>> 信達(dá)證券-化工行業(yè)2023年度策略報(bào)告：隨風(fēng)潛入越，潤(rùn)物細(xì)無(wú)聲-221205
| 上傳日期： |
2022/12/5 |
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| 格式： |
pdf 共38頁(yè) |
來(lái)源： |
信達(dá)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張燕生,洪英東 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
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國(guó)際供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)移與重構(gòu)趨勢(shì)不可擋，越南后起之秀地位不容忽視。我們細(xì)致分析了2017年以來(lái)的國(guó)際進(jìn)出口變化趨勢(shì)。以2017年1月的數(shù)值為基準(zhǔn)，我們將各數(shù)值轉(zhuǎn)化成了指數(shù)：
從中國(guó)出口來(lái)看，2017年1月-2022年3月，我國(guó)外貿(mào)出口的第一大目的地一直是美國(guó)，其次是歐盟。2019年開(kāi)始，中國(guó)出口美國(guó)、歐盟的速度開(kāi)始不及中國(guó)出口總體速度，2022年10月，中國(guó)出口總金額指數(shù)為166，對(duì)美出口指數(shù)為139，對(duì)歐盟出口指數(shù)為144。但2022年10月中國(guó)對(duì)東盟出口指數(shù)為219，增速較快，在東盟國(guó)家之中，又?jǐn)?shù)中國(guó)對(duì)越南的出口速度增長(zhǎng)最快，指數(shù)為254。在體量上，東盟已經(jīng)跟美國(guó)、歐盟不分伯仲，成為我國(guó)出口的前三大客戶之一。
從美國(guó)進(jìn)口來(lái)看，2017年1月美國(guó)從中國(guó)進(jìn)口商品413億美元，從東盟進(jìn)口商品133億，東盟商品是中國(guó)商品的32%。2022年9月美國(guó)從中國(guó)進(jìn)口商品492億，從東盟進(jìn)口商品300億，東盟商品是中國(guó)商品的61%。2022年9月，美國(guó)進(jìn)口商品總金額指數(shù)為148，從中國(guó)進(jìn)口金額指數(shù)為119，從東盟進(jìn)口金額指數(shù)為226，從泰國(guó)進(jìn)口金額指數(shù)為216，從越南進(jìn)口金額指數(shù)為291，越南是東盟中對(duì)美出口增長(zhǎng)最快的。在體量方面，美國(guó)從東盟進(jìn)口商品的最主要來(lái)源國(guó)是越南，占到東盟商品的三分之一。
從歐盟進(jìn)口來(lái)看，2022年7月，歐盟進(jìn)口商品總金額指數(shù)為170，從中國(guó)進(jìn)口金額指數(shù)為176，從東盟進(jìn)口金額指數(shù)為146，從越南進(jìn)口金額指數(shù)為157。2017年1月歐盟從越南進(jìn)口商品26億歐元，越南商品占?xì)W盟進(jìn)口商品總額的1.7%。2022年7月歐盟從越南進(jìn)口商品41億歐元，越南商品占?xì)W盟進(jìn)口商品總額的1.6%。
從中國(guó)出口越南來(lái)看，2022年10月，中國(guó)出口越南總金額指數(shù)為254，對(duì)越出口金屬制品指數(shù)為150，對(duì)越出口紡織原料指數(shù)為229，對(duì)越出口機(jī)電設(shè)備指數(shù)為283,對(duì)越出口化學(xué)品指數(shù)為310，對(duì)越出口橡塑制品指數(shù)為364。越南與美歐日韓一起出現(xiàn)在中國(guó)出口前幾大目的地的名單中，意義與其它幾個(gè)不同。中國(guó)出口越南的商品大部分是工業(yè)品、原材料、中間品，而并非終端消費(fèi)品。
越南商品在歐美日韓市場(chǎng)搶得了更多的市場(chǎng)份額，這是由于全球地緣政治、投資環(huán)境、貿(mào)易政策的變化而導(dǎo)致的供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)移與重構(gòu)。對(duì)于中國(guó)企業(yè)來(lái)說(shuō)，無(wú)論是上游原料企業(yè)還是下游商品企業(yè)，單個(gè)企業(yè)難以撼動(dòng)全球供應(yīng)鏈的變化，而是應(yīng)該順應(yīng)變化的趨勢(shì)，根據(jù)自身的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和所處的產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)，選擇合適的發(fā)展路徑。畢竟，對(duì)于所有企業(yè)而言，拿到更多的客戶訂單，是基本的生存之道。
