>> 中郵證券-醫(yī)藥生物行業(yè)周報(bào)：11月投融資數(shù)據(jù)披露，國(guó)內(nèi)結(jié)構(gòu)性變化比海外更顯著-221204
| 上傳日期： |
2022/12/4 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共16頁(yè) |
來(lái)源： |
中郵證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
周豫,霍亮 |
| 行業(yè)名稱： |
醫(yī)藥 |
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本周觀點(diǎn)
我們本期周報(bào)將對(duì)中國(guó)及全球生物醫(yī)藥領(lǐng)域投融資市場(chǎng)做深入的探討和研究。
首先從全球視角來(lái)看，今年二月開始，無(wú)論是融資額同比還是環(huán)比皆出現(xiàn)較明顯下滑，但從2022年8月至今，環(huán)比數(shù)據(jù)已逐步好轉(zhuǎn)，上月全球生物醫(yī)藥領(lǐng)域的融資額環(huán)比數(shù)據(jù)已錄得17.7%的增長(zhǎng)，復(fù)蘇明確。
從2021年全年和2022年1月-11月的全球生物醫(yī)藥領(lǐng)域融資輪次事件數(shù)占比情況來(lái)看，雖然2022年1月-11月B輪前融資事件數(shù)占比仍有68%，接近2021年全年B輪前融資事件數(shù)占比69%，但拆分來(lái)看，2022年種子輪和天使輪的融資事件數(shù)占比大幅提升（+6pct）；B輪融資事件數(shù)占比相對(duì)2021年平均水平下滑（-6pct）。如果從事件數(shù)增速情況來(lái)看，種子輪和天使輪的融資事件數(shù)同比增長(zhǎng)36.55%，今年已發(fā)生約169起（相比2021年同期增加約45起）。而B輪融資事件數(shù)則下滑至約169起（2021年同期約258起，同比下滑34.50%）。結(jié)構(gòu)性變化顯著。
從2021年全年和2022年1月-11月的中國(guó)生物醫(yī)藥領(lǐng)域融資輪次事件數(shù)占比情況來(lái)看，中國(guó)比全球生物醫(yī)藥投融資結(jié)構(gòu)性變化更為顯著。中國(guó)不僅C輪以后的事件數(shù)和占比在快速下降，甚至B輪都出現(xiàn)非常明顯的下滑。我國(guó)2022年1月-11月的A輪前融資事件數(shù)占比已提升至70%，遠(yuǎn)超2021年A輪前融資事件數(shù)占比48%的數(shù)據(jù)，拆分來(lái)看，種子輪和天使輪的融資事件數(shù)提升最快（+13pct）；A輪融資事件數(shù)則增長(zhǎng)9%。如果從事件數(shù)情況來(lái)看，種子輪/天使輪今年已錄得58起遠(yuǎn)超去年全年32起，A輪的融資事件數(shù)也是僅前11個(gè)月的事件數(shù)就已超過(guò)去年全年水平。結(jié)構(gòu)性變化比全球更為顯著！
投資建議
本周醫(yī)藥受部分權(quán)重個(gè)股減持的因素影響，板塊承壓。從交易量來(lái)看，周交投活躍度略下降。板塊內(nèi)部配置來(lái)看，幾乎全部子板塊均出現(xiàn)上漲。在本月美國(guó)美聯(lián)儲(chǔ)將迎來(lái)今年最后一次議息會(huì)議背景下，超預(yù)期加息階段有望終結(jié)，接下來(lái)港股和A股醫(yī)藥將有望延續(xù)全球資本再平衡下的流動(dòng)性支撐，受此影響，我們認(rèn)為醫(yī)藥板塊景氣度仍將或可維持較高水平。我們短期仍舊建議弱化個(gè)股，重視板塊β的投資策略，尤其是在市場(chǎng)流動(dòng)性支撐所帶來(lái)的機(jī)構(gòu)提倉(cāng)位動(dòng)作下，偏白馬標(biāo)的的投資機(jī)會(huì)：
