久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件：
　　公司發(fā)布2022年三季報(bào)，實(shí)現(xiàn)營收/歸母凈利潤分別為137.6/14.0/億元，分別同比+4.1%/+13.4%；3Q2022實(shí)現(xiàn)營收/歸母凈利潤分別為47.5/5.1億元，分別同比-8.9%/+10.1%。
　　點(diǎn)評：
　　內(nèi)銷情況轉(zhuǎn)暖，經(jīng)營性現(xiàn)金流繼續(xù)改善：2022年前三季度，分品類看，沙發(fā)/床類/集成產(chǎn)品/定制分別實(shí)現(xiàn)營收69.7/27.3/22.7/5.6億元，分區(qū)域看，內(nèi)銷/外銷分別實(shí)現(xiàn)營收80.1/53.5億元，分別同比+5.0%/+6.0%。具體看，估計(jì)沙發(fā)/床墊/集成產(chǎn)品/定制的內(nèi)銷收入分別為34.4/20.84/11/5.62億元，同比+8%/+15%/-10%/+20%，其中功能沙發(fā)的營收是11.1億元，同比+33.7%；估計(jì)沙發(fā)/床墊/集成產(chǎn)品的外銷收入分別為35.3/6.5/11.7億元，分別同比-2%/+27.5%/+20%。
　　分品牌看，2022年前三季度，估計(jì)樂至寶/Natuzzi/天禧派分別實(shí)現(xiàn)營收4.4/4.7/2.7億元，分別同比+17%/-9%/+41%。3Q2022，估計(jì)樂至寶/Natuzzi/天禧派分別實(shí)現(xiàn)營收1.4/2.2/1.0億元，分別同比+17%/+12%/+30%。
　　分門店看，估計(jì)大店數(shù)750家，占比從2021年底的10%提升至3Q2022年的13.4%，表明公司的渠道結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化，公司在朝著加強(qiáng)零售能力方面不斷演進(jìn)。從經(jīng)營性現(xiàn)金流來看，公司收款情況繼續(xù)改善，3Q2022經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為8.4億元，同比+52%，環(huán)比+49%。
　　盈利能力同比上行，匯兌收益令費(fèi)用率同比下行：2022年前三季度，公司毛利率為29.3%，同比+0.5 pcts；歸母凈利率10.2%，同比+0.8pcts。公司的期間費(fèi)用率為17.0%，同比-0.6 pcts。分項(xiàng)目看，銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為14.9%/1.8%/1.7%/-1.4%，分別同比+0.8/-0.1/+0.2/-1.4pcts。由于匯兌收益，公司前三季度財(cái)務(wù)費(fèi)用率進(jìn)一步下滑。
　　3Q2022，公司毛利率為30.1%，同比+1.2 pcts；歸母凈利率10.8%，同比+1.9pcts。公司的期間費(fèi)用率為16.3%，同比-0.9pcts；分項(xiàng)目看，銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為14.7%/1.9%/1.6%/-2.0%，分別同比+0.7/持平/+0.2/-1.8pcts。
　　內(nèi)銷景氣度有望逐步觸底回升，維持“買入”評級：鑒于美國經(jīng)濟(jì)和地產(chǎn)仍處于下行趨勢，預(yù)計(jì)公司4Q及明年的出口仍將遭遇一定壓力，與此同時(shí)，國內(nèi)市場競爭加劇，我們將公司2022-2024年歸母凈利潤下調(diào)至18.99/21.39/24.81億元（較原預(yù)測下調(diào)幅度分別為5.3%/11.8%/15.3%），2022-2024年EPS分別為2.31/2.60/3.02元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE分別為14/12/10倍?？紤]公司作為軟體頭部公司，具備良好的成長前景，同時(shí)當(dāng)前估值水平較低，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美國/中國地產(chǎn)銷售低于預(yù)期，原料價(jià)格下跌幅度不及預(yù)期。