>> 浙商證券-輕工行業(yè)周報：堅定推薦特種紙、地產(chǎn)鏈，防疫優(yōu)化必選修復(fù)；本周推薦寵物研究-221204
| 上傳日期： |
2022/12/5 |
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| 5712KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
史凡可,馬莉,傅嘉成 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點
家居：“第三支箭”落地早于預(yù)期，地產(chǎn)需求刺激確定性提高
第三之箭射出，竣工鏈有望迎來戴維斯雙升行情。本周家居板塊持續(xù)表現(xiàn)較好（家具中信指數(shù)漲幅+3.98%），主要系11月28日證監(jiān)會發(fā)布房地產(chǎn)融資“第三支箭”，調(diào)整優(yōu)化5項措施：（1）恢復(fù)涉房上市公司并購重組及配套融資；（2）恢復(fù)上市房企和涉房上市公司再融資；（3）調(diào)整完善房地產(chǎn)企業(yè)境外市場上市政策；（4）進(jìn)一步發(fā)揮REITs盤活房企存量資產(chǎn)作用；（5）積極發(fā)揮私募股權(quán)投資基金作用。我們認(rèn)為政策意義在于后面的需求刺激政策出來的確定性更高，對于后周期鏈條平穩(wěn)過渡會有實質(zhì)性的利好，看好家居板塊迎來業(yè)績&估值雙升行情。持續(xù)看好韌性龍頭，零售標(biāo)的-歐派家居、顧家家居、喜臨門、敏華控股、志邦家居、索菲亞，工程標(biāo)的-江山歐派、皮阿諾。
造紙：紙漿高位盤整，細(xì)分特種紙10月漲價有落地
美國10月CPI同比+7.7%，低于市場預(yù)期的7.9%，較前值的8.2%大幅回落，加息節(jié)奏進(jìn)一步放緩。根據(jù)FedWatch，美聯(lián)儲12月加息50個基點至4.25%-4.50%區(qū)間的概率為75.8%，加息75個基點的概率為24.2%，預(yù)計加息節(jié)奏有望放緩，但考慮到通脹壓力仍存，海外需求恢復(fù)節(jié)奏有待觀察。預(yù)計23年初Arauco156萬噸闊葉漿、UPM210萬噸闊葉漿新增產(chǎn)能釋放，漿價有望下行，緩解供應(yīng)緊張格局。我們認(rèn)為，海外加息雖略放緩、但通脹壓力仍大、需求修復(fù)仍待觀察，疊加供給端新增產(chǎn)能投放預(yù)期明確，強(qiáng)化紙漿中期回落預(yù)期，預(yù)計Q4漿價高位震蕩還可持續(xù)1-2個月，紙企單噸盈利底部維穩(wěn)為主，23年初漿價下行拐點有望來臨，預(yù)期供需格局較好的特種紙龍頭盈利彈性較大。推薦充分受益于漿價下跌的特種紙龍頭仙鶴股份、華旺科技等，關(guān)注優(yōu)質(zhì)龍頭太陽紙業(yè)的長期價值。
本周更新仙鶴股份10月經(jīng)營情況，銷量方面，10月銷量環(huán)比9月有所提升，預(yù)計年底下游客戶進(jìn)入備貨期，11、12月銷量繼續(xù)環(huán)比改善；價格方面，格拉辛紙、熱轉(zhuǎn)印紙等針對特定客戶有小幅提價；成本方面，能源漲幅較大（10月蒸汽每噸提升80-100元）、鈦白粉價格持平，預(yù)計提價有望有效對沖成本壓力。
必選消費：防控優(yōu)化落地助推消費回暖，明月6個月臨床數(shù)據(jù)優(yōu)異
