>> 財(cái)通證券-社會(huì)服務(wù)行業(yè)投資策略周報(bào)：短期內(nèi)復(fù)蘇空間有望持續(xù)擴(kuò)大-221205
| 上傳日期： |
2022/12/5 |
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| 格式： |
pdf 共26頁(yè) |
來(lái)源： |
財(cái)通證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
劉洋,于健,潘寧河 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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核心觀點(diǎn)
餐飲：政策預(yù)期調(diào)整下，板塊景氣度明顯提振。疫情期間各家積極推進(jìn)控費(fèi)工作，單店模型及對(duì)抗疫情波動(dòng)能力存有明顯改善。推薦穩(wěn)健運(yùn)營(yíng)的九毛九(9922.HK)，新店型表現(xiàn)超預(yù)期的海倫司(9869.HK)，建議關(guān)注奈雪的茶（2150.HK）困境反轉(zhuǎn)帶來(lái)的估值修復(fù)。
免稅：國(guó)內(nèi)疫情反復(fù)相對(duì)頻繁，但政策端積極調(diào)整頻發(fā)，各地旅行限制有望放松，我們預(yù)計(jì)，旅行限制放寬及海南旺季來(lái)臨君有望帶動(dòng)后續(xù)海南客流恢復(fù)有望帶動(dòng)免稅標(biāo)的估值提升。推薦中國(guó)中免(601888.SH )；建議關(guān)注海汽集團(tuán)(603069.SH)；建議關(guān)注格力地產(chǎn)(600185.SH)，公告稱后續(xù)有望收購(gòu)珠海免稅優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，估值有望提振。
酒店：廣州、北京等地防疫政策邊際放開(kāi)預(yù)期下，市場(chǎng)情緒面改善。短期看Q4酒店經(jīng)營(yíng)仍承受壓力，但龍頭穩(wěn)步拓店+降本增效，經(jīng)營(yíng)具備任性，疫后業(yè)績(jī)有望高彈性復(fù)蘇。酒店行業(yè)邏輯仍為疫后業(yè)績(jī)高彈性復(fù)蘇+連鎖化率提升，短期建議關(guān)注防疫政策調(diào)整下的商旅需求恢復(fù)情況。建議關(guān)注：錦江酒店（600754.SH）、首旅酒店（600258.SH）、君亭酒店（301073.SZ）。
醫(yī)美化妝品：化妝品分化進(jìn)一步加劇，龍頭強(qiáng)者恒強(qiáng)。我們認(rèn)為當(dāng)前行業(yè)已經(jīng)逐步從全體增長(zhǎng)步入龍頭進(jìn)一步搶占市占率的階段，預(yù)計(jì)頭部美妝品牌商Q4業(yè)績(jī)能夠繼續(xù)取得穩(wěn)健表現(xiàn)及良好兌現(xiàn)，推薦關(guān)注基本面優(yōu)異、業(yè)績(jī)兌現(xiàn)能力強(qiáng)的國(guó)貨美妝龍頭企業(yè)珀萊雅（603605.SH）、貝泰妮（300957.SZ）、華熙生物（688363.SH）。醫(yī)美在疫情政策松動(dòng)趨勢(shì)下終端消費(fèi)有望邊際改善，帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈上游出貨量，長(zhǎng)期來(lái)看，預(yù)計(jì)行業(yè)在滲透率提升邏輯下行業(yè)景氣度持續(xù)，伴隨監(jiān)管加強(qiáng)，龍頭效應(yīng)提升，繼續(xù)推薦輕醫(yī)美龍頭愛(ài)美客（300896.SH）。
人力資源：經(jīng)濟(jì)增速換擋期就業(yè)壓力加大，同時(shí)為規(guī)避新冠疫情等“黑天鵝”事件導(dǎo)致的用工風(fēng)險(xiǎn)，人力外包等就業(yè)方式的重要性凸顯，靈活用工、業(yè)務(wù)外包市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)大。7月以來(lái)頭部公司靈活用工派出人頭數(shù)環(huán)比回升，疫情影響相對(duì)減弱后核心公司業(yè)績(jī)有望恢復(fù)高增。北京城鄉(xiāng)董事會(huì)完成換屆，選舉北京外企高管王一諤任董事長(zhǎng)，資產(chǎn)置換事項(xiàng)穩(wěn)步推進(jìn)。建議關(guān)注具備資金、渠道、平臺(tái)優(yōu)勢(shì)的北京城鄉(xiāng)（600861.SH）、科銳國(guó)際（300622.SZ）、外服控股（600662.SH）。
