>> 開源證券-投資策略專題：從經(jīng)營(yíng)、生產(chǎn)到擴(kuò)張，窺視、甄選高景氣行業(yè)-221204
| 上傳日期： |
2022/12/5 |
大小： |
1862KB |
| 格式： |
pdf 共24頁(yè) |
來源： |
開源證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張弛 |
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“三表修復(fù)”重心在于擴(kuò)產(chǎn)能力及意愿提升
“三表修復(fù)”是企業(yè)開啟資本開支擴(kuò)張周期的前提條件：（1）利潤(rùn)表修復(fù)使得企業(yè)具有“擴(kuò)產(chǎn)意愿”，這通常表現(xiàn)為盈利能力提升及需求預(yù)期改善。（2）資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金流量表修復(fù)使得企業(yè)具有“擴(kuò)產(chǎn)能力”，這主要取決于企業(yè)當(dāng)前的經(jīng)營(yíng)狀況、債務(wù)水平、融資狀況等。根據(jù)三表的修復(fù)跟蹤，我們可以判斷企業(yè)的“擴(kuò)產(chǎn)意愿”與“擴(kuò)產(chǎn)能力”，進(jìn)而挖掘具有資本擴(kuò)張條件的景氣行業(yè)。
資本擴(kuò)張的前提需兼?zhèn)淠芰εc意愿
具備擴(kuò)產(chǎn)能力背后是較強(qiáng)的營(yíng)運(yùn)能力、償債能力及融資能力：（1）營(yíng)運(yùn)能力較好，主要表現(xiàn)為經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額充裕和對(duì)上下游資金占用提升；（2）償債壓力較小，主要衡量?jī)攤С霈F(xiàn)金流占比回落及有息負(fù)債率處于歷史較低水平；（3）融資能力較強(qiáng)，往往對(duì)應(yīng)籌資現(xiàn)金流明顯流入和長(zhǎng)期融資占比提升。具備擴(kuò)產(chǎn)意愿背后是較強(qiáng)的盈利能力與增長(zhǎng)能力：（1）盈利能力回升，主要表現(xiàn)為毛利率改善和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率提升；（2）增長(zhǎng)能力恢復(fù)，則代表需求端回暖，對(duì)應(yīng)營(yíng)收改善和存貨處于較合意水平。當(dāng)行業(yè)同時(shí)滿足上述五個(gè)維度的篩選條件時(shí)，代表該行業(yè)同時(shí)兼?zhèn)洹皵U(kuò)產(chǎn)能力”和“擴(kuò)產(chǎn)意愿”，具體包括：一級(jí)行業(yè)：電力設(shè)備、機(jī)械設(shè)備、汽車、食品飲料、社會(huì)服務(wù)、美容護(hù)理；以及除上述一級(jí)以外的二級(jí)行業(yè)：能源金屬、農(nóng)化制品、飼料、動(dòng)物保健和醫(yī)療服務(wù)。
資本擴(kuò)張的背后是行業(yè)高度景氣
（一）基于三類指標(biāo)挖掘具備CAPEX擴(kuò)張趨勢(shì)與拐點(diǎn)的行業(yè)機(jī)會(huì)。（1）重點(diǎn)關(guān)注處于擴(kuò)產(chǎn)周期，同時(shí)兼具“擴(kuò)產(chǎn)能力”與“擴(kuò)產(chǎn)意愿”的一級(jí)行業(yè)：電力設(shè)備、汽車；二級(jí)行業(yè)：能源金屬、專用設(shè)備、醫(yī)療服務(wù)、酒店餐飲，其中，商用車、電機(jī)及酒店餐飲等或具備更強(qiáng)的擴(kuò)張動(dòng)力及持續(xù)性。（2）重點(diǎn)關(guān)注出現(xiàn)擴(kuò)產(chǎn)拐點(diǎn)，同時(shí)兼具“擴(kuò)產(chǎn)能力”與“擴(kuò)產(chǎn)意愿”的一級(jí)行業(yè)：機(jī)械設(shè)備、美容護(hù)理；二級(jí)行業(yè)：旅游及景區(qū)、飼料、動(dòng)物保健。（二）尋找滿足CAPEX擴(kuò)張潛力的行業(yè)機(jī)會(huì)。（1）靜待“增長(zhǎng)能力”（需求）恢復(fù)。已擴(kuò)產(chǎn)或出現(xiàn)擴(kuò)產(chǎn)拐點(diǎn)，且具備較強(qiáng)的“擴(kuò)產(chǎn)能力”及盈利能力的一級(jí)行業(yè)：公用事業(yè)、煤炭和家用電器；二級(jí)行業(yè)還包括：游戲和服裝家紡。（2）靜待“融資能力”提升。處于擴(kuò)產(chǎn)周期或出現(xiàn)擴(kuò)產(chǎn)拐點(diǎn)，且具備較強(qiáng)的“擴(kuò)產(chǎn)意愿”、營(yíng)運(yùn)能力及償債能力的一級(jí)行業(yè)：農(nóng)林牧漁；二級(jí)行業(yè)：貿(mào)易、數(shù)字媒體和出版。（3）靜待“擴(kuò)產(chǎn)拐點(diǎn)”。雖然未有擴(kuò)產(chǎn)跡象，但同時(shí)兼具“擴(kuò)產(chǎn)能力”和“擴(kuò)產(chǎn)意愿”的一級(jí)行業(yè)包括：食品飲料、社會(huì)服務(wù)；二級(jí)行業(yè)：農(nóng)化制品。（三）“新半軍”：挖掘具備CAPEX擴(kuò)張趨勢(shì)與潛力的景氣賽道。（1）重點(diǎn)關(guān)注處于擴(kuò)產(chǎn)周期，同時(shí)兼具“能力”與“意愿”的賽道：儲(chǔ)能、新能源汽車（整車）及能源金屬；（2）靜待“融資能力”提升。處于擴(kuò)產(chǎn)周期，且具備較強(qiáng)的“擴(kuò)產(chǎn)意愿”、營(yíng)運(yùn)能力及償債能力的行業(yè)：光伏；（3）靜待“擴(kuò)產(chǎn)拐點(diǎn)”。雖然未有擴(kuò)產(chǎn)跡象，但同時(shí)兼具“擴(kuò)產(chǎn)能力”和“擴(kuò)產(chǎn)意愿”的行業(yè)：新能源電池。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)疫情反復(fù)導(dǎo)致需求復(fù)蘇明顯低于預(yù)期，企業(yè)財(cái)報(bào)修復(fù)不及預(yù)期。
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