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事件：公司披露2022年三季報(bào)，Q1-Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入217.15億元，同比+74.67%，扣非歸母凈利潤(rùn)-67.78億元，同比多虧32.02億元。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　三季度銷量環(huán)比下滑，業(yè)績(jī)繼續(xù)承壓。2022年Q3公司實(shí)現(xiàn)收入68.23億元，同比+19.29%，環(huán)比-8.24%；扣非歸母凈利潤(rùn)-23.76億元，去年同期為-15.95億元；銷售毛利率13.53%，同比-0.82pct，環(huán)比+2.65pct；銷售凈利率-34.82%，同比-6.94pct，環(huán)比+1.50pct；交付汽車2.96萬輛，同比+15%，環(huán)比-14%，其中P7交付量為1.68萬輛，P5交付量為0.87萬輛。業(yè)績(jī)環(huán)比下滑的原因系P5及G3i車型銷量下降。
　　汽車行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，公司預(yù)計(jì)四季度收入與銷量繼續(xù)下滑。公司10月交付汽車5101輛，同比-50%，其中2104輛P7、1665輛P5、709輛G3i和623輛G9；11月交付汽車5811輛，同比-62.8%，其中G9交付1546輛，環(huán)比增長(zhǎng)148%。公司預(yù)計(jì)第四季度交付汽車2.0-2.1萬輛，同比減少49.7%-52.1%，環(huán)比下降32.4%-29.1%；實(shí)現(xiàn)收入48-51億元，同比減少40.4%-43.9%，環(huán)比下降29.6%-25.3%。
　　持續(xù)推進(jìn)銷售與補(bǔ)能網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，為中長(zhǎng)期發(fā)展提供有力支撐。三季度公司銷售網(wǎng)絡(luò)持續(xù)擴(kuò)張，包括407間門店（環(huán)比+19間），覆蓋143個(gè)城市（環(huán)比+1個(gè)）；自營(yíng)充電站網(wǎng)絡(luò)拓展至1011座（環(huán)比+34座），其中806座（環(huán)比+13座）小鵬汽車自營(yíng)超級(jí)充電站及205座（環(huán)比+21座）目的地充電站；二季度已建立小鵬超級(jí)補(bǔ)能體系，量產(chǎn)鋪設(shè)800V高壓充電系統(tǒng)，普及充電5分鐘，續(xù)航200公里，到2025年有望再建設(shè)2000個(gè)小鵬超快充站。
　　G9車型9月上市打開局面，明年將迎來產(chǎn)品大年。新款旗艦SUV車型小鵬G9于8月啟動(dòng)預(yù)定，開啟預(yù)定24小時(shí)內(nèi)訂單達(dá)22819臺(tái)，已于9月正式上市，四季度大規(guī)模交付，公司預(yù)計(jì)交付量超過P7；明年上半年會(huì)推出一款B級(jí)車，對(duì)標(biāo)特斯拉MODELY；此外，明年推出的B級(jí)車平臺(tái)和C級(jí)車平臺(tái)共將研發(fā)至少6款汽車，兩個(gè)平臺(tái)的生命周期將達(dá)到3年，到2025年，這兩個(gè)平臺(tái)能夠進(jìn)行快速升級(jí)，進(jìn)入下一步的智能化和電動(dòng)化。
　　投資建議：我們認(rèn)為四季度小鵬汽車的業(yè)績(jī)可能繼續(xù)承壓，但隨著G9車型的大規(guī)模交付以及明年新車型的陸續(xù)上市，銷量有望逐步改善。我們認(rèn)為2023年智能駕駛有望邁入加速發(fā)展通道，建議關(guān)注智能汽車產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)的：【德賽西威、伯特利、保隆科技、中鼎股份、拓普集團(tuán)】等。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：原材料價(jià)格波動(dòng)、汽車銷售不及預(yù)期、疫情緩解不及預(yù)期。