>> 興業(yè)證券-千禾味業(yè)(603027)激勵目標(biāo)提速，定增彰顯信心-221202
| 上傳日期： |
2022/12/5 |
大小： |
894KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
審慎增持 |
作者： |
蘇鋮,林佳雯 |
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事件：公司于2022年12月1日晚間公告限制性股票激勵草案調(diào)整及定增方案調(diào)整，限制性股票激勵草案涉及股票授予數(shù)量、授予價格、業(yè)績考核的調(diào)整，定增方案涉及定增股票數(shù)量的細(xì)化及定增價格的調(diào)整。
激勵總股數(shù)提升，23-24年目標(biāo)設(shè)置顯著提速，彰顯公司發(fā)展信心。核心高管持股股份數(shù)由70萬股提升至128萬股，增強綁定公司與核心管理團(tuán)隊利益。此外2023-2024年設(shè)置目標(biāo)顯著提速，收入與利潤達(dá)成其一即可解鎖，但達(dá)成比例要求100%，我們預(yù)計公司處于零添加領(lǐng)域的份額快速搶占期，因此收入達(dá)成概率較大，即不排除公司通過費用投放助力規(guī)?？焖偬嵘?。從費用攤銷情況看，本次股權(quán)激勵需攤銷費用總額為7241.85萬元，其中2023年攤銷規(guī)模相對較大，達(dá)到4707.20萬元，對當(dāng)年表觀利潤增速有一定影響。
向?qū)嵖厝硕ㄔ?-8億元，產(chǎn)能建設(shè)提速。此外，公司擬向董事長伍超群先生定向增發(fā)，發(fā)行價格為12.92元/股，募集資金總額為5-8億元，資金用于“年產(chǎn)60萬噸調(diào)味品智能制造項目”，項目完成后將新增年產(chǎn)50萬噸釀造醬油、10萬噸料酒產(chǎn)能，鎖價定增彰顯實控人對公司在調(diào)味品領(lǐng)域的長期發(fā)展信心。
盈利預(yù)測與投資建議：短期看，公司計劃拓展流通渠道，推出10元價位零添加產(chǎn)品，疊加股權(quán)激勵加持，收入高增可期。中長期看，行業(yè)向健康化、高端化發(fā)展，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，拓品趨勢持續(xù)，伴隨空白網(wǎng)點覆蓋及新渠道擴(kuò)張，疊加新產(chǎn)能逐步釋放，發(fā)展前景向好。我們綜合分析并參考股權(quán)激勵方案，調(diào)整了盈利預(yù)測，預(yù)計2022-2024年收入為22.73/30.81/36.39億元，同增18.0%/35.6%/18.1%，歸母凈利潤為3.03/3.81/5.38億元，同增36.8%/25.8%/41.3%，對應(yīng)2022年12月1日收盤價，考慮定增攤薄，PE為61/49/35x，維持“審慎增持”評級。
風(fēng)險提示：商超客流持續(xù)大幅下滑；流通渠道擴(kuò)張不及預(yù)期；行業(yè)競爭加??；原材料價格持續(xù)攀升；宏觀經(jīng)濟(jì)增速下滑。
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