>> 浙商證券-立訊精密(002475)深度報告：立足A客戶基本盤，汽車業(yè)務(wù)開啟新成長征程-221202
| 上傳日期： |
2022/12/5 |
大小： |
2471KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
蔣高振,吳若飛 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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立足A客戶基本盤，汽車業(yè)務(wù)開啟新成長征程
公司以電腦連接器業(yè)務(wù)起家，在蘋果產(chǎn)業(yè)鏈耕耘多年，不斷擴張整合，營收快速增長。在消費電子產(chǎn)品一直充當(dāng)營收主要貢獻(xiàn)者的同時，公司耕耘汽車業(yè)務(wù)十余年，厚積薄發(fā)把握汽車電動化、智能化歷史機遇，汽車業(yè)務(wù)營收有望快速增長。公司汽車業(yè)務(wù)自2017年以來加快布局，隨著公司汽車產(chǎn)品布局完善，受益集團汽車業(yè)務(wù)產(chǎn)業(yè)資源，汽車業(yè)務(wù)營收占比將逐漸提升，帶動公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善，降低消費電子、A客戶業(yè)務(wù)對公司的影響，同時開啟新成長征程。
汽車精密零部件國產(chǎn)替代空間廣闊，立訊厚積薄發(fā)快速成長
公司重點布局的汽車連接器、線束市場規(guī)模在汽車智能化、電動化趨勢下快速增長，市場主要參與者為外企，國產(chǎn)替代空間廣闊，連接器市場包括泰科、矢崎、安波福等，線束市場包括矢崎、佳友電器、德爾福、萊尼等，國內(nèi)企業(yè)布局晚，規(guī)模小，正快速崛起。PDU、BDU與繼電器方面，下游廠商積極推進(jìn)國產(chǎn)替代，同時產(chǎn)品定制化程度提升，國際大廠規(guī)模優(yōu)勢削減，國內(nèi)廠商迎來機遇。
體內(nèi)體外協(xié)同發(fā)展，加速成長為全球汽車零部件領(lǐng)先供應(yīng)商
公司布局汽車線束、連接器業(yè)務(wù)多年，近幾年加快推出電動汽車動力系統(tǒng)零部件、車聯(lián)網(wǎng)、智能座艙等產(chǎn)品，把握汽車電子發(fā)展黃金窗口期。體內(nèi)外業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展，在體內(nèi)1）公司擬出資30%與奇瑞成立合資公司，專業(yè)從事新能源汽車的ODM整車研發(fā)及制造，2）與國內(nèi)領(lǐng)先激光雷達(dá)廠商速騰聚創(chuàng)簽署合作協(xié)議；在體外，1）控股股東收購BCS，公司有望利用BCS豐富客戶資源將產(chǎn)品導(dǎo)入全球知名車廠，2）泛集團內(nèi)的攝像頭模組供應(yīng)廠商立景創(chuàng)新通過車規(guī)認(rèn)證，助力公司汽車電子業(yè)務(wù)發(fā)展。公司定位Tier1與Tier1.5供應(yīng)商，幫助整機廠與Tier1的方案實現(xiàn)快速、低成本落地，體內(nèi)體外協(xié)同布局，快速成長。
盈利預(yù)測與估值
我們預(yù)測公司2022/2023/2024年營收分別為2159.21/2694.48/3368.66億元，分別同比增長40.26%/24.79%/25.02%。預(yù)計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為98.99/133.32/170.54億元，同比增長40.00%/34.68%/27.92%，對應(yīng)PE分別為22/16/13X。立訊精密是國內(nèi)精密制造龍頭企業(yè)，在蘋果供應(yīng)鏈里耕耘多年，后續(xù)將持續(xù)受益于龍頭優(yōu)勢，同時汽車電子相關(guān)業(yè)務(wù)快速放量，有望給公司帶來新成長機遇，應(yīng)該給予公司相對其他可對比公司更高的估值溢價。綜上，首次覆蓋給予“買入”評級。
風(fēng)險提示
汽車智能化、電動化不及預(yù)期風(fēng)險；消費電子需求下滑風(fēng)險；市場競爭加劇風(fēng)險。
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