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核心結(jié)論
　　【宏觀】——2023年全球經(jīng)濟(jì)展望番外篇：2023年海內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)會來自于哪里？
　　2022年全球流動(dòng)性收緊導(dǎo)致美元對非美貨幣形成壓制，全球風(fēng)險(xiǎn)資本市場普遍下挫，受到政策失誤以及能源價(jià)格攀升的英國和歐元區(qū)成為了2022年最大的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。與此同時(shí)，我國2022年疫情多發(fā)擾動(dòng)，且主要集中在占GDP比重較大的城市，疊加地產(chǎn)政策出臺對實(shí)際效果低于預(yù)期，拖累整體GDP增速。展望2023年，我們認(rèn)為仍需警惕流動(dòng)性收緊的尾部風(fēng)險(xiǎn)、原油價(jià)格的再度上漲、國內(nèi)對地產(chǎn)和疫情預(yù)期的扭轉(zhuǎn)。
　　【宏觀】從潛在增長率看2035年經(jīng)濟(jì)總量翻番目標(biāo)
　　當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增速低于潛在增長率水平。短期經(jīng)濟(jì)增長受周期性因素影響較大，中長期經(jīng)濟(jì)增速主要取決于潛在增長率的變化。資本存量增速延續(xù)放緩態(tài)勢。勞動(dòng)數(shù)量開始下降，但人力資本仍維持增長。過去十年全要素生產(chǎn)率增長明顯放緩。從東亞經(jīng)濟(jì)發(fā)展經(jīng)歷看，我國潛在增長率未來面臨下行壓力；如果通過改革開放實(shí)現(xiàn)全要素生產(chǎn)率的持續(xù)增長，2035年仍有望實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)總量翻番目標(biāo)。
　　【固定收益】2023年產(chǎn)業(yè)債年度投資策略：行業(yè)轉(zhuǎn)型進(jìn)行時(shí)，鋼鐵債機(jī)會如何挖掘？
　　1、集中度提升行業(yè)整合弱化債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在企業(yè)重組之后原來企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)通常會有所減弱，可以在重組前抓住投資配置機(jī)會。
　　2、產(chǎn)品屬性提升區(qū)域龍頭優(yōu)勢。由于鋼鐵產(chǎn)品重量較高，隨著距離越遠(yuǎn)運(yùn)輸成本提升，鋼鐵企業(yè)能覆蓋的銷售區(qū)域有限，區(qū)域龍頭企業(yè)優(yōu)勢較為明顯；其次，如頭部鋼鐵企業(yè)信用利差已較窄，建議可進(jìn)行適當(dāng)信用下沉，尋找區(qū)域龍頭企業(yè)債券配置機(jī)會。
　　【策略】市場風(fēng)格要切換了嗎
　　我們認(rèn)為市場風(fēng)格長期轉(zhuǎn)變只是剛剛開始，雖然短期仍會有所反復(fù)，但是并不會改變價(jià)值投資回歸的長期趨勢。交易擁擠度，宏觀流動(dòng)性，產(chǎn)業(yè)周期與政策導(dǎo)向是市場風(fēng)格切換的四大催化劑。短期大盤價(jià)值熱度偏高，逐步向小盤價(jià)值擴(kuò)散。從業(yè)績層面來看，具有業(yè)績確定性的板塊優(yōu)勢將進(jìn)一步凸顯，回歸價(jià)值投資的長期趨勢剛剛開啟。