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多地政策轉(zhuǎn)向，建議關(guān)注復(fù)蘇主線。近期開始地鐵不查核酸，預(yù)示著防疫政策開始明顯轉(zhuǎn)向，我們預(yù)計(jì)疫后復(fù)蘇+經(jīng)濟(jì)改善仍是來年主線。在板塊底部位置，行業(yè)整體需求承壓，估值及預(yù)期低位，隨著外部環(huán)境改善，建議堅(jiān)守確定性，逐步布局疫后復(fù)蘇方向，推薦白酒、啤酒、餐飲產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)機(jī)會(huì)。
　　白酒板塊：當(dāng)前行業(yè)短期受困主要系需求端影響，但酒廠均較為理性，不會(huì)引發(fā)大幅度的行業(yè)調(diào)整，當(dāng)前酒企全年任務(wù)基本完成，新年開門紅由于渠道謹(jǐn)慎情緒節(jié)奏延緩。明年酒企主旋律為去庫(kù)存，在幫助渠道消化庫(kù)存方面動(dòng)作有效的酒企，應(yīng)予以關(guān)注，四季度至明年春節(jié)我們建議圍繞“基本面穩(wěn)健”逢低布局，關(guān)注大眾宴席反補(bǔ)需求+助動(dòng)銷的酒企，強(qiáng)烈推薦基本面底部反轉(zhuǎn)的順鑫農(nóng)業(yè)，推薦茅臺(tái)、老窖、五糧液、舍得，建議關(guān)注山西汾酒、金種子酒。
　　啤酒板塊：政策放松有利于啤酒現(xiàn)飲消費(fèi)場(chǎng)景（夜場(chǎng)、餐飲等）恢復(fù)，現(xiàn)飲銷量占比約50%，現(xiàn)飲渠道作為啤酒高端化主戰(zhàn)場(chǎng)有望提振高端化節(jié)奏。同時(shí)，百威、華潤(rùn)、青啤、重啤等多家啤酒企業(yè)淡季提價(jià)計(jì)劃陸續(xù)落地，提價(jià)幅度雖不及去年，但仍可為23年ASP提升奠定基礎(chǔ)。啤酒板塊成本改善從Q3開始體現(xiàn)，盈利能力改善確定性強(qiáng)。首推大單品快速放量+盈利能力改善空間大的燕京啤酒，建議持續(xù)重點(diǎn)關(guān)注定位中高端+明星大單品以餐飲渠道為主的重慶啤酒。
　　調(diào)味品板塊：政策邊際放松，關(guān)注需求恢復(fù)。10月添加劑事件影響逐漸淡化。近期防疫政策邊際放松，廣州等地解封，我們認(rèn)為短期內(nèi)出行活動(dòng)有望增加，但消費(fèi)者對(duì)疫情的恐慌將限制餐飲場(chǎng)景恢復(fù)，居家剛性品類將優(yōu)先受益。展望明年，疫情影響有望逐漸消除，BC兩端需求均有望持續(xù)恢復(fù)，B端恢復(fù)彈性更大，建議關(guān)注餐飲產(chǎn)業(yè)鏈機(jī)會(huì)。短期我們建議關(guān)注居家受益+動(dòng)銷較好的千禾味業(yè)。展望明年，建議關(guān)注餐飲恢復(fù)受益的海天味業(yè)和成本下行+需求恢復(fù)的安琪酵母。
　　休閑零食板塊：至暗時(shí)刻已過，底部反轉(zhuǎn)守望復(fù)蘇。2022年休閑零食板塊受到疫情原料兩大因素?cái)_動(dòng)，改革效果不一，業(yè)績(jī)出現(xiàn)一定程度的分化。未來兩大擾動(dòng)因素逐步減弱，我們認(rèn)為休閑零食至暗時(shí)刻已過，建議關(guān)注洽洽食品、甘源食品等。餐飲供應(yīng)鏈2B業(yè)務(wù)為主的公司伴隨餐飲大客戶需求提升業(yè)績(jī)修復(fù)明顯，后續(xù)建議關(guān)注餐飲業(yè)修復(fù)趨勢(shì)下的標(biāo)的如寶立食品、巴比食品。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：白酒動(dòng)銷恢復(fù)不及預(yù)期；疫情出現(xiàn)反復(fù)；食品安全問題。