>> 華西證券-環(huán)保有色行業(yè)研究-海外鋰資源企業(yè)近況總結(jié)之鹽湖篇：2023年海外鹽湖端增量有限，2024年增量情況較難判斷-221203
| 上傳日期： |
2022/12/4 |
大小： |
3469KB |
| 格式： |
pdf 共62頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
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作者： |
晏溶 |
| 行業(yè)名稱： |
環(huán)保 |
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原計劃于2022年投產(chǎn)的3個項目均延期，2022年海外鹽湖增量不及預(yù)期
2022年海外鹽湖項目中，Argosy公司的Salar del Rincon項目（0.2萬噸）原計劃在2022年年中開始投產(chǎn)，現(xiàn)延期至2023Q1開始連續(xù)的碳酸鋰生產(chǎn)運營；LAC和贛鋒鋰業(yè)合資建設(shè)的Cauchari-Olaroz原定于2022H2投產(chǎn)，現(xiàn)延期至2023Q3建成投產(chǎn)；Allkem旗下的Olaroz二期項目的投產(chǎn)時間也由2022H2延期至2023Q2；延期項目合計涉及產(chǎn)能約6.7萬噸，此部分項目增量貢獻只能在2023年開始體現(xiàn)。我們預(yù)計2022年海外鹽湖端的合計產(chǎn)量為23.8萬噸，相較2021年增加約6萬噸LCE產(chǎn)量，并非如此前預(yù)期的新增8萬噸LCE那么樂觀。
2023年增量主要源于2022年延期項目，預(yù)計新增8萬噸LCE，不確定度主要集中于阿根廷新增產(chǎn)能
2023年海外鹽湖方面，除2022年延期的6.7萬噸LCE產(chǎn)能將開始貢獻增量外，SQM的Atacama鹽湖和Livent的Hombre Muerto鹽湖2023年將合計增加4萬噸LCE產(chǎn)能，海外鹽湖新增產(chǎn)能達10.7萬噸LCE，其中9.5萬噸產(chǎn)能計劃在2022Q2-3釋放新產(chǎn)能。我們預(yù)計2023年海外鹽湖端將合計新增8萬噸LCE產(chǎn)量，總產(chǎn)量達到31.8萬噸LCE，兌現(xiàn)度需關(guān)注阿根廷新增產(chǎn)能情況，2023年來自于阿根廷的新增產(chǎn)能合計7.7萬噸，不及預(yù)期的概率較大。
2024年海外鹽湖端計劃上線的新產(chǎn)能較多，實際增量情況無法評估
2024年海外鹽湖端計劃上線的新產(chǎn)能較多，合計19.1萬噸。按照國別來劃分，阿根廷計劃新增產(chǎn)能16.1萬噸，智利計劃新增產(chǎn)能3萬噸，阿根廷新增產(chǎn)能的兌現(xiàn)度尚待觀察，里面有大半產(chǎn)能掌握在首次從事該行業(yè)的初級生產(chǎn)商手中。按照投產(chǎn)時間來劃分，計劃在2024H1投產(chǎn)的產(chǎn)能合計14.1萬噸，計劃在2024H2投產(chǎn)的產(chǎn)能合計5萬噸。由于距離2024H1還有12-18個月的時間，計劃投產(chǎn)的項目大部分處于可研報告、等待投資決策或者是早期開工階段，我們沒有辦法較好的評估2024年海外鹽湖端實際能夠新增貢獻的產(chǎn)量，而且從歷史上阿根廷鹽湖項目的兌現(xiàn)度來看低于預(yù)期的情況較多，只能繼續(xù)跟蹤項目進展情況。
投資建議
鋰作為必不可缺的新能源金屬，在助力全球低碳轉(zhuǎn)型方面發(fā)揮折不可或缺的作用，不同國家之間也在競相爭奪鋰資源的控制權(quán)。美國推出IRA法案強調(diào)關(guān)鍵礦物“本土化”、加拿大調(diào)整關(guān)鍵礦產(chǎn)領(lǐng)域投資政策，對中國企業(yè)走出去造成一定障礙，歐盟表示將于2023Q1將提出關(guān)鍵原材料的立法建議，確保供應(yīng)安全，智利、阿根廷及玻利維亞欲成立鋰業(yè)歐佩克，上游資源話語權(quán)爭奪戰(zhàn)逐漸白熱化。我國本就是一個純依賴鋰資源進口的國家，國內(nèi)鋰資源尚屬豐富但由于各種原因開發(fā)進度較慢，上游鋰資源的安全供給對我國的新能源事業(yè)來說至關(guān)重要。在此背景下，我們認(rèn)為擁有上游資源保障的一體化企業(yè)競爭力凸顯，推薦關(guān)注提前實現(xiàn)鋰精礦收入，阿壩州李家溝鋰輝石礦即將投產(chǎn)的【川能動力】；捌千錯鹽湖2000噸/碳酸鋰裝置全線打通的【金圓股份】；134號脈在產(chǎn)、甘孜州康-瀘產(chǎn)業(yè)集中區(qū)總體規(guī)劃(2021-2035)環(huán)境影響評價報批前公示的【融捷股份】；礦端采選積極擴產(chǎn)，原料自給率有望進一步提高的【永興材料】；正在辦理茜坑鋰云母礦探轉(zhuǎn)采的【江特電機】。受益標(biāo)的有格林布什礦山未來5年一直在增產(chǎn)且可以通過代工實現(xiàn)產(chǎn)量放量的【天齊鋰業(yè)】和Bikita礦山擴產(chǎn)進行中、鋰鹽自給率有望持續(xù)提高的【中礦資源】。
風(fēng)險提示
1）全球鋰鹽需求量增速不及預(yù)期；2）澳洲Wodgina礦山放量超預(yù)期；3）阿根廷鹽湖新項目投產(chǎn)進度超預(yù)期：4）宜春鋰云母精礦放量超預(yù)期；5）全球電動車銷量不及預(yù)期；6）鋰精礦及鋰鹽價格不及預(yù)期
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