>> 廣發(fā)證券-煤炭開采行業(yè)2023年投資策略-煤炭2023年：價值&彈性-221204
| 上傳日期： |
2022/12/5 |
大?。?/td>
| 2334KB |
| 格式： |
pdf 共50頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
安鵬,宋煒 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
2022年：煤價維持高位，煤炭價值正在顯現(xiàn)?；仡櫧?年煤炭市場，煤炭供給增長在政策引導(dǎo)下超過我們的預(yù)期，但需求在經(jīng)濟增速回落的基礎(chǔ)上表現(xiàn)得更有韌性，加上海外能源供需加劇緊張，煤炭價格和盈利好于預(yù)期。由于長協(xié)比例提升、供給制約、需求韌性等因素，煤炭企業(yè)盈利安全邊際顯著，煤炭投資邏輯正在從周期轉(zhuǎn)向價值。
政策：政策引導(dǎo)行業(yè)新平衡，長協(xié)區(qū)間支撐企業(yè)盈利穩(wěn)中向上。今年以來政策對煤炭市場監(jiān)管增強，各公司長協(xié)銷售比例普遍大幅提升，長協(xié)和現(xiàn)貨價格也回歸至合理區(qū)間。預(yù)計23年長協(xié)執(zhí)行基本與22年一致，企業(yè)售價和盈利韌性增強，中長期看資源條件較好的企業(yè)優(yōu)勢凸顯，化工、煉焦用煤長期具備彈性，電煤盈利中長期穩(wěn)健。
供給：增產(chǎn)效果明顯，中長期增量平緩。22年以來保供政策延續(xù)，表觀數(shù)據(jù)顯示增產(chǎn)效果明顯，但潛在的安全、高產(chǎn)量持續(xù)性、區(qū)域和結(jié)構(gòu)性問題也較突出。中長期各省規(guī)劃產(chǎn)量平穩(wěn)增長，產(chǎn)能總量總體可控，雙碳目標(biāo)和產(chǎn)量基本平穩(wěn)仍是重要方向，供給端長期看難有快速增加。
需求：國內(nèi)維持韌性增長，電力需求增長明確。國內(nèi)能源稟賦決定了煤炭在我國能源消費中的絕對主導(dǎo)地位，并且短期內(nèi)很難改變。中長期預(yù)計需求端增長來自：（1）制造業(yè)和消費行業(yè)回升帶來的用電需求增長；（2）鋼鐵耗煤有望整體穩(wěn)定（考慮基建+制造業(yè)+海外需求）?？紤]到需求韌性和供給釋放趨緩，預(yù)計動力煤和焦煤價格有望中高位震蕩。
國際市場：海外煤炭供需預(yù)計將在至少2-3年內(nèi)維持緊平衡。近2年海外煤炭需求向好，澳洲、俄羅斯煤炭供給穩(wěn)中有降，俄烏沖突帶來邊際供需趨緊。中長期煤炭消費增量主要來自亞太地區(qū)，歐洲消費減量可能低于預(yù)期，而國際煤炭供給彈性較小，主要產(chǎn)煤國澳洲、印尼、俄羅斯中長期增量空間也不大，印度產(chǎn)量增速相對較高主要滿足國內(nèi)需求。
觀點：2023年煤炭兼具價值和彈性。價值體現(xiàn)于，煤企盈利或穩(wěn)中向好（煤炭集團盈利、現(xiàn)金流、負債等數(shù)據(jù)進一步表明可持續(xù)性），特別是在長協(xié)比例提升后，企業(yè)綜合售價安全邊際較高，利潤確定性較強。中長期企業(yè)資本開支持續(xù)下降，高盈利和現(xiàn)金流及分紅的優(yōu)勢有望持續(xù)顯現(xiàn)。彈性體現(xiàn)于，PE和PB均降至較低水平，向上空間較高。重點看好盈利和資源優(yōu)勢顯著的公司：陜西煤業(yè)、兗礦能源（A、H）、中國神華（A、H）、山西焦煤。同時建議關(guān)注：（1）估值低且業(yè)績高彈性公司：潞安環(huán)能、淮北礦業(yè)、中煤能源（A、H）等；（2）其他龍頭：冀中能源、山煤國際、晉控煤業(yè)、電投能源、平煤股份、蘭花科創(chuàng)、盤江股份；（3）轉(zhuǎn)型新業(yè)務(wù)：如華陽股份、寶豐能源、金能科技等。
風(fēng)險提示。下游需求增速低預(yù)期，政策壓力下煤價超預(yù)期下跌等
|
|
