>> 西部證券-2023年醫(yī)藥行業(yè)年度策略報告：板塊估值處于歷史低位，投資價值凸顯-221201
| 上傳日期： |
2022/12/1 |
大小： |
4015KB |
| 格式： |
pdf 共45頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
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作者： |
吳天昊 |
| 行業(yè)名稱： |
醫(yī)藥 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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醫(yī)藥板塊估值處于歷史低位，投資價值凸顯，板塊有望迎來反轉(zhuǎn)行情。過去醫(yī)療采購政策和疫情散發(fā)分別壓制醫(yī)藥板塊的供給端和需求端，投融資數(shù)據(jù)及國際貿(mào)易環(huán)境惡化影響CXO及高端制造出海預(yù)期，板塊估值已調(diào)整至十年來較低水平。近期醫(yī)藥板塊逐步走強(qiáng)，主要受三點(diǎn)因素催化：1）貼息貸款更新改造設(shè)備政策助力醫(yī)療新基建；2）集采和醫(yī)保談判政策邊際改善；3）三季報來看，醫(yī)藥行業(yè)整體保持較高景氣度，表現(xiàn)出較強(qiáng)韌性。板塊情緒有望得到明顯修復(fù)，板塊反轉(zhuǎn)行情有望延續(xù)。
創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)鏈，看好創(chuàng)新藥、CXO、生命科學(xué)上游。1.創(chuàng)新藥：科創(chuàng)板創(chuàng)新藥板塊四季度以來景氣度提高，醫(yī)?；痱v籠換鳥邏輯清晰。突破性療法持續(xù)利好創(chuàng)新藥企業(yè)；醫(yī)保談判簡易續(xù)約降價預(yù)期溫和。關(guān)注自免賽道：特應(yīng)性皮炎、銀屑病、紅斑狼瘡等疾病臨床未滿足需求大，即將出現(xiàn)多個百億級賽道。建議關(guān)注：恒瑞醫(yī)藥、榮昌生物、諾誠健華。2.CXO：2022年醫(yī)藥一級融資數(shù)據(jù)有所回落，但融資金額仍處于歷史高位，且MNC研發(fā)費(fèi)用投入以8%CAGR增長，是CXO更大的客戶來源；全球通脹，國內(nèi)CXO成本優(yōu)勢顯著，海外訂單持續(xù)向國內(nèi)轉(zhuǎn)移，國內(nèi)企業(yè)在全球市占率仍在提升。建議關(guān)注：康龍化成、藥石科技、皓元醫(yī)藥、泰格醫(yī)藥、九洲藥業(yè)。3.生命科學(xué)上游：預(yù)計(jì)2024年中國生物藥市場將增長至7119億元，2020-2025年復(fù)合增長率為18.0%，帶動上游高速成長。國內(nèi)生命科學(xué)上游行業(yè)國產(chǎn)替代加速，不斷提升國產(chǎn)市占率。在當(dāng)前醫(yī)保談判背景下，成本敏感度增加，性價比優(yōu)勢突出，且產(chǎn)品性能媲美海外品牌的國產(chǎn)龍頭將加速取代進(jìn)口市場份額。建議關(guān)注國產(chǎn)色譜填料龍頭納微科技，模式動物龍頭藥康生物和培養(yǎng)基龍頭奧浦邁。
醫(yī)藥泛消費(fèi)板塊，看好疫苗和血制品：1.疫苗：近期CDE發(fā)布二十條優(yōu)化防控措施，提出加快疫苗加強(qiáng)免疫接種覆蓋率，國內(nèi)多家企業(yè)變異株新冠疫苗在研，第四針加強(qiáng)針有望納入不同技術(shù)路徑的變異株新冠疫苗。常規(guī)二類苗，CDE出臺HPV上市指導(dǎo)方案有望加快國產(chǎn)二價HPV上市，截至目前萬泰九價HPV臨床3期順利進(jìn)展，有望于2025年獲批上市，帶動HPV滲透率提升。推薦關(guān)注智飛生物、萬泰生物。2.血制品：國內(nèi)血制品整體處于緊平衡狀態(tài)，我國實(shí)際血漿需求量超過14000噸，而2021年國內(nèi)采漿量僅9390噸，十四五規(guī)劃利好漿站增長；隨著廣東集采落地，血制品整體價格降幅溫和，政策不確定性因素消除；血制品行業(yè)監(jiān)管嚴(yán)格，新設(shè)漿站門檻高，頭部效應(yīng)明顯，行業(yè)集中度逐步提升，利好噸漿效率高、拓漿能力強(qiáng)的血制品企業(yè)。推薦關(guān)注：博雅生物。
建議彈性標(biāo)的：藥石科技、奧浦邁、藥康生物、納微科技；建議穩(wěn)健標(biāo)的：恒瑞醫(yī)藥、智飛生物、萬泰生物、博雅生物。
風(fēng)險提示：醫(yī)藥研發(fā)進(jìn)度放緩、融資景氣度低位徘徊、新冠疫情影響
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