>> 國泰君安-有色金屬行業(yè)-工業(yè)金屬周報：聯(lián)儲再度釋放鴿派信號，金屬價格仍在震蕩期-221204
| 上傳日期： |
2022/12/5 |
大小： |
1618KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
于嘉懿 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
鮑威爾講話延續(xù)加息放緩基調(diào)，但聯(lián)儲當(dāng)前面臨降通脹與穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的糾結(jié)，23年的加息路徑與美國衰退深度仍有較大不確定性，中國地產(chǎn)、防疫政策持續(xù)改善但現(xiàn)實需求仍弱，金屬價格仍在強(qiáng)預(yù)期、弱現(xiàn)實的震蕩博弈期。
摘要：
周期研判：鮑威爾講話延續(xù)放緩加息基調(diào)，被市場解讀為鴿派信號，但11月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)和薪資增速超出市場預(yù)期，顯示就業(yè)市場韌性較強(qiáng)，聯(lián)儲當(dāng)前面臨降通脹、穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的糾結(jié)，年底至23年的加息路徑乃至降息時間點仍存在較大不確定性，而且美國衰退將持續(xù)對需求前景存在壓制。國內(nèi)11月PMI錄得48.0%，較10月份繼續(xù)回落，國內(nèi)需求較弱的現(xiàn)實對金屬價格的邊際影響正在減弱，地產(chǎn)在“三支箭”政策加碼下企穩(wěn)概率增加，但修復(fù)需要時間。在經(jīng)濟(jì)修復(fù)、聯(lián)儲加息路徑尚未完全清晰之前，金屬價格仍在震蕩博弈期。
電解鋁：地產(chǎn)政策提振需求預(yù)期，弱現(xiàn)實對價格仍存壓制。上周LME/SHFE鋁漲7.75%/1.69%至2545.5/19245(美)元/噸。①供給端：復(fù)產(chǎn)緩慢延續(xù)。四川、內(nèi)蒙、廣西地區(qū)延續(xù)復(fù)產(chǎn)，但隨著復(fù)產(chǎn)接近計劃量，復(fù)產(chǎn)速度繼續(xù)放緩，上周國內(nèi)運(yùn)行產(chǎn)能增6萬噸至4043萬噸。②需求、庫存：加工訂單不足使得下游企業(yè)采購較為謹(jǐn)慎，成本高位和疫情影響下整體加工行業(yè)情緒較為低迷。上周鋁加工龍頭企業(yè)開工率回落0.3%至66.0%，其中鋁型材開工率回落1.3%至64.3%，其余類型加工開工率持平。國內(nèi)鋁錠社庫繼續(xù)去化，SMM社會鋁錠、鋁棒庫存為50.0（-1.8）、6.90（+0.5）萬噸。③盈利端：5500K動力煤價格有所反彈至1355元/噸，噸鋁盈利稍回落至1320元左右。
銅：雙弱格局下，弱現(xiàn)實或?qū)⒅鲗?dǎo)價格。上周LME/SHFE銅漲5.52%/1.64%至8450/66240(美)元/噸。2023年礦端偏松預(yù)期較強(qiáng)，中國銅冶煉廠代表江銅、中銅、銅陵、金川與Freeport敲定2023年銅精礦長單加工費(fèi)Benchmark為88美元/噸與8.8美分/磅，較2022年上漲23美元/噸與2.3美分/磅。需求方面政策預(yù)期強(qiáng)、現(xiàn)實需求改善偏弱局面延續(xù)，疊加年底季節(jié)性影響，需求端弱恢復(fù)狀態(tài)預(yù)計將持續(xù)。
維持行業(yè)增持評級。推薦標(biāo)的：明泰鋁業(yè)、紫金礦業(yè)、西部礦業(yè)、天山鋁業(yè)、云鋁股份、神火股份、博威合金、海亮股份、鑫科材料等；受益：南山鋁業(yè)、中國宏橋、中國鋁業(yè)等。
風(fēng)險提示：俄烏事件繼續(xù)發(fā)酵、下游需求弱于預(yù)期、美聯(lián)儲加息縮表超預(yù)期、國內(nèi)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)效果不及預(yù)期、新能源汽車增速不及預(yù)期等。
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