>> 國信證券-精鍛科技(300258)單三季度營收同比增長51%，凈利潤同比增長118%-221026
| 上傳日期： |
2022/10/26 |
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| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
唐旭霞 |
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核心觀點(diǎn)
三季度營收同比+51%，凈利潤同比+118%。精鍛22Q3實(shí)現(xiàn)營收5.07億元，同環(huán)比+50.8%/+41.7%，歸母凈利潤0.67億元，同環(huán)比+117.7%/+2.3%，扣非0.67億元，同比+176.5%；前三季度營收12.69億元，同比+23.98%，歸母凈利潤1.74億元，同比+30.85%；費(fèi)用層面：Q3銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為0.6%/7.0%/6.3%，同比分別-0.02pct/-1.04pct/+0.02pct，環(huán)比分別+0.15pct/-2.14pct/-1.12pct，費(fèi)用管控有所成效，財務(wù)費(fèi)用-0.12億元，主要系匯兌收益增加所致（Q2為-0.10億元）；盈利層面：22Q3毛利率29.42%，同比+2.2pct，環(huán)比-1.1pct，預(yù)計主要系差速器總成占比提升所致；22Q3凈利率13.12%，同比+4.0pct，環(huán)比-5.0pct，預(yù)計主要系其他收益（政府補(bǔ)助等）、營業(yè)外收入及投資凈收益減少等因素作用。新能源方面，22Q1-3精鍛新能源車銷售額占主營比重19.41%，較21全年+8.49pct。
產(chǎn)品總成化升級+客戶電動化切換，帶來業(yè)績增長新動能。產(chǎn)品方面，總成化：精鍛以鍛造工藝、模具制造等底層技術(shù)為基礎(chǔ)，配套產(chǎn)品從單齒輪向差速器總成切換，實(shí)現(xiàn)單車配套價值提升（從大幾十塊錢提升至200-300元）；多元化：切入減速器齒輪（預(yù)計24年增收）+輕量化底盤（預(yù)計24年增收），全面提升競爭力；客戶方面，從早期綁定大眾（占比4成）及零部件Tier1，到當(dāng)下憑技術(shù)+產(chǎn)品積累，斬獲自主車企、新勢力、全球電動車大客戶（差速器總成已于22H2啟供）定點(diǎn)；隨優(yōu)質(zhì)新能源客戶放量，公司有望進(jìn)入電動化時代的業(yè)績上行通道（預(yù)計22年新能源業(yè)務(wù)占比有望達(dá)20%）。
加碼產(chǎn)能角逐齒輪賽道，有望進(jìn)入經(jīng)營向上周期。量增（雙電機(jī)）+價升（嚙合精度、降噪需求）驅(qū)動下，測算得全球新能源車用齒輪2025年市場空間有望接近300億元；隨天津、重慶、寧波等地產(chǎn)能建設(shè)推進(jìn)，預(yù)計精鍛科技26年錐齒輪/結(jié)合齒/差速器總成/軸類件年產(chǎn)能達(dá)5876/1452/422/291萬件。隨終端需求對產(chǎn)能的吸收、總成模式對銷售的催化，新品系+總成化滲透對單車配套價值的提振，疊加產(chǎn)能利用率上行對盈利的邊際修復(fù)，公司有望迎來經(jīng)營向上+資本開支向下的周期，進(jìn)入業(yè)績上行快車道。
風(fēng)險提示：技術(shù)更迭；疫情影響；政策波動；需求不振；原材料漲價等風(fēng)險；
投資建議：國內(nèi)乘用車精鍛齒輪細(xì)分賽道龍頭，維持“買入”評級
考慮到公司客戶拓展及產(chǎn)品矩陣多元化帶有業(yè)績持續(xù)改善，上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計22/23/24年凈利潤2.42/3.16/4.07億元（ 22/23/24年原預(yù)計2.26/3.04/3.92億元），對應(yīng)PE為25/19/15x，維持“買入”評級。
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