久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

昇興股份成立于1992年，為我國金屬包裝行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)，目前三片罐產(chǎn)能約60億罐（市占率15%，全國第三），兩片罐產(chǎn)能約100億罐（市占率約15%，全國第四）。公司主營產(chǎn)品為飲料罐和食品罐，包括三片罐、兩片罐、其他業(yè)務(wù)（集團(tuán)內(nèi)原材料采購），預(yù)計(jì)收入占比分別為30%-35%、50%-55%、10%。公司客戶主要為國內(nèi)知名飲料、啤酒企業(yè)，三片罐客戶包括泰國天絲紅牛、養(yǎng)元飲品、銀鷺集團(tuán)、承德露露等，兩片罐客戶包括廣藥王老吉、青島啤酒、百威啤酒、華潤雪花、百事可樂等，2021年公司前五大客戶收入占比46.4%，第一大客戶收入占比11.2%。
　　得益于公司兩片罐業(yè)務(wù)的快速開拓，2015-2021年收入復(fù)合增速達(dá)到16.7%。2015-2021年公司營業(yè)收入從20.4億元增長至51.7億元，CAGR為16.7%，主要得益于公司金屬罐裝業(yè)務(wù)快速開拓。2015-2021年，公司三片罐產(chǎn)能從20億罐提升至40億罐，兩片罐產(chǎn)能從10億罐提升至60億罐，并于2019年開拓高端鋁瓶產(chǎn)能2.2億只，金屬罐裝業(yè)務(wù)收入從19.6億元增長至45.9億元，CAGR為15.2%，銷量從從39.2億罐增長至93.5億罐，CAGR為15.6%。并購整合方面，公司參與的產(chǎn)業(yè)并購基金于2016年收購太平洋制罐（兩片罐）國內(nèi)業(yè)務(wù)，并先后收購太平洋制罐的漳州（2019）、武漢（2019）、沈陽（2021）、青島（2021）工廠，并于2022年推動(dòng)肇慶、北京工廠的收購，進(jìn)一步提升產(chǎn)能。
　　受原材料價(jià)格上漲、子公司籌建期費(fèi)用增加、疫情導(dǎo)致終端需求下降及工廠停工等因素影響，2015-2021年間公司歸母凈利潤波動(dòng)較大。其中17年業(yè)績下滑主要由于原材料價(jià)格大幅上漲，18年業(yè)績下滑主要由于大宗原材料價(jià)格維持高位及新設(shè)子公司籌建期費(fèi)用增加，20年業(yè)績下滑主要由于新冠疫情影響下終端需求下降以及武漢、溫州生產(chǎn)基地停機(jī)。
　　2022Q1-3公司實(shí)現(xiàn)收入52.3億元/+34.3%，歸母凈利潤2.05億元/+56.3%，收入增長主要來自于：（1）三片罐方面天絲紅牛持續(xù)放量；（2）兩片罐并購、技改、新建產(chǎn)能逐漸釋放，柬埔寨工廠22H1產(chǎn)銷兩旺；（3）灌裝業(yè)務(wù)推進(jìn)順利；業(yè)績持續(xù)增長來自于：（1）紅?？蛻裘礁?，預(yù)計(jì)較其他客戶高出5pct；（2）伴隨公司產(chǎn)能利用率提升、收入擴(kuò)張使得規(guī)模效應(yīng)提升，管理費(fèi)用率逐步下行約1pct。
　　一、三片罐業(yè)務(wù)：行業(yè)格局穩(wěn)定，公司與泰國天絲紅牛深度合作，增量可期&毛利更高&產(chǎn)能利用率改善三重利好。
