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IF、IM基差貼水整體收斂，IC當(dāng)季與IH下季貼水收斂：2022年12月2日，我們預(yù)測(cè)中證500指數(shù)未來一年分紅點(diǎn)位為101.72，滬深300指數(shù)分紅點(diǎn)位為86.38，上證50指數(shù)分紅點(diǎn)位為77.01，中證1000指數(shù)分紅點(diǎn)位為67.09。近期IF與IM合約分紅調(diào)整年化基差貼水整體收斂，IC除下季以外合約、IH當(dāng)月與下季合約基差收斂。IC、IF持倉(cāng)額低于今年以來中位數(shù)，IH持倉(cāng)額高于今年以來中位數(shù)，IM持倉(cāng)額處于上市以來較高水平。IC、IF、IH及IM季月合約分紅處理過的基差年化貼水率分別為-0.54%、2.95%、2.49%、-3.78%。
　　期現(xiàn)對(duì)沖策略表現(xiàn)。目前各合約基差處于歷史較高位置，此時(shí)基差水平有利于期現(xiàn)對(duì)沖策略進(jìn)場(chǎng)。今年以來IC合約當(dāng)月連續(xù)對(duì)沖收益1.79%，季月合約對(duì)沖收益-3.16%，最低貼水策略收益-0.79%。截至12月2日，最低貼水策略IC、IF以及IH均選擇當(dāng)月合約進(jìn)行對(duì)沖。
　　跨期套利策略表現(xiàn)：相對(duì)期現(xiàn)對(duì)沖策略，跨期套利策略表現(xiàn)最優(yōu)且較為穩(wěn)定，今年以來IC合約跨期套利策略收益率5.41%，IF跨期套利收益率3.52%，IH跨期套利收益率2.09%。截至12月2日，IC與IF跨期套利策略均選擇當(dāng)月合約空頭與下季月合約多頭，IH跨期策略持續(xù)空倉(cāng)。
　　基差收斂變動(dòng)分析：近期三大期指基差均經(jīng)歷了上個(gè)月的大幅收斂后，其中IH與IF合約基差已全部呈現(xiàn)升水狀態(tài)，目前基差處于歷史較高水平，若后續(xù)市場(chǎng)情緒并無明顯變動(dòng)，基差持續(xù)收斂的阻力較強(qiáng)，在期現(xiàn)對(duì)沖時(shí)建議使用基差貼水幅度最小的合約。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：以上結(jié)果通過歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)、建模和測(cè)算完成，在市場(chǎng)波動(dòng)不確定性下可能存在失效風(fēng)險(xiǎn)。