游戲&廣告&直播電商：游戲板塊國(guó)內(nèi)整體趨勢(shì)波折向好，游戲出海和VR內(nèi)容是重要方向。疫情防控政策優(yōu)化預(yù)期下，廣告營(yíng)銷板塊修復(fù)預(yù)期較高，人流恢復(fù)、消費(fèi)復(fù)蘇有望帶動(dòng)刊例價(jià)、刊掛率回升。雙十一后直播電商回歸穩(wěn)定增長(zhǎng)階段，星期六更名為遙望科技，直播電商業(yè)務(wù)持續(xù)擴(kuò)張。隨著12月及2023年重磅電影定檔，疫情對(duì)線下影院影響降低，整體修復(fù)彈性較大。建議關(guān)注：新東方在線（1797.HK）、遙望科技（002291.SZ）、分眾傳媒（002027.SZ）。
零售：1）跨境：美國(guó)大型KA渠道Q3營(yíng)收帶來(lái)基本面驗(yàn)證，衰退程度或弱于此前預(yù)期；渠道Q3持續(xù)去庫(kù)，凈利率下滑，庫(kù)存壓力釋放；疫后供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)頻現(xiàn)，本次旺季零售商普遍采用“提前補(bǔ)庫(kù)”策略，因此Q3庫(kù)銷比回升反映新增訂單常態(tài)化。我們認(rèn)為此次庫(kù)存周期主要受疫情影響下供給錯(cuò)期影響，與需求驅(qū)動(dòng)的庫(kù)存周期不同，或顯著短于預(yù)期，Q4主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)有望開(kāi)啟。看好剛需家裝工具賽道新訂單增速：巨星科技、創(chuàng)科實(shí)業(yè)、大葉股份、泉峰控股。2）線下零售：近期深圳廣州等多地疫情政策發(fā)生邊際變化，官方表態(tài)封控管理要快封快解、應(yīng)解盡解，疫情管控有序放松有助于線下客流的快速回暖，利好對(duì)客流依賴較重的線下零售業(yè)態(tài)，建議關(guān)注短期經(jīng)營(yíng)有望改善、長(zhǎng)期改革紅利逐步釋放、低估值高分紅的重慶百貨（600729.SH）。3）紡織服裝：從最新渠道跟蹤情況來(lái)看，11月運(yùn)動(dòng)服飾基本面核心指標(biāo)依然在探底當(dāng)中，疫情影響下11月線下流水降幅預(yù)計(jì)大于10月，庫(kù)銷比預(yù)計(jì)略有提升，同時(shí)冬裝售罄壓力之下折扣也環(huán)比加大?？紤]到23年春節(jié)較早，部分春裝12月將陸續(xù)到貨，庫(kù)存預(yù)計(jì)短期仍有壓力。建議關(guān)注庫(kù)存低于競(jìng)品、終端流水有望率先復(fù)蘇的李寧（2331.HK）。12月各地降溫明顯，有望催化冬季保暖服飾銷售，建議關(guān)注波司登（3998.HK）。
培育鉆石：淡季毛坯價(jià)格低點(diǎn)已過(guò)，目前正處美國(guó)珠寶消費(fèi)旺季，下游需求保持韌性。終端貿(mào)易商、零售商備貨補(bǔ)庫(kù)，10月高基數(shù)下印度培育鉆裸鉆出口額同比+22%。受益于需求端季節(jié)性向好，9月底以來(lái)國(guó)內(nèi)毛坯價(jià)格逐步企穩(wěn)回升，上游龍頭基于產(chǎn)能技術(shù)優(yōu)勢(shì)，業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)。建議關(guān)注力量鉆石（301071.SZ）、中兵紅箭（000519.SZ）、國(guó)機(jī)精工（002046.SZ）、四方達(dá)（300179.SZ）、沃爾德（688028.SH）。
黃金珠寶：放開(kāi)預(yù)期強(qiáng)化線下客流有望改善，可選消費(fèi)中鑲嵌品類有望復(fù)蘇。10-11月部分地區(qū)疫情反復(fù)線下消費(fèi)承壓，10月金銀珠寶零售總額同比-2.7%。頭部品牌門(mén)店銷售承壓，周大福內(nèi)地同店銷售中，黃金首飾及產(chǎn)品、珠寶鑲嵌/鉑金/K金首飾同比分別-25%/-14%（2022.10.1-2022.11.18）。建議關(guān)注黃金銷售龍頭或布局培育鉆石零售的中國(guó)黃金（600916.SH）、潮宏基（002345.SZ）、周大福（1929.HK）、曼卡龍（300945.SZ）；
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