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中國(guó)：平價(jià)技術(shù)創(chuàng)新打破滲透率天花板。2022年10~20萬(wàn)元主力價(jià)格帶的A級(jí)車受益于平價(jià)技術(shù)落地，驅(qū)動(dòng)中國(guó)市場(chǎng)進(jìn)入結(jié)構(gòu)性平價(jià)拐點(diǎn)。A0級(jí)海鷗及A級(jí)車比亞迪DM-i系列引領(lǐng)，二、三線城市滲透率提速，疊加B級(jí)海豹渠道下沉、Model Y品牌效應(yīng)向低線城市延伸，有望持續(xù)打開(kāi)滲透空間。根據(jù)保險(xiǎn)數(shù)測(cè)算，對(duì)比2021年，2022年1~9月一至三線新能源汽車滲透率分別達(dá)37.2%（+8pct）、25.5%(+11.18pct)、22.8%（+11.21pct）。2023年補(bǔ)貼結(jié)束預(yù)期下A級(jí)車成本承壓，車企產(chǎn)品力躍升及一體化布局支持盈利持穩(wěn)；而B(niǎo)~C級(jí)車受益價(jià)格中樞提升沖擊幅度有限。經(jīng)測(cè)算，單車毛利率有望超20%。2023年中國(guó)市場(chǎng)全面進(jìn)階，我們預(yù)計(jì)有望引領(lǐng)全球電車銷量突破1450萬(wàn)輛。
　　歐洲：中國(guó)平價(jià)供應(yīng)鏈導(dǎo)入提速，釋放供給彈性。對(duì)標(biāo)2020年中國(guó)，車企碳排法法規(guī)壓力趨弱，補(bǔ)貼退坡下純電車型在德國(guó)等國(guó)仍具經(jīng)濟(jì)性優(yōu)勢(shì)，同時(shí)憑借稅負(fù)優(yōu)勢(shì)（如英國(guó)BIK稅率）在補(bǔ)貼結(jié)束地區(qū)有望夯實(shí)電車銷售基本盤。受益于特斯拉本土產(chǎn)能放量、芯片限制趨緩疊加中歐班列配合滾裝船帶動(dòng)比亞迪等車企出海，供給彈性有望充分釋放，預(yù)計(jì)2023年歐洲電車銷量有望超300萬(wàn)輛。2025車企遠(yuǎn)期新平臺(tái)規(guī)劃將逐步釋放訂單吸引全球電池企業(yè)競(jìng)相角逐。新的電池結(jié)構(gòu)（如46系大圓柱、麒麟電池）及材料體系（超高鎳、磷酸錳鐵鋰、M3P）將成為重要?jiǎng)?chuàng)新，寧德時(shí)代、億緯鋰能等海外份額有望超預(yù)期擴(kuò)大。
　　美國(guó)：中國(guó)材料率先受益電動(dòng)化大周期，中國(guó)電池靜候佳音。2023年SUV及皮卡產(chǎn)品突破，疊加稅收抵扣重啟共同驅(qū)動(dòng)美國(guó)電車銷量沖擊200萬(wàn)輛。IRA法案下日韓電池企業(yè)重點(diǎn)布局北美產(chǎn)能帶動(dòng)中國(guó)材料產(chǎn)業(yè)鏈入局。根據(jù)CBO預(yù)算預(yù)期假設(shè)三種情景，經(jīng)測(cè)算，預(yù)計(jì)2025年滿足法案要求的本土組裝車型比例出現(xiàn)拐點(diǎn)，帶來(lái)預(yù)算加速消耗。悲觀預(yù)期下新車補(bǔ)貼將于2026年耗盡，中國(guó)產(chǎn)業(yè)鏈導(dǎo)入機(jī)遇預(yù)計(jì)材料環(huán)節(jié)＞電池環(huán)節(jié)；樂(lè)觀及中性預(yù)期下補(bǔ)貼將于2024年及2025年耗盡，中國(guó)電池企業(yè)有望依靠平價(jià)技術(shù)優(yōu)勢(shì)充分抓取訂單機(jī)遇，如福特-寧德時(shí)代、寶馬-遠(yuǎn)景動(dòng)力、北美大客戶-國(guó)軒高科。
　　投資建議。中國(guó)材料：率先受益本土車企及日韓電池帶動(dòng)下海外市場(chǎng)擴(kuò)張超預(yù)期，重點(diǎn)關(guān)注：天賜材料、恩捷股份、璞泰來(lái)、當(dāng)升科技、富臨精工、中偉股份（有色組覆蓋）、道氏技術(shù)（化工組覆蓋）。中國(guó)電池：受益歐洲彈性有望擴(kuò)張超預(yù)期，美國(guó)政策動(dòng)態(tài)調(diào)整下導(dǎo)入機(jī)遇打開(kāi)成長(zhǎng)空間，重點(diǎn)跟蹤：寧德時(shí)代、比亞迪（A/H）、億緯鋰能、國(guó)軒高科。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。新能源汽車產(chǎn)銷量不及預(yù)期；技術(shù)升級(jí)進(jìn)度不及預(yù)期；投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期。