>> 中郵證券-顧家家居(603816)業(yè)績短期承壓，盈利能力同比改善-221030
| 上傳日期： |
2022/11/1 |
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| 782KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
推薦（首次） |
作者： |
楊維維 |
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事件概述：
公司發(fā)布2022年三季度報：
2022年前三季度公司收入137.62億元，同比+4.06%；歸母凈利潤14.03億元，同比+13.35%；扣非后歸母凈利潤12.81億元，同比+15.08%。分季度看，2022Q3公司收入47.46億元，同比-8.89%；歸母凈利潤5.21億元，同比+10.08%；扣非后歸母凈利潤5.00億元，同比+11.93%。Q3收入同比略有下滑，利潤增速放緩。
現(xiàn)金流方面，2022年前三季度公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額8.74億元，同比-10.81%，其中，Q3單季度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額8.40億元，同比+52.28%，經(jīng)營活動現(xiàn)金流表現(xiàn)良好。
收入端：多因素影響，Q3收入同比略有下滑
公司Q3單季度收入端同比有所下滑，增速放緩（22Q1/Q2/Q3收入分別+20.05%/+5.71%/-8.89%），我們預(yù)計主要為外銷業(yè)務(wù)拖累，外銷方面預(yù)計受海外客戶去庫存等影響，收入增速放緩；而內(nèi)銷方面，2022H1受國內(nèi)疫情反復(fù)、發(fā)貨節(jié)奏放緩等影響，增速放緩，隨著華東等地區(qū)的疫情逐步好轉(zhuǎn)，預(yù)計Q3內(nèi)銷增速環(huán)比改善，其中功能沙發(fā)、床及床墊、定制等三大高潛品類預(yù)計仍保持良好增長。短期看，公司訂單水平仍保持高位，截至2022年9月底，公司合同負債13.58億元，同比-21.92%。
盈利端：盈利能力同比提升，期間費用率管控良好
公司2022年前三季度毛利率、凈利率分別為29.34%、10.48%，同比分別+0.49pct、+0.96pct，其中Q3單季度毛利率、凈利率分別為30.06%、10.98%，同比分別+1.18pct、+1.83pct，公司盈利水平同比提升，其中凈利率水平提升略高于毛利率，主要得益于匯兌收益貢獻。期間費用率方面，2022年前三季度公司期間費用率為16.99%，同比-0.56pct,其中，銷售費用率、管理費用率、研發(fā)費用率、財務(wù)費用率分別為14.88%、1.82%、1.65%、-1.37%，同比分別+0.84pct、-0.14pct、+0.18pct、-1.43pct,其中，Q3單季度公司期間費用率為16.27%，同比-0.89pct,其中，銷售費用率、管理費用率、研發(fā)費用率、財務(wù)費用率分別為14.74%、1.86%、1.62%、-1.95%，同比分別+0.67pct、+0.04pct、+0.22pct、-1.82pct，財務(wù)費用率同比下滑預(yù)計主要受匯兌收益貢獻。
投資建議：
公司作為軟體家具行業(yè)龍頭，在品牌力、組織力、研發(fā)設(shè)計力、產(chǎn)品力、渠道力等方面構(gòu)建核心競爭優(yōu)勢，看好公司全品類大家居變革和創(chuàng)新，預(yù)計將持續(xù)受益于行業(yè)集中度提升。我們預(yù)計公司2022-2024年營收分別為193.46/230.51/269.86億元，同比分別+5.5%/+19.2%/+17.1%；歸母凈利潤分別為19.04/23.00/27.38億元，同比分別+14.4%/+20.8%/+19.0%，對應(yīng)2022年10月30日收盤價，對應(yīng)PE分別為14/11/9X，首次覆蓋，給予“推薦”投資評級。
風險提示
國際貿(mào)易環(huán)境發(fā)生變化；下游需求不及預(yù)期；原材料大幅漲價風險；匯率大幅波動風險；短期疫情反復(fù)影響。
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