>> 華泰證券-金工量化投資周報(bào)：期權(quán)攻守兼?zhèn)洌P(guān)注補(bǔ)漲和內(nèi)需-221204
| 上傳日期： |
2022/12/4 |
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| 格式： |
pdf 共14頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
林曉明,張澤,劉依葦 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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A股觀點(diǎn)：反彈市中股指期權(quán)攻守兼?zhèn)?，建議關(guān)注補(bǔ)漲機(jī)會(huì)和內(nèi)需板塊
上周A股延續(xù)反彈、收漲1.76%，但周度振幅高達(dá)163.71點(diǎn)，表明市場(chǎng)參與者對(duì)于反彈能否持續(xù)存在分歧?？赡茉蚴牵阂环矫?，增長(zhǎng)領(lǐng)先因子已呈現(xiàn)觸底回升態(tài)勢(shì)，基欽周期理論底部已至，是利好；另一方面，3100至3200點(diǎn)密集成交區(qū)繼續(xù)壓制A股反彈的高度和速度。面對(duì)當(dāng)前的市場(chǎng)狀況，投資者既擔(dān)心追高被套、又擔(dān)心踏空，這種心理狀態(tài)下股指期權(quán)具有攻守兼?zhèn)涞奶卣?。行業(yè)層面，輪動(dòng)速度加快，11月漲幅較大的行業(yè)集中在前期深跌行業(yè)（如傳媒）和內(nèi)需板塊（如金融地產(chǎn)、可選消費(fèi)）。我們建議投資者繼續(xù)關(guān)注補(bǔ)漲機(jī)會(huì)（如電子）和內(nèi)需板塊。
海外觀點(diǎn)：美債利率現(xiàn)短期擾動(dòng)，不改變海外交易主線轉(zhuǎn)向的長(zhǎng)期趨勢(shì)
上周五美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)大幅好于彭博一致預(yù)期，10年期美債收益率日內(nèi)一度快速上升，但最終仍錄得下跌；反映在股市上，納斯達(dá)克指數(shù)大幅低開(kāi)后跌幅收窄，全周仍收漲2.09%。以上跡象均暗示滯脹階段風(fēng)險(xiǎn)已得到釋放。但是，一輪正常的經(jīng)濟(jì)周期直接從滯脹進(jìn)入復(fù)蘇的概率不大，海外股市對(duì)接踵而至的衰退階段反映或不足。美債期限利差倒掛、CRB商品指數(shù)同比三周期下行、通脹見(jiàn)頂均提示衰退風(fēng)險(xiǎn)。因此，我們對(duì)海外股市持續(xù)反彈維持謹(jǐn)慎態(tài)度，海外債券或成為對(duì)沖全球經(jīng)濟(jì)衰退的首選。
港股觀點(diǎn)：投資者或可適當(dāng)右側(cè)參與交易，同樣關(guān)注補(bǔ)漲機(jī)會(huì)和內(nèi)需板塊
上周納斯達(dá)克中國(guó)金龍指數(shù)收漲22.38%，港股恒生指數(shù)收漲6.27%，在全球股市中表現(xiàn)亮眼?？紤]到港股技術(shù)面指標(biāo)看多、估值較低且定價(jià)的分子端和分母端均有利好，投資者或可適當(dāng)右側(cè)參與。在行業(yè)層面，11月漲幅較大的行業(yè)同樣集中于前期深跌的低估值行業(yè)（如地產(chǎn)建筑業(yè)、資訊科技業(yè)）和內(nèi)需恢復(fù)受益的行業(yè)（如地產(chǎn)建筑業(yè)、非必需性消費(fèi)行業(yè)）。
行業(yè)景氣度跟蹤：推薦農(nóng)牧、銀行、食飲、電新、通信、電力
根據(jù)行業(yè)景氣度模型2022-11-30的建模結(jié)果，自下而上視角下，全市場(chǎng)景氣度大于零的一級(jí)行業(yè)個(gè)數(shù)為17個(gè)，與十月持平。排名前五的行業(yè)是：農(nóng)林牧漁、電力設(shè)備及新能源、機(jī)械、汽車、通信。自上而下視角下，排名前五的行業(yè)是：農(nóng)林牧漁、銀行、食品飲料、電力及公用事業(yè)、電力設(shè)備及新能源。農(nóng)林牧漁、銀行、食品飲料、電力設(shè)備及新能源、通信、電力及公用事業(yè)在兩個(gè)視角下的排名均位于全行業(yè)前列，建議關(guān)注。
行業(yè)資金面+擁擠度跟蹤：北向和大股東加倉(cāng)金融，沒(méi)有行業(yè)觸發(fā)高擁擠
資金方面，北向資金加倉(cāng)銀行、非銀行金融、食品飲料等行業(yè)，主要股東增持大金融板塊，兩者偏好較為一致；融資資金加倉(cāng)通信、機(jī)械、電力及公用事業(yè)、銀行、食品飲料等行業(yè)，與高景氣行業(yè)重合度較高。擁擠度方面，目前沒(méi)有行業(yè)觸發(fā)高擁擠，商貿(mào)零售和傳媒行業(yè)接近高擁擠閾值。
熱點(diǎn)行業(yè)模型跟蹤：當(dāng)前持有國(guó)防軍工、機(jī)械、電子、基礎(chǔ)化工、通信
熱點(diǎn)行業(yè)模型通過(guò)計(jì)算行業(yè)動(dòng)量和行業(yè)間關(guān)聯(lián)動(dòng)量來(lái)找到當(dāng)前市場(chǎng)的熱點(diǎn)行業(yè)，并對(duì)熱點(diǎn)行業(yè)及其相關(guān)行業(yè)進(jìn)行配置。在中信一級(jí)行業(yè)中，選擇模型得分最高的5個(gè)行業(yè)構(gòu)建等權(quán)多頭組合，組合自2018年以來(lái)相對(duì)行業(yè)等權(quán)基準(zhǔn)的年化超額收益為6.87%。組合當(dāng)前持有的行業(yè)為國(guó)防軍工、機(jī)械、電子、基礎(chǔ)化工、通信。
風(fēng)險(xiǎn)提示：模型根據(jù)歷史規(guī)律總結(jié)，歷史規(guī)律可能失效。金融周期規(guī)律被打破。市場(chǎng)出現(xiàn)超預(yù)期波動(dòng)，導(dǎo)致?lián)頂D交易。
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