相關(guān)標(biāo)的：細(xì)數(shù)基礎(chǔ)化工板塊向東南亞轉(zhuǎn)移工廠的情況，截止2021年報(bào)，基礎(chǔ)化工行業(yè)384家上市公司中共有38家上市公司在23個(gè)海外的國(guó)家或地區(qū)規(guī)劃建設(shè)了50多個(gè)工廠。這些工廠的布局時(shí)間、地理位置、管理能力等不盡相同，這就導(dǎo)致我們需要對(duì)海外工廠加以甄別，選擇布局時(shí)間恰當(dāng)、貿(mào)易環(huán)境良好、戰(zhàn)略規(guī)劃得當(dāng)?shù)臉?biāo)的，我們推薦投資者關(guān)注以下企業(yè)：
賽輪輪胎：
公司海外雙基地落成，產(chǎn)能持續(xù)加碼。海外的越南三期（100萬(wàn)條全鋼胎、400萬(wàn)條半鋼胎和5萬(wàn)噸非公路輪胎）和柬埔寨項(xiàng)目（165萬(wàn)條全鋼胎）有望在2023年建成。柬埔寨工廠900萬(wàn)條半鋼胎項(xiàng)目從開(kāi)工建設(shè)到正式投產(chǎn)歷時(shí)不到九個(gè)月，在2022年上半年開(kāi)始貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)，海外越南和柬埔寨雙基地有望助力業(yè)績(jī)持續(xù)騰飛。
公司的“液體黃金”實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破，能夠同時(shí)降低滾動(dòng)阻力、提升耐磨性能和抗?jié)窕阅埽后w黃金輪胎的優(yōu)異性獲得了多家權(quán)威機(jī)構(gòu)的認(rèn)可。2022年6月益凱新材料6萬(wàn)噸EVE膠已完成空負(fù)荷試車(chē)，有望在下半年給液體黃金輪胎貢獻(xiàn)增量，助力液體黃金產(chǎn)品持續(xù)豐富。在高油價(jià)和新能源汽車(chē)滲透率不斷提升的背景下，高性能的液體黃金輪胎有望給公司打開(kāi)新的成長(zhǎng)空間。
確成股份：
公司隨下游客戶一起走出國(guó)門(mén)建設(shè)泰國(guó)工廠。確成泰國(guó)已于2020年1月建設(shè)完成1條高分散二氧化硅生產(chǎn)線，現(xiàn)已正式投產(chǎn)。泰國(guó)工廠是公司根據(jù)“一帶一路”“走出去”戰(zhàn)略建成并投產(chǎn)的第一個(gè)海外工廠，有效縮短與客戶的距離，降低包裝、運(yùn)輸成本，降低物流國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)，更好地服務(wù)客戶，減少匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，降低因可能存在國(guó)際貿(mào)易摩擦而帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，提高了自身的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，同時(shí)也提高產(chǎn)品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。
綠色輪胎景氣提升，公司有望充分受益。高分散二氧化硅作為一種配套專用材料，應(yīng)用于綠色輪胎制造。俄烏沖突等因素推高油價(jià)和新能源汽車(chē)滲透率快遞提升，對(duì)輪胎的節(jié)油節(jié)電性能提出了更高更迫切的要求，促使二氧化硅行業(yè)不斷革新，高分散二氧化硅將成為重要方向。而下游輪胎生產(chǎn)企業(yè)對(duì)高分散二氧化硅合格供應(yīng)商的認(rèn)證周期較長(zhǎng)，通常情況下國(guó)內(nèi)客戶認(rèn)證需要1-1.5年，國(guó)際客戶認(rèn)證需要2-4年。截至2021年末，公司的高分散二氧化硅產(chǎn)品已取得國(guó)內(nèi)外多家輪胎公司的認(rèn)證，并與上述客戶形成了良好合作關(guān)系。公司作為合格供應(yīng)商獲得主流客戶認(rèn)證提升了公司的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和持續(xù)盈利能力，有望充分受益于綠色輪胎的滲透率提升。
通用股份：
公司積極拓展產(chǎn)品品類，海外建廠進(jìn)行國(guó)際化布局。2017年
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