>> 廣發(fā)證券-招商積余(001914)籌劃出售資產(chǎn)，重資產(chǎn)剝離再進(jìn)一步-221205
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核心觀點：
籌劃出售資產(chǎn)。公司發(fā)布公告，籌劃出售成都中航地產(chǎn)發(fā)展有限公司、九江九方商業(yè)管理公司、中航城置業(yè)公司、江西中航地產(chǎn)公司、岳陽中航地產(chǎn)、贛州航逸酒店管理公司、深圳中航觀瀾地產(chǎn)等公司股權(quán)，并妥善解決上市公司對標(biāo)的公司的股東借款。目前交易對象、交易方式、交易價格尚不明確。
預(yù)計涉及9個項目，資產(chǎn)凈值約44億元。公司自重組上市以來，資產(chǎn)剝離工作一直為重中之重，自22年初開始進(jìn)入實質(zhì)推進(jìn)階段，1月轉(zhuǎn)讓3家子公司、4月協(xié)議退還天津地塊至今，本次公告為資產(chǎn)剝離工作的重大推進(jìn)。本次所涉及7家子公司股權(quán)的轉(zhuǎn)讓，預(yù)計涉及9個項目，覆蓋7個城市，其中深圳、成都各2個項目，南昌、岳陽、九江、昆山、贛州各1個項目；以22年中期資產(chǎn)凈值計算，預(yù)計9個項目所涉及資產(chǎn)凈值約為44億元，占22年中期整體重資產(chǎn)價值比重約為63%；剩余重資產(chǎn)規(guī)模約為26億元。
重資產(chǎn)剝離再進(jìn)一步。公司重資產(chǎn)剝離的第一步為1月份的股權(quán)轉(zhuǎn)讓，交易對象為控股股東招商蛇口；本次籌劃出售資產(chǎn)尚未有明確的交易對象及具體交易方式，但控股股東的持續(xù)幫助及支持仍是公司不可或缺的力量之一，預(yù)計公司在輕重分離趨勢下，有望進(jìn)一步聚焦主業(yè)，提高資產(chǎn)運營效率及盈利能力。
盈利預(yù)測與投資建議。至三季度末，公司在管規(guī)模約3.04億方，年內(nèi)基礎(chǔ)物管坪效逐步改善。伴隨重資產(chǎn)剝離，有望為公司拓展“賽道類”和“市場類”資源提供充足資金實力。預(yù)計公司22-23年歸母凈利潤分別為6.2、8.2億元；對應(yīng)增速為+21%、+32%，對應(yīng)22- 23年P(guān)E為26.78X、20.26X，維持合理價值26.01元/股，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示。勞務(wù)成本上升、服務(wù)合同被終止或未續(xù)期、降本增效不及預(yù)期、資產(chǎn)剝離不及預(yù)期、行業(yè)政策風(fēng)險。
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