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行情回顧：11月28日-12月02日，電力、環(huán)保、燃?xì)?、水?wù)板塊分別上漲0.12%、1.28%、3.77%、1.38%，同期滬深300指數(shù)上漲3.04%。
　　《綠電“三問(wèn)”》開始兌現(xiàn)：近日，遼寧省發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于暫停我省新能源項(xiàng)目貢獻(xiàn)低價(jià)電量政策的通知》，對(duì)于遼寧省的政策調(diào)整，我們認(rèn)為：1）綠電電價(jià)“枷鎖”漸松，通過(guò)行政手段直接壓低上網(wǎng)電價(jià)促使運(yùn)營(yíng)商讓利，不符合市場(chǎng)化經(jīng)濟(jì)的基本原則。結(jié)合前期福建連江外海700MW海風(fēng)項(xiàng)目競(jìng)配中，華能聯(lián)合體不到0.20元/千瓦時(shí)的超低報(bào)價(jià)最終“棄標(biāo)”，反映出政策層面并不希望因?yàn)椤敖邼啥鴿O”影響到“雙碳”目標(biāo)的推進(jìn)，保障綠電運(yùn)營(yíng)商的合理利潤(rùn)才是可持續(xù)發(fā)展之道。2）《通知》在政策調(diào)整原則中首次提出：按照“取之于新能源用之于新能源”的原則構(gòu)建新型電力系統(tǒng)。此前市場(chǎng)多數(shù)觀點(diǎn)認(rèn)為，新型電力系統(tǒng)中綠電的收益會(huì)部分讓渡給火電、儲(chǔ)能等其他市場(chǎng)參與方，進(jìn)而造成收益率的下降，新的的政策導(dǎo)向明確了綠電收益的流向，“蛋糕”切分模式或?qū)⑴c市場(chǎng)預(yù)期出現(xiàn)偏離。
　　補(bǔ)齊縣域垃圾處理設(shè)施短板，關(guān)注焚燒市場(chǎng)機(jī)遇：國(guó)家發(fā)改委等部門發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)縣級(jí)地區(qū)生活垃圾焚燒處理設(shè)施建設(shè)的指導(dǎo)意見》，提出：1）加快健全收運(yùn)和回收利用體系；2）加快提升焚燒處理設(shè)施能力；3）開展小型焚燒試點(diǎn)，探索提升設(shè)施可持續(xù)運(yùn)營(yíng)能力。我們認(rèn)為：1）健全生活垃圾收運(yùn)及回收利用體系，有利于縣級(jí)垃圾焚燒項(xiàng)目快速釋放，符合美麗鄉(xiāng)村建設(shè)的既定目標(biāo)；2）提升存量項(xiàng)目產(chǎn)能利用率；推動(dòng)城鄉(xiāng)環(huán)衛(wèi)一體化建設(shè)；通過(guò)跨區(qū)域共建共享，加速潛在項(xiàng)目釋放；3）小型焚燒設(shè)備具有廣闊市場(chǎng)空間，相關(guān)技術(shù)有望加快突破并實(shí)現(xiàn)應(yīng)用；4）具備集約化、協(xié)同處置優(yōu)勢(shì)的靜脈產(chǎn)業(yè)園模式將獲進(jìn)一步推廣，熱電聯(lián)產(chǎn)、工業(yè)余熱利用助力雙碳目標(biāo)，同時(shí)有望提高相關(guān)企業(yè)盈利能力。
　　投資建議：我們?cè)诖饲鞍l(fā)布的《電力行業(yè)深度報(bào)告：新機(jī)遇新挑戰(zhàn)，綠電價(jià)值重估》（即《綠電“三問(wèn)”》）中提出的第二問(wèn)“電量與電價(jià)的矛盾”，從此次遼寧省的政策調(diào)整來(lái)看正是對(duì)預(yù)期邏輯的兌現(xiàn)；第三問(wèn)“‘錢’景如何”中補(bǔ)貼發(fā)放、產(chǎn)業(yè)鏈降本等預(yù)期也在陸續(xù)兌現(xiàn)中，后續(xù)第一問(wèn)“煤電與綠電”的預(yù)期邏輯也將逐步被市場(chǎng)所認(rèn)知。水電板塊推薦長(zhǎng)江電力、黔源電力，謹(jǐn)慎推薦國(guó)投電力、華能水電、川投能源；火電板塊推薦申能股份、福能股份；核電板塊推薦中國(guó)核電，謹(jǐn)慎推薦中國(guó)廣核；風(fēng)光運(yùn)營(yíng)板塊推薦三峽能源，謹(jǐn)慎推薦龍?jiān)措娏?。在“建設(shè)美麗中國(guó)”背景下，《指導(dǎo)意見》有望加快縣域垃圾收運(yùn)及處置體系建設(shè)，提高生活垃圾資源化利用水平，推動(dòng)城鄉(xiāng)環(huán)衛(wèi)一體化，與鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略實(shí)現(xiàn)共振。謹(jǐn)慎推薦瀚藍(lán)環(huán)境、旺能環(huán)境、三峰環(huán)境、高能環(huán)境；建議關(guān)注資源回收龍頭中再資環(huán)、城鄉(xiāng)環(huán)衛(wèi)一體化服務(wù)商僑銀股份。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求下滑；價(jià)格降低；成本上升；降水量減少；地方財(cái)政壓力。