醫(yī)療消費(fèi)——疫情防控放松預(yù)期不變，政策持續(xù)支持民營(yíng)醫(yī)療服務(wù)。衛(wèi)健委近期發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步優(yōu)化新冠肺炎疫情防控措施科學(xué)精準(zhǔn)做好防控工作的通知》，國(guó)內(nèi)防控政策或進(jìn)一步放松，因疫情對(duì)醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)的影響也將出現(xiàn)邊際減弱。部分民營(yíng)醫(yī)院和血制品企業(yè)將顯著受益，建議關(guān)注：天壇生物*（600161）、國(guó)際醫(yī)學(xué)*（000516）、愛爾眼科*（300015）等。
醫(yī)療新基建后周期——醫(yī)療新基建歷經(jīng)兩年，進(jìn)入后周期階段。醫(yī)療新基建趨勢(shì)起于2020年，2020-2021年各類型醫(yī)院建設(shè)項(xiàng)目立項(xiàng)面積同比大幅增長(zhǎng)。當(dāng)前醫(yī)療新基建景氣度從前端土建開始擴(kuò)散，后續(xù)的醫(yī)療專項(xiàng)工程、醫(yī)療設(shè)備采購(gòu)、醫(yī)療信息化等將陸續(xù)受益。同時(shí)，國(guó)家出臺(tái)財(cái)政貼息政策，支持國(guó)產(chǎn)醫(yī)療大型設(shè)備的采購(gòu)力度，建議關(guān)注：邁瑞醫(yī)療*（300760）、華康醫(yī)療*（301235）、康眾醫(yī)療*（688607）、祥生醫(yī)療*（688358）等。
原料藥——在上游原材料成本不斷下降，海運(yùn)價(jià)格逐步回歸疫情前和美元Q3以來(lái)走強(qiáng)匯兌損益及收入端提升的背景下，整個(gè)板塊業(yè)績(jī)有望在Q3出現(xiàn)快速反轉(zhuǎn)，beta效應(yīng)疊加部分個(gè)股的短期催化或引領(lǐng)整個(gè)板塊走出低谷。投資建議：同和藥業(yè)（300636）等。
創(chuàng)新藥——Q3在美元指數(shù)不斷推升的背景下，國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥板塊與港股18A均出現(xiàn)快速的回撤，但美國(guó)XBI指數(shù)卻受美元資產(chǎn)回流而表現(xiàn)相對(duì)較好。因此，我們看好在9月底美元指數(shù)見頂后的國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥板塊與港股18A的補(bǔ)漲行情，尤其看好在配置初期，市場(chǎng)研究較為深入的且臨床、產(chǎn)品上市和BD進(jìn)展皆較為順利，尤其是核心管線已被充分驗(yàn)證的標(biāo)的。建議關(guān)注：榮昌生物-B*（9995）、康方生物-B*（9926）、康寧杰瑞制藥-B*（9966）等。
CRO——前期受海內(nèi)外一級(jí)市場(chǎng)投融資不景氣，中美關(guān)系及新冠大訂單等多因素?cái)_動(dòng)，整體醫(yī)藥外包板塊估值出現(xiàn)快速回撤，但相信隨著行業(yè)內(nèi)部分優(yōu)質(zhì)公司業(yè)績(jī)不斷兌現(xiàn)和一級(jí)市場(chǎng)回暖預(yù)期，以及三季報(bào)海外部分CRO企業(yè)全年業(yè)績(jī)指引上調(diào)等事件催化，板塊有望迎來(lái)估值與業(yè)績(jī)雙升。建議關(guān)注：昭衍新藥（603127）、藥明康德*（603259）、泰格醫(yī)藥*（300347）等。（其中，標(biāo)注*的暫未深度覆蓋）。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
創(chuàng)新藥進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；全球疫情變化超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；政策超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
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