>> 西部證券-晨會紀要-221125
| 上傳日期： |
2022/11/25 |
大小： |
399KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
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作者： |
雒雅梅 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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【宏觀】2023年宏觀經(jīng)濟與大類資產(chǎn)配置展望：東風壓倒西風：中美經(jīng)濟周期的反轉
2022年A股表現(xiàn)較差，年初以來市場一直預期的“內強外弱”的宏觀邏輯被證偽，中國經(jīng)濟受疫情和地產(chǎn)疲弱影響表現(xiàn)低迷，美國經(jīng)濟呈現(xiàn)韌性，通脹超預期，貨幣持續(xù)收緊，全球市場動蕩。展望2023年，宏觀因素將發(fā)生轉折性變化，中美經(jīng)濟短周期預計反轉，中國疫情影響下降，經(jīng)濟有望實現(xiàn)弱復蘇，而美國在二季度可能步入衰退，貨幣政策轉向。
【證券Ⅱ】證券行業(yè)2023年度策略報告：育新機開新局，迎接估值向上拐點
展望2023年，證券公司作為資本市場的中介機構，在服務實體經(jīng)濟方面將持續(xù)發(fā)揮重要的作用：1）發(fā)揮資本市場融資中介功能，預期將直接受益于全面注冊制的落地；2）發(fā)揮財富管理者的功能，立足于提供多元化的理財服務和資產(chǎn)管理服務；3）發(fā)揮交易服務和流動性提供者功能，提高股票和大宗商品價格發(fā)現(xiàn)效率。由此我們推薦中金公司、廣發(fā)證券、東方證券、東方財富，建議關注國金證券、華泰證券等。
【社會服務】宋城演藝（300144.SZ）事件點評：三峽千古情開工，輕資產(chǎn)項目再落一子
11月24日，公司與湖北交投宜昌公司、宜都市人民政府簽署合作協(xié)議，在宜都建設湖北省大型旅游演藝項目“宋城·三峽千古情”，并于當天正式開工。三峽千古情項目有助于增強宜昌文化軟實力，并為公司帶來新的業(yè)績增長點；該項目作為公司的輕資產(chǎn)輸出項目，公司負責為項目有償提供一攬子服務并受托對項目進行經(jīng)營管理。預計2022-2024年公司歸母凈利潤分別為1.07/8.59/13.94億元，維持“買入”評級。
【社會服務】錦江酒店（600754.SH）事件點評：收購WeHotel65%股權，發(fā)揮協(xié)同效應
公司擬變更部分募集資金投向，用于收購WeHotel65%股權，交易價格為8.5億元，本次收購完成后，公司將持有WeHotel75%股權。WeHotel負責錦江會員生態(tài)體系建設，聯(lián)動集團多板塊資源，收購后有助于更好地發(fā)揮協(xié)同效應，提升酒店直銷預訂率和會員貢獻率。預計2022-2024年公司歸母凈利潤分別為2.07/16.22/23.10億元，維持“買入”評級。
【宏觀】2023年宏觀經(jīng)濟與大類資產(chǎn)配置展望：東風壓倒西風：中美經(jīng)濟周期的反轉
2022年A股表現(xiàn)較差，年初以來市場一直預期的“內強外弱”的宏觀邏輯被證偽，中國經(jīng)濟受疫情和地產(chǎn)疲弱影響表現(xiàn)低迷，美國經(jīng)濟呈現(xiàn)韌性，通脹超預期，貨幣持續(xù)收緊，全球市場動蕩。展望2023年，宏觀因素將發(fā)生轉折性變化，中美經(jīng)濟短周期預計反轉，中國疫情影響下降，經(jīng)濟有望實現(xiàn)弱復蘇，而美國在二季度可能步入衰退，貨幣政策轉向。
東風化雨，2023年中國經(jīng)濟有望迎來復蘇。預計2023年政府穩(wěn)增長的訴求上升，增長目標或定在5%左右。我們預測GDP增速將從2022年的3%加快至2023年的5.1%，上半年增長仍乏力，下半年復蘇動能提升，預計疫情防控政策更加優(yōu)化，房地產(chǎn)政策累積效果顯現(xiàn)，消費改善和地產(chǎn)修復將成為經(jīng)濟復蘇的主要動力。廣義財政赤字預計增加，但擴張力度有所減弱，1H23財政政策更加前置。貨幣政策維持穩(wěn)健，央行可能通過結構性工具投放基礎貨幣，降準提升貨幣乘數(shù)，上半年存在降息可能。
西風斜陽，2023年美國經(jīng)濟將步入衰退。1）美國會不會衰退？何時步入衰退？預計美國在二季度左右進入衰退：進入主動去庫存階段；10年與2年、3個月國債期限利差已經(jīng)倒掛；失業(yè)率已經(jīng)拐頭回升；美國咨商會領先經(jīng)濟指數(shù)已跌入負值。2）衰退程度有多深？預計衰退程度不明顯。短期有彈性的就業(yè)市場將有助于緩解經(jīng)濟衰退，居民實際可支配收入增長接近底部，服務業(yè)韌性仍存。長期看，居民、企業(yè)杠桿率維持在低位。3）貨幣政策將有何變化？上半年有望停止加息，下半年經(jīng)濟下行壓力疊加中期選舉結果約束財政刺激力度，降息預期升溫。
新舊動能切換：經(jīng)濟增長中的結構亮點。傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)仍存在周期性機會，而捕捉結構性機會需要緊貼國家發(fā)展需求和產(chǎn)業(yè)政策方向。1）基于中期視角，我們認為，二十大提出的安全主線帶來的產(chǎn)業(yè)增長機遇是可重點把握的景氣線索，包括半導體、信創(chuàng)、軍工等；2）基于短期穩(wěn)增長視角，防疫優(yōu)化，地產(chǎn)政策出臺，有助于穩(wěn)定2023年消費鏈和地產(chǎn)鏈景氣水平；3）外需轉弱背景下，擁有全球競爭優(yōu)勢的產(chǎn)業(yè)份額有望進一步提升。
2023年大類資產(chǎn)配置：看好A股和美債。2023年上半年看好A股市場，全年不悲觀，結構性行情可期；上半年利率債回升，下半年可能進入調整階段，10年期中債收益率在2.5-3%區(qū)間。海外資產(chǎn)價格的一階拐點將隨著美聯(lián)儲貨幣政策滑坡、衰退得到初步確認而顯現(xiàn)；二階拐點將隨著美國衰退進入中期、貨幣政策發(fā)生轉向而明確。預計10年期美債收益率回落至2023年底的3%，美股還差盈利下行帶來的一跌，美元指數(shù)震蕩回落，人民幣企穩(wěn)并小幅升值，商品表現(xiàn)將有所分化，看好貴金屬。
風險提示：國內經(jīng)濟政策超預期，全球需求回落超預期。
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