營收承壓，外銷以及并購品牌拖累收入增長。營收端，2022年前三季度公司實現(xiàn)營收137.62億元，同比增長4.06%；單季度看，Q3實現(xiàn)營收47.46億元，同比增長8.89%，主要系公司部分收購的品牌拖累整體營收增長以及代收代付海運費下降所致。凈利端，2022年前三季度公司實現(xiàn)歸母凈利潤14.03億元，同比增長13.35%；Q3實現(xiàn)歸母凈利潤5.12億元，同比增長10.08%。產(chǎn)品端，公司持續(xù)踐行大家居戰(zhàn)略，滿足消費者一站式購物需求，三大高潛品類協(xié)同發(fā)力，有望為內(nèi)銷的穩(wěn)健增長提供支撐。渠道端，公司內(nèi)銷貫徹“1+N+X”渠道布局戰(zhàn)略，融合大店占比持續(xù)提升，連帶率、客單價的上行有望帶動大店凈利率的提升。
Q3盈利能力同比提升，費用端管控較好。盈利能力方面，2022年前三季度，公司毛利率同比提升0.49pct至29.34%，其中Q3毛利率同比提升1.18pct至30.06%，環(huán)比提升1.99pct，毛利率提升主要系原材料價格、海運費回落。費用率方面，2022年前三季度公司期間費用率合計16.99%，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率為14.88%/1.82%/1.65%/-1.37%，同比+0.83/-0.13/+0.17/-1.43pct，綜合影響下，2022年前三季度公司歸母凈利潤率為10.48%，同比增長0.96pct。存貨方面，公司存貨19.73億元，同比減少2.33%，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)61天，同比增加6天?，F(xiàn)金流方面，2022年前三季度公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為8.74億元，同比下降10.81%。
投資建議：公司作為國內(nèi)軟體家具龍頭企業(yè)，產(chǎn)品矩陣日益完善，“三大高潛”品類齊頭并進，產(chǎn)品研發(fā)實力雄厚，內(nèi)銷融合大店持續(xù)布局，門店效率不斷提升，外銷積極布局全球化產(chǎn)能，“軟體+定制”切入整裝藍(lán)海市場，同時公司品牌年輕化煥新以及在多個線上平臺布局處于領(lǐng)先地位有望觸及更多消費群體。但考慮到地產(chǎn)端數(shù)據(jù)仍處于筑底階段以及疫情反復(fù)的影響，我們下調(diào)了公司盈利預(yù)測： 2022-2024年公司營業(yè)收入預(yù)測分別為193.92/223.83/256.7億元，同比增長5.7%/15.4%/14.7%，歸母凈利潤19.18/21.3/24.39億元，同比增長15.2%/11%/14.5%，對應(yīng)公司EPS分別為2.33/2.59/2.97元，維持公司“買入-B”評級。
風(fēng)險提示：國內(nèi)疫情反復(fù)擾動線下銷售；渠道拓展不及預(yù)期；原材料價格大幅波動等。
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