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事件：2022年1-9月公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入91.77億元，同比增長(zhǎng)20.89%，歸母凈利潤(rùn)4.72億元，同比增長(zhǎng)23.6%；其中Q3單季度營(yíng)收35.3億元，同比增長(zhǎng)25.55%，單季度歸母凈利潤(rùn)1.41億元，同比增長(zhǎng)5.3%。
　　點(diǎn)評(píng)：基礎(chǔ)物管保障業(yè)績(jī)，增值服務(wù)平穩(wěn)開展，核心業(yè)務(wù)毛利率穩(wěn)定
　　1)高質(zhì)量拓展，非住業(yè)態(tài)領(lǐng)先行業(yè)。1-9月物業(yè)管理新簽約年化合同金額24.3億元（單季度新增8.3億元），同比增長(zhǎng)17%，其中超1000萬(wàn)的新項(xiàng)目合同金額占比55%，新拓展項(xiàng)目向“高質(zhì)量”優(yōu)化。截至2022年9月30日，公司在管項(xiàng)目1837個(gè)，在管面積3.04億平方米，其中非住宅1.78億平，公司重點(diǎn)突破城市空間服務(wù)、醫(yī)院、學(xué)校等領(lǐng)域，鞏固在非住業(yè)態(tài)的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。
　　2)基礎(chǔ)物管穩(wěn)健增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)保障性強(qiáng)。1-9月公司基礎(chǔ)物管收入72.46億元，同比增長(zhǎng)25.8%；基礎(chǔ)物管業(yè)務(wù)收入占總收入比重79%，為主要收入來(lái)源，是公司業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)的重要支撐；從結(jié)構(gòu)上看，住宅與非住宅收入比例約為3:7。三季度匯勤物業(yè)、新中物業(yè)財(cái)務(wù)并表，增厚公司業(yè)績(jī)，后續(xù)收并購(gòu)項(xiàng)目逐步提質(zhì)增效，經(jīng)營(yíng)效率和業(yè)績(jī)有望進(jìn)一步提升。
　　3)在外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境和地產(chǎn)開發(fā)環(huán)境影響下，行業(yè)增值類業(yè)務(wù)開展受阻，但公司表現(xiàn)較為亮眼。公司平臺(tái)增值服務(wù)保持快速發(fā)展勢(shì)頭，在外部客戶拓展、直播帶貨上取得明顯成效，到家匯商城1-9月GMV6.69億元，同比+35.4%，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.44億元，同比+96%。專業(yè)增值平穩(wěn)發(fā)展，營(yíng)收12.65億元，同比+10.2%。
　　4)核心業(yè)務(wù)毛利率基本保持穩(wěn)定，資管業(yè)務(wù)略有下滑。前三季度公司整體毛利率為11.9%，其中物業(yè)管理業(yè)務(wù)毛利率10.59%，較去年同期小幅提升0.59pct；由于租金減免，資管板塊的收入利潤(rùn)同比有所下降，期內(nèi)資管板塊收入3.25億元（減免租金0.7億元，預(yù)計(jì)全年減免0.86億元），同比減少19.9%，板塊毛利率50.8%，同比下滑9.3pct。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：公司持續(xù)深耕優(yōu)勢(shì)賽道，不斷提升非住宅業(yè)態(tài)服務(wù)能力，建立了較高的壁壘，基礎(chǔ)物管增速平穩(wěn)，平臺(tái)增值發(fā)展較快，資管板塊短期因租金減免影響利潤(rùn)，但長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)向好，我們維持公司2022-24年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)6.13/7.20/8.46億元；當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2022-24年盈利預(yù)測(cè)的PE估值為25/21/18倍；公司作為A股稀缺性較強(qiáng)的龍頭物管公司，近期股價(jià)回調(diào)明顯，估值具備較強(qiáng)吸引力，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新冠疫情反復(fù)對(duì)公司資管板塊沖擊存在較大不確定性，外拓競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致的毛利率下行幅度有不確定性。