必選消費：全國多地疫情管控優(yōu)化落地，看好后續(xù)催化線下消費復(fù)蘇。本周廣州、北京、深圳等多個城市陸續(xù)優(yōu)化防疫管控措施。內(nèi)容包括：（1）放松核酸檢測要求；（2）放松管控措施，部分城市允許符合居家調(diào)價的密接者居家隔離；“疫情防控優(yōu)化二十條”目前在廣州、北京等一線經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)城市優(yōu)先落地，后續(xù)二三線城市有望逐步跟進(jìn)，有效減小疫情擾動對線下消費和人民經(jīng)濟(jì)的影響，推動終端客流量的穩(wěn)步回暖，線下消費逐漸復(fù)蘇。持續(xù)推薦核心資產(chǎn)晨光股份、明月鏡片，關(guān)注公牛集團(tuán)。
近視防控：明月鏡片發(fā)布“輕松控Pro”6個月臨床數(shù)據(jù)。明月鏡片與四川大學(xué)華西醫(yī)院公布《配戴多點正向離焦型鏡片延緩兒童近視有效性的隨機(jī)、平行、對照臨床研究六個月報告》，數(shù)據(jù)顯示戴鏡第3-6個月的期間3個月內(nèi)，明月“輕松控Pro”延緩球徑屈光度增長效果（近視防控效果）為68%，延緩眼軸增長的效果為56%。第二個季度延緩近視進(jìn)展和眼軸增長的有效率與第一個季度相比有明顯提升。
紙包裝：持續(xù)推薦絕對龍頭裕同科技，23年盈利預(yù)期持續(xù)上行
紙包裝供給端格局持續(xù)集中，下游需求表現(xiàn)穩(wěn)健。2021年我國紙包行業(yè)CR5合計14.06%（2017年測算為7.81%），集中度持續(xù)提升、且向上空間仍然很大，裕同科技從17年的2.48%提高至21年的4.65%，主要憑借穩(wěn)定交付和產(chǎn)品品質(zhì)實現(xiàn)份額提升。下游賽道偏必需消費，增長穩(wěn)健、對抗經(jīng)濟(jì)周期性強(qiáng)
裕同科技：并購項目優(yōu)質(zhì)，業(yè)務(wù)多元化、持續(xù)重點推薦。公司此前完成仁禾智能、華寶利收購，均具看點：1）仁禾智能智能制造優(yōu)勢明顯，注重輕薄、親膚、可清潔方向的新材料開發(fā)，助力單套價值量提升，并挖掘如新能源車內(nèi)飾包裹替代升級的需求等。2）華寶利聲學(xué)業(yè)務(wù)實力突出，核心技術(shù)振動膜完全自產(chǎn)，開拓方向以新興藍(lán)海的兒童智能音箱、VR眼鏡、骨傳導(dǎo)耳機(jī)等為主，同時布局機(jī)器人業(yè)務(wù)打開增長天花板。裕同堅持1+N+T戰(zhàn)略做深產(chǎn)業(yè)鏈，智能工廠持續(xù)提效，且環(huán)保包裝高速放量、后續(xù)煙酒業(yè)務(wù)有望重新恢復(fù)增長，持續(xù)重點推薦。
寵物：乖寶專題研究-麥富迪產(chǎn)品迭代復(fù)盤
本周專題復(fù)盤麥富迪產(chǎn)品線迭代進(jìn)程，我們認(rèn)為公司在國產(chǎn)品牌中的強(qiáng)α源于產(chǎn)能&研發(fā)優(yōu)勢下對于市場方向與用戶需求的洞察，實現(xiàn)產(chǎn)品多價格段、多細(xì)分品類覆蓋，滿足全用戶差異化需求，從而支撐單一用戶在品牌內(nèi)部的全生命周期維護(hù)，最終驅(qū)動品牌長期成長。關(guān)注千億級高增、國產(chǎn)化替代的寵物賽道佩蒂股份、中寵股份、擬上市公司乖寶寵物等。
風(fēng)險提示：地產(chǎn)需求刺激政策不及預(yù)期，原材料價格上漲，市場競爭加劇，貿(mào)易環(huán)境持續(xù)惡化。
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