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本周核心觀點(diǎn)
　　1、本周，中航沈飛、中航西飛和超卓航科等公司公布股權(quán)激勵(lì)預(yù)案。1）11月29日，中航沈飛通過(guò)股權(quán)激勵(lì)預(yù)案，擬授予的限制性股票總量不超過(guò)981.5萬(wàn)股，約占公告時(shí)公司股本總額的0.50%，授予價(jià)格為32.08元/股。2）11月29日，超卓航科通過(guò)股權(quán)激勵(lì)預(yù)案，擬向激勵(lì)對(duì)象授予的限制性股票（第二類限制性股票）數(shù)量為179.2萬(wàn)股，約占公告時(shí)公司股本總額的2%，授予（含預(yù)留部分）的價(jià)格為32.03元/股。3）11月30日，中航西飛通過(guò)股權(quán)激勵(lì)預(yù)案，擬向激勵(lì)對(duì)象授予不超過(guò)1,639.5萬(wàn)股股票，約占公布時(shí)公司股本總額的0.5922%，首次授予限制性股票價(jià)格為13.45元/股。
　　2022年5月27日，國(guó)務(wù)院國(guó)資委制定印發(fā)《提高央企控股上市公司質(zhì)量工作方案》，提到：健全激勵(lì)約束機(jī)制，支持符合條件的上市公司開(kāi)展中長(zhǎng)期激勵(lì)，建立健全覆蓋經(jīng)營(yíng)管理骨干和核心科研技術(shù)人員的激勵(lì)機(jī)制。近日，上交所制定完成新一輪《推動(dòng)提高滬市上市公司質(zhì)量三年行動(dòng)計(jì)劃》和《中央企業(yè)綜合服務(wù)三年行動(dòng)計(jì)劃》，提到：持續(xù)推動(dòng)央企上市公司在完善公司治理中加強(qiáng)黨的領(lǐng)導(dǎo)，積極引導(dǎo)央企上市公司用好股權(quán)激勵(lì)、員工持股等各類資本工具，不斷完善實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的體制機(jī)制。2021年初至今，軍工企業(yè)股權(quán)激勵(lì)方案數(shù)量出現(xiàn)較大程度增長(zhǎng)。我們判斷，“十四五”中后期股權(quán)激勵(lì)案例有望持續(xù)增長(zhǎng)，軍工國(guó)企央企相關(guān)進(jìn)展值得重點(diǎn)期待。
　　2、當(dāng)前軍工板塊的估值已接近2020年最低點(diǎn)，高性價(jià)比更加凸顯，建議堅(jiān)定加大配置力度。2022年初以來(lái)，中證軍工指數(shù)下跌了13.29%，板塊估值得到了充分消化，高性價(jià)比更加凸顯。目前中證軍工板塊PE為54.23倍，處于歷史低位，并接近2020年6月的最低點(diǎn)。此外，從我們跟蹤的核心重點(diǎn)公司來(lái)看，目前軍工板塊PE為40.4倍。22年上游、中游、下游的平均估值水平為37.1、36.6、52.8倍，對(duì)應(yīng)22年的PEG為1.17、1.05、1.94。當(dāng)前部分核心公司估值與2020年6月最低點(diǎn)時(shí)PE值水平基本相當(dāng)。我們認(rèn)為，當(dāng)前軍工板塊正處于景氣切換的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，板塊高性價(jià)比更加凸顯，年底軍工國(guó)改有望密集落地，板塊估值有望實(shí)現(xiàn)切換，加配軍工板塊正當(dāng)時(shí)。
　　3、在投資策略上，首選“高景氣賽道、軍品占比高、業(yè)績(jī)?cè)鏊倏臁钡臉?biāo)的，次選“估值低分位，邊際變化大”的標(biāo)的，同時(shí)重點(diǎn)關(guān)注國(guó)改受益標(biāo)的：先進(jìn)戰(zhàn)機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈：西部超導(dǎo)，光威復(fù)材，西部材料，中航重機(jī)，中航沈飛，中直股份、中無(wú)人機(jī)；航發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈：航發(fā)動(dòng)力，航發(fā)控制，鋼研高納，派克新材，航宇科技；導(dǎo)彈產(chǎn)業(yè)鏈：菲利華，智明達(dá)，新雷能；海軍產(chǎn)業(yè)鏈：湘電股份，中國(guó)船舶，中船防務(wù)；軍工電子/信息化產(chǎn)業(yè)鏈：紫光國(guó)微，振華科技，中航光電，國(guó)?？萍?、景嘉微。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、國(guó)防預(yù)算增長(zhǎng)不及預(yù)期；近年來(lái)國(guó)防預(yù)算維持較為穩(wěn)定的增長(zhǎng)，軍工政策向好，但存在國(guó)家政策及國(guó)家戰(zhàn)略的改變而減少國(guó)防預(yù)算的支出的可能性。
　　2、武器裝備交付不及預(yù)期；受全球疫情影響，各國(guó)持續(xù)強(qiáng)化社交隔離、出入境限制、強(qiáng)制性停工停產(chǎn)等防疫管控政策措施，同時(shí)疊加地區(qū)緊張因素，世界經(jīng)濟(jì)貿(mào)易往來(lái)鏈路受到較大沖擊，如船舶等行業(yè)存在無(wú)法按時(shí)完成施工及延期交付風(fēng)險(xiǎn)。
　　3、相關(guān)改革進(jìn)展不及預(yù)期；國(guó)家對(duì)未來(lái)形勢(shì)的判斷和指導(dǎo)思想決定了行業(yè)的發(fā)展前景，國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策、產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策對(duì)軍工企業(yè)戰(zhàn)略方向確定、產(chǎn)業(yè)選擇及投資并購(gòu)方向均有重大影響。