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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　長短視頻平臺(tái)虧損顯著收窄，用戶增長量質(zhì)兼?zhèn)?，未來盈利能力有望隨宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)而持續(xù)改善；參考北美經(jīng)驗(yàn)，國內(nèi)疫情優(yōu)化后電影市場有望展現(xiàn)較強(qiáng)的復(fù)蘇彈性。
　　摘要：
　　上周傳媒（申萬）指數(shù)上漲5.52%，位居31個(gè)行業(yè)第6名。強(qiáng)于創(chuàng)業(yè)板指（上漲3.52%）、深證成指（上漲3.21%）、上證指數(shù)（上漲1.81%）、上證中小（上漲0.83%）。細(xì)分板塊龍頭景氣持續(xù)，建議布局垂直細(xì)分領(lǐng)域業(yè)績有望持續(xù)高增的投資機(jī)會(huì)，推薦標(biāo)的三七互娛、愷英網(wǎng)絡(luò)、完美世界、心動(dòng)公司、芒果超媒等，以及受益于流量及人口年齡結(jié)構(gòu)重構(gòu)的騰訊控股、快手、泡泡瑪特、嗶哩嗶哩等。
　　長短視頻平臺(tái)虧損顯著收窄，用戶增長量質(zhì)兼?zhèn)洹?022年以來愛奇藝、快手、嗶哩嗶哩虧損顯著收窄，其營業(yè)利潤率分別由21Q4的-13.2%、-23.7%、-34.6%提升至22Q3的4.1%、-11.3%、-31.9%。降本措施方面，愛奇藝主要通過降低內(nèi)容采購成本，占收入比例由20Q1的77.1%降至22Q3的57.6%；嗶哩嗶哩、快手在2020-2021年間投入較高的銷售費(fèi)用以吸引新用戶，在推行降本增效戰(zhàn)略后開始控費(fèi)，二者銷售費(fèi)用率分別由21Q4的30.5%、53.8%降至22Q3的21.2%、39.5%。在控費(fèi)的同時(shí)，嗶哩嗶哩、快手仍保持高質(zhì)量的用戶增長，22Q3 MAU分別為3.33億人、6.26億人，同比增速分別為24.5%、9.2%，DAU/MAU均維持高位。推薦標(biāo)的：嗶哩嗶哩-W、快手-W；受益標(biāo)的：愛奇藝。
　　參考北美經(jīng)驗(yàn)，國內(nèi)疫情優(yōu)化后影院供需復(fù)蘇可期。根據(jù)Box OfficeMojo數(shù)據(jù)，北美地區(qū)票房由2020年的21.1億美元增至2022年（截至12月1日）的66.9億美元，較2019年的恢復(fù)程度由18.6%提升至58.9%，回暖趨勢明顯；在2022年檔期中暑期票房表現(xiàn)亮眼，《壯志凌云2：獨(dú)行俠》《奇異博士2：瘋狂多元宇宙》《侏羅紀(jì)世界3》等多部優(yōu)質(zhì)影片于5-7月間上映，在此驅(qū)動(dòng)下期間票房恢復(fù)至2019年同期的82%，其中7月票房恢復(fù)至2019年同期的88%，在影片供給相對(duì)較少的月份里，單月票房亦恢復(fù)至2019年同期的50%左右。就國內(nèi)市場而言，受疫情反復(fù)影響，截至目前2022年國內(nèi)票房僅恢復(fù)至2019年的44.1%，未來票房收入有望隨疫情擾動(dòng)減弱而得以恢復(fù)，鑒于國內(nèi)影片整體質(zhì)量逐年提升、進(jìn)口片引進(jìn)節(jié)奏陸續(xù)恢復(fù)，國內(nèi)電影市場有望展現(xiàn)更強(qiáng)的復(fù)蘇彈性。推薦標(biāo)的：博納影業(yè)；受益標(biāo)的：中國電影、萬達(dá)電影、光線傳媒、華策影視等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策監(jiān)管趨緊，其他可選消費(fèi)對(duì)文娛需求影響超預(yù)期等。