　　（1）行業(yè)角度，目前國內(nèi)三片罐市場競爭格局穩(wěn)定，行業(yè)產(chǎn)能與銷量相匹配，下游客戶多與供應(yīng)商深度綁定。國內(nèi)三片罐行業(yè)產(chǎn)能約300億罐，整體保持平穩(wěn)，行業(yè)頭部五家市場份額約70%，分別為奧瑞金（95億罐，大客戶為中國紅牛及奶粉客戶）、嘉美包裝（80億罐，大客戶為養(yǎng)元、銀鷺、達(dá)利、統(tǒng)一等）、昇興股份（60億罐，大客戶為泰國天絲紅牛、養(yǎng)元、銀鷺、露露等）、福貞控股（25億罐，大客戶為銀鷺、椰樹、旺旺、養(yǎng)元等）、吉源控股（20億罐，大客戶為銀鷺、雀巢、達(dá)利、椰樹等）。
　?。?）2019年以前，公司深耕植物蛋白飲料包裝，大客戶表現(xiàn)相對(duì)平穩(wěn)，但疫情影行業(yè)響銷售。公司植物蛋白飲品大客戶包括養(yǎng)元（昇興占份額約25%-30%，出貨量約10億罐）、承德露露（昇興占份額預(yù)計(jì)30%+）、銀鷺等，根據(jù)歐睿數(shù)據(jù)，2015-2019年植物蛋白行業(yè)整體銷售規(guī)模維持430億元，2020年受疫情影響節(jié)假日需求，同比下滑20%，預(yù)計(jì)2022年有望基本恢復(fù)至疫情前水平。但由于植物纖維飲品消費(fèi)季節(jié)性及疫情后銷售下滑，公司產(chǎn)能利用率存在較大季度波動(dòng)，毛利率有所下行。
　　 （3）2019年，公司開拓了泰國天絲紅牛大客戶并深入合作，貢獻(xiàn)銷量增長和盈利提升。2019年公司開拓泰國天絲紅牛大客戶，生產(chǎn)旗下的?；撬犸嬃?、維生素風(fēng)味飲料兩款產(chǎn)品，具體來看：
　　1）量方面，目前公司的紅牛出貨量約10億罐，成為泰國天絲紅牛國內(nèi)一供，份額90%以上，未來受益于天絲紅牛在國內(nèi)銷售增長。根據(jù)歐睿數(shù)據(jù)，2021年紅牛品牌在中國市場零售總規(guī)模約290億元，銷量約60億罐，預(yù)計(jì)泰國天絲紅牛占比20%+，如果未來三年提升至40%，公司紅牛出貨量有望在目前基礎(chǔ)上翻倍；此外，國內(nèi)能量飲料行業(yè)持續(xù)景氣，仍保持年復(fù)合9%的增速增長，公司將受益于行業(yè)增長；
　　泰國紅牛和中國紅牛的品牌使用權(quán)糾紛仍在繼續(xù)，短期多產(chǎn)品共存局面維持。20世紀(jì)70年代，紅牛飲料是由泰籍華人許書標(biāo)發(fā)明，1995年底華彬集團(tuán)與泰國天絲（紅牛系列商標(biāo)所有者）等在國內(nèi)成立合資公司紅牛能量飲料有限公司（即中國紅牛），將紅牛品牌引入中國；2016年，泰國天絲向中國紅牛發(fā)起商標(biāo)侵權(quán)訴訟，認(rèn)定雙方20年經(jīng)營期限即將到期，要求中國紅牛停止使用紅牛品牌；雙方相關(guān)訴訟持續(xù)至今，2020年底最高院公布的終審判決書，明確了“紅牛系列商標(biāo)”權(quán)權(quán)屬歸天絲集團(tuán)；2022年，中國紅牛提到的有效期為50年的《協(xié)議書》原件被找到，成為關(guān)注焦點(diǎn)。在品牌糾紛的同時(shí)，中國紅牛、泰國天絲紅牛等產(chǎn)品在市場共存，2019年，泰國天絲在國內(nèi)先后推出“紅牛安奈吉飲料”、“紅牛維生素風(fēng)味飲料”，與中國紅牛的“紅牛維生素功能飲料”展開競爭，預(yù)