>> 中泰證券-顧家家居(603816)看好長期發(fā)展-221027
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
大小： |
496KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
郭美鑫 |
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此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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事件：公司發(fā)布2022年第三季度報告。2022年前三季度公司實現營收137.62億元，同比增長4.06%，實現歸母凈利潤14.03億元，同比增長13.35%，實現扣非凈利潤12.81億元，同比增長15.08%。單季度看，22Q3實現營收47.46億元，同比下降8.89%；實現歸母凈利潤5.12億元，同比增長10.08%，實現扣非凈利潤5.00億元，同比增長11.93%。前三季度經營活動產生的現金流量凈額8.74億，同比下降10.81%。
盈利向好，匯兌提升彈性。1）盈利能力方面：2022年前三季度公司銷售毛利率29.34%（+0.49pct.），歸母凈利率為10.20%（+0.84pct.）。單季度看，22Q3公司銷售毛利率30.06%（+1.18pct.），歸母凈利率為10.79%（+1.86pct.）。伴隨內銷增速環(huán)比修復，整體盈利向好趨勢有望延續(xù)。2）期間費用方面: 22Q1-3銷售費用率14.88%（+0.84pct.）；管理費用率1.82%（-0.14pct.）；研發(fā)費用率1.65%（+0.18pct.）；財務費用率-1.37%（-1.43pct.），主要系匯兌收益增加所致。
去庫存背景下外貿拖累Q3整體表現，內銷修復在途。我們判斷Q3單季度收入下滑主要受外貿拖累，內銷業(yè)務已環(huán)比修復實現正增長。我們預估整體外貿業(yè)務Q3雙位數下滑，其中，1）內生外銷業(yè)務受下游客戶去庫存影響個位數下滑。2）代收代付海運費較去年同期下降。3）璽堡、優(yōu)先家居等外延標的業(yè)務承壓明顯。展望Q4，受下游景氣度影響預計外貿業(yè)務整體調整，長期看，公司銷售職能前置、產能全球化、品類延伸下核心競爭力突出，外貿業(yè)務有望穩(wěn)健增長。
高潛品類驅動增長，看好長期發(fā)展。品類端：Q2公司內貿受華東疫情影響較大，步入三季度，公司內貿持續(xù)修復。我們預計Q3單季度功能沙發(fā)維持20%以上增長，床類產品雙位數增長。公司堅持單品-空間-全屋-生活方式的發(fā)展路徑，床墊、功能沙發(fā)等品類上，公司搭建產品中臺賦能產品力并逐步放量。渠道端：開店節(jié)奏穩(wěn)步推進，我們預計品類門店前三季度凈增約700家，在門店結構上公司逐步實現“1+N+X”的渠道模式，加快融合大店布局速度。公司近期公告擬以自有資金3億-6億元回購公司股份，回購股份價格不超過60元/股，彰顯長期發(fā)展信心。
投資建議：公司踐行多品類、全渠道的大家居策略，持續(xù)拓寬品牌、渠道和產品的護城河，軟體龍頭有望持續(xù)穩(wěn)健增長。我們預計公司2022-2024年實現銷售收入194.2、222.2、251.5億元，分別同比增長5.9%、14.4%、13.2%，實現歸母凈利潤19.4、22.3、25.5億元，分別同比增長16.6%、15.0%、14.3%，（疫情影響經營，下調盈利預測，前次收入預測值為210.2、253.3、303.9億元，利潤預測值為20.0、24.2、29.3億元）對應EPS為2.36、2.72、3.10元，維持“買入”評級。
風險提示：地產景氣度下滑風險、原材料成本上行風險、競爭加劇導致行業(yè)平均利潤率下滑的風險。
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