>> 東吳證券-互聯(lián)網(wǎng)電商行業(yè)點評報告：全面看多中國資產(chǎn)，港股互聯(lián)網(wǎng)春天將至-221202
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投資要點
近期疫情防控優(yōu)化工作的落地節(jié)奏加快，穩(wěn)步推進。自二十條措施出臺以來，11月底以來，廣州、鄭州、深圳已相繼取消區(qū)域全員核酸，上海、北京、重慶等城市也出臺了相關(guān)消息；廣州、北京等地對于一些密切接觸者或陽性感染者中的特殊人群允許居家隔離。12月1日，國務(wù)院副總理孫春蘭在國家衛(wèi)生健康委座談會上指出，經(jīng)過近三年的抗疫，我國醫(yī)療衛(wèi)生和疾控體系經(jīng)受住了考驗，全人群疫苗完全接種率超過90%，群眾健康意識和素養(yǎng)明顯提升，加上奧密克戎病毒致病力在減弱，為進一步優(yōu)化完善防控措施創(chuàng)造了條件。
股價重要壓制因素正弱化，當(dāng)前我們?nèi)婵炊嘀袊Y產(chǎn)。隨著疫情防控常態(tài)化，我們看好國內(nèi)經(jīng)濟與消費逐漸復(fù)蘇，受疫情影響較大的公司有望先后迎來估值修復(fù)和業(yè)績修復(fù)，我們?nèi)婵春弥袊Y產(chǎn)價值回歸。
頭部互聯(lián)網(wǎng)公司作為中國核心資產(chǎn)，正在迎來新的春天。我們基于對個股基本面的理解以及投資價值的判斷，在10/26、11/1發(fā)布兩次互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)點評，持續(xù)、堅定看好互聯(lián)網(wǎng)板塊中長期投資機會。短期，我們預(yù)計Q4將是業(yè)績底，23Q1-Q2環(huán)比持續(xù)回暖，之后真正進入復(fù)蘇；中長期，數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展紅利、國內(nèi)政策邊際向好、公司運營效率持續(xù)優(yōu)化等因素對基本面與估值的支撐作用逐漸凸顯。我們建議系統(tǒng)性加大互聯(lián)網(wǎng)板塊配置。
具體節(jié)奏上，當(dāng)前我們首推直接受益于疫情管控常態(tài)化的行業(yè)。
（1）物理層面：考慮到不同地區(qū)疫情防控優(yōu)化工作落地節(jié)奏不同，我們認(rèn)為本地生活將先于異地出行受益，重點推薦美團-W（本地生活龍頭），建議關(guān)注攜程集團-S（OTA）；物流暢通下電商板塊亦將受益，推薦港股的阿里巴巴-SW、京東集團-SW、新東方在線以及美股的拼多多；
?。?）心理層面：消費信心修復(fù)，利好電商板塊和可選消費，推薦港股的阿里巴巴-SW（電商）、京東集團-SW（電商）、新東方在線（直播電商）、騰訊控股（游戲）和泡泡瑪特（潮玩、高線城市占比高），以及美股的拼多多（電商）；
?。?）生理層面：居家隔離下在線問診需求有望提升，建議關(guān)注平安好醫(yī)生、阿里健康以及京東健康。
經(jīng)濟回暖后企業(yè)現(xiàn)金流改善，預(yù)算增加，互聯(lián)網(wǎng)2B業(yè)務(wù)也將顯著受益。
?。?）廣告：廣告行業(yè)回暖雖滯后于消費，但彈性可觀，重點推薦港股的騰訊控股、快手-W、阿里巴巴-SW、京東集團-SW以及美股的拼多多和嗶哩嗶哩。
?。?）招工：中小企業(yè)受疫情影響更大，經(jīng)濟回暖后這部分招工需求有望明顯修復(fù)，重點推薦美股的BOSS直聘和港股的快手-W。
風(fēng)險提示：全球經(jīng)濟不確定性風(fēng)險，消費不及預(yù)期，細(xì)分領(lǐng)域競爭風(fēng)險，政策監(jiān)管風(fēng)險
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