>> 華安證券-顧家家居(603816)內(nèi)銷增長穩(wěn)健，外銷利潤率改善，大家居持續(xù)發(fā)力-221028
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬遠(yuǎn)方 |
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事件：公司發(fā)布2022年三季報。前三季度公司實現(xiàn)營收137.62億元，同比+4.06%，歸母凈利潤14.03億元，同比+13.35%。22Q3公司實現(xiàn)營收47.46億元，同比-8.89%；歸母凈利潤5.12億元，同比+10.08%。
去庫周期下外貿(mào)承壓，內(nèi)銷迎來修復(fù)。22Q3公司營收下滑，主因1）海外去庫周期下外貿(mào)有所承壓、2）海運(yùn)費自下半年以來開始回落，與去年同期相比公司代收代付海運(yùn)費減少、3）部分并購品牌（璽堡、優(yōu)先等）經(jīng)營承壓所致。內(nèi)銷方面，隨華東等重點區(qū)域疫情好轉(zhuǎn)，預(yù)計前期訂單需求陸續(xù)釋放，Q3內(nèi)銷增速環(huán)比Q2有明顯改善。公司深化整家戰(zhàn)略推進(jìn)，加速融合大店布局，品類融合銷售提升客單值，9月開啟百日奮戰(zhàn)活動，三大優(yōu)勢品類（功能沙發(fā)、床墊、定制）有望在Q4繼續(xù)放量。
匯兌增厚，盈利能力環(huán)比改善。公司前三季度毛利率29.34%，同比+0.49pct，22Q3毛利率30.06%，同比/環(huán)比分別+1.18/+1.99pct，凈利率10.98%，同比/環(huán)比分別+1.83/+0.63pct。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化與匯率波動改善利潤率。費用方面，Q3期間費用率14.7%，同比-1.12pct，銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率同比分別+0.67/+0.03/+0.22/-1.82pct，銷售費用率提升系Q3加強(qiáng)營銷投放促進(jìn)內(nèi)銷回暖。
回購彰顯信心，看好軟體龍頭長遠(yuǎn)發(fā)展。10月14日公司發(fā)布回購方案，擬以自有資金不低于3億元且不超過6億元回購公司股份，后續(xù)將用于股權(quán)激勵或員工持股計劃、可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股，有望持續(xù)調(diào)動核心員工積極性與凝聚力。此前公司曾于9月22日公告高管增持，連續(xù)回購+高管增持彰顯公司發(fā)展信心，我們持續(xù)看好軟體龍頭長遠(yuǎn)發(fā)展。預(yù)計公司22-24年凈利潤分別19.53/20.46/23.8億元（前值20.49/24.97/29.81億元），同比+17.3%/+4.8%/+16.3%。對應(yīng)PE分別13.18X/12.58X/10.81X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
地產(chǎn)下行、原材料成本上升、海外需求低迷、疫情反復(fù)風(fēng)險。
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