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全球股市多數(shù)上漲，港股迎來持續(xù)反彈。本周發(fā)達(dá)市場(chǎng)多數(shù)上漲，恒生指數(shù)領(lǐng)漲全球。其中，美國三大指數(shù)全線上漲，道瓊斯工業(yè)指數(shù)、標(biāo)普500指數(shù)和納斯達(dá)克指數(shù)的周度漲跌幅分別為2.09%、1.13%和0.24%。恒生指數(shù)以6.27%的周度漲跌幅領(lǐng)漲全球。新興市場(chǎng)中，巴西IBOVESPA指數(shù)迎來上漲，周度漲跌幅為2.70%，滬深300指數(shù)本周也錄得2.52%的漲幅。
　　恒生指數(shù)領(lǐng)漲全球，各大行業(yè)漲多跌少。部分港股主要行業(yè)板塊在上周調(diào)整后，于本周迎來強(qiáng)勢(shì)反彈。其中非必要性消費(fèi)業(yè)本周漲幅最大，周度漲跌幅為12.65%；其次是資訊科技業(yè)，周度漲跌幅為11.51%；此外，必要性消費(fèi)業(yè)周度漲跌幅錄得10.33%，醫(yī)療保健業(yè)周度漲跌幅錄得7.23%。
　　強(qiáng)非農(nóng)引發(fā)波動(dòng)，市場(chǎng)仍押注通脹回落。美國11月非農(nóng)數(shù)據(jù)超預(yù)期，帶動(dòng)美元指數(shù)快速反彈和美股短期下行，但隨著市場(chǎng)繼續(xù)押注通脹回落，美元指數(shù)和美股重新回到接近非農(nóng)公布前水平。11月美國就業(yè)市場(chǎng)景氣，非農(nóng)人數(shù)和時(shí)薪增速的大超預(yù)期與當(dāng)前經(jīng)濟(jì)衰退前景和諸多科技巨頭大幅裁員相左。其中原因是線下服務(wù)業(yè)的高景氣和就業(yè)人口的高周轉(zhuǎn)，而線下服務(wù)業(yè)更多呈現(xiàn)與衰退的同步性，而非前瞻性。高科技行業(yè)雖然出現(xiàn)不少巨頭裁員，不乏其他科技公司也在增加招聘，且科技行業(yè)從業(yè)人員基數(shù)無法和線下服務(wù)業(yè)比擬，所以呈現(xiàn)出非農(nóng)數(shù)據(jù)與部分現(xiàn)實(shí)“相左”的現(xiàn)象。往后看，12月通脹數(shù)據(jù)雖然仍可能存在略微超出市場(chǎng)預(yù)期的可能，并給短期市場(chǎng)帶來擾動(dòng)，但美國經(jīng)濟(jì)衰退和通脹回落的大趨勢(shì)已經(jīng)出現(xiàn)。我們認(rèn)為，12月加息50bp還是大概率的，若2023H1通脹如期顯著回落，終點(diǎn)利率將處于略微低于5%的水平。
　　美元指數(shù)大幅下行，全球市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好獲提振。美元指數(shù)從9月底至今震蕩回落，其中主要原因有三點(diǎn)：1.美國10月通脹超預(yù)期，“通脹頂“帶來市場(chǎng)對(duì)聯(lián)儲(chǔ)放緩加息和終點(diǎn)利率低于5.0%的預(yù)期；2.歐洲通脹再創(chuàng)新高，歐元兌美元匯率上行；3.國內(nèi)疫情趨松帶動(dòng)亞洲貨幣集體走強(qiáng)，日元對(duì)美元匯率大幅修復(fù)。需要注意的是，作為離岸市場(chǎng)代表的港股市場(chǎng)，在11月的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，就是美元指數(shù)大幅下行背景下的絕佳范例。同樣的，全球股市、債市也迎來了普遍的風(fēng)險(xiǎn)偏好的修復(fù)。
　　港股估值修復(fù)仍有空間，繼續(xù)關(guān)注“一體兩翼”和國企板塊。部分投資者通過港股在11月強(qiáng)勁的上漲獲得了短期豐厚的收益。雖然國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面和海外流動(dòng)性預(yù)期等各項(xiàng)因子均迎來向好轉(zhuǎn)變的拐點(diǎn)，但提速向好的階段尚未到來，在這樣的背景下，港股估值修復(fù)仍有相當(dāng)空間，雖然波動(dòng)率和反復(fù)也會(huì)增多。行業(yè)配置上，我們繼續(xù)推薦以恒生科技互聯(lián)網(wǎng)、可選消費(fèi)、交運(yùn)文旅為代表的“一體兩翼”，另外還推薦關(guān)注國企板塊的估值修復(fù)機(jī)會(huì)，特別是上游周期、公用事業(yè)、電訊業(yè)這三個(gè)國企聚集的領(lǐng)域。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）新冠變異帶來新沖擊；2）全球貨幣收緊提速快于預(yù)期；3）宏觀經(jīng)濟(jì)回落快于預(yù)期；4）地緣局勢(shì)升級(jí)、海外市場(chǎng)波動(dòng)加劇。