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▌全國布局領(lǐng)先藥店龍頭，內(nèi)生+外延奠定長期發(fā)展基礎(chǔ)
　　公司扎根于湖南，過去幾年通過直營、星火、加盟、聯(lián)盟的方式聚焦重點(diǎn)省份的布局，深度貫徹“四駕馬車”的戰(zhàn)略發(fā)展方針，目前已經(jīng)覆蓋湖南、江蘇等20個(gè)省級(jí)市場(chǎng)，在多個(gè)省份市占率領(lǐng)先。公司于2022年6月首次突破10000家門店，同時(shí)也是中國首第一家開啟萬店時(shí)代的民營連鎖藥店。目前，我國藥店連鎖率由2011年的35%提升至2021年Q3的57%，TOP10連鎖藥店市占率由2015年的16%提升至2021年的21%，增長較快，但與發(fā)達(dá)國家比仍具有較大提升空間。未來隨著單體藥店的不斷出局和行業(yè)整合態(tài)勢(shì)加速下，連鎖率的提升預(yù)計(jì)會(huì)進(jìn)一步提速，預(yù)計(jì)公司有望受益行業(yè)發(fā)展紅利，實(shí)現(xiàn)長足發(fā)展。
　　▌新增門店穩(wěn)步增長，單店坪效水平持續(xù)提升
　　截至2022年9月30日，公司共計(jì)擁有門店10327家，其中直營門店7362家、加盟門店2965家。2022年1-9月，公司新增門店2214家，其中直營門店1342家、加盟門店872家，重點(diǎn)布局華中、華東和西北市場(chǎng)。預(yù)計(jì)2023年公司門店依然會(huì)保持快速擴(kuò)張趨勢(shì)，其中加盟方式增長預(yù)計(jì)加快。2022年前三季度，直營門店日均坪效達(dá)到58元每平米，與去年同期持平。其中，旗艦店和大店坪效分別提升32和10元每平米，經(jīng)營效率持續(xù)提升。
　　▌家庭購藥儲(chǔ)備+感冒用藥管理放開，帶動(dòng)客流量恢復(fù)式增長
　　自“二十條”發(fā)布以來，廣州等多城市陸續(xù)放開管控，并強(qiáng)調(diào)“每個(gè)人都是自己健康的第一責(zé)任人”，但民眾對(duì)新冠的認(rèn)知仍需時(shí)間，短期將極大刺激家庭儲(chǔ)備用藥需求。隨著國家對(duì)疫情把控更加精準(zhǔn)，不再對(duì)疫情區(qū)域四類藥實(shí)行下架等措施，疫情散發(fā)區(qū)域經(jīng)營受影響有望減小?？春贸鲂姓叻砰_、四類藥銷售政策邊際放松下藥店客流、銷售恢復(fù)。若未來正式放開后，感染人群增加，零售藥房將分擔(dān)部分醫(yī)院診療需求，獲得更多處方藥份額。
　　▌?dòng)A(yù)測(cè)
　　預(yù)測(cè)公司2022-2024年收入分別為183.47、227.66、282.77億元，EPS分別為1.87、2.36、2.98元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為23.2、18.4、14.5倍，首次覆蓋給予“買入”投資評(píng)級(jí)。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　疫情相關(guān)藥物的限制持續(xù)、門店擴(kuò)張速度不及預(yù)期、新開門店盈利不及預(yù)期。