>> 東方證券-愛奇藝(IQ.US)3Q22季報點評：自由現(xiàn)金流首次轉正，會員業(yè)務持續(xù)承壓-221205
| 上傳日期： |
2022/12/6 |
大小： |
829KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
項雯倩,李雨琪,吳叢露 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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公司Q3實現(xiàn)營收74.71億元，連續(xù)三個季度實現(xiàn)非公認會計準則的營業(yè)利潤.公司Q3毛利率24.00%，同比上漲16.31pp，環(huán)比增加2.54pp。Q3運營利潤3.10億元，Non-GAAP歸母凈利潤1.87億元。Non-GAAP歸母凈利潤21年同期值為14.00億。
會員服務收入略有下降：Q3會員服務收入為42.10億元，同比下降1.82%，環(huán)比下降1.75%。同比下降主要由于疫情影響，5、6、7月消費者意愿下降，且公司部分內(nèi)容延遲上線，過度縮減市場費用。環(huán)比下降系7、8月暑期目標群體多為學生用戶，公司使用促銷手段，造成收入數(shù)值略有下降。
廣告收入表現(xiàn)回升：Q3在線廣告收入12.45億元，同比減少25.00%，環(huán)比上升4.27%，成功扭轉下降的趨勢。同比下降主要原因有外部宏觀經(jīng)濟的下行壓力加大，廣告投放更加謹慎。
內(nèi)容分發(fā)業(yè)務同比上升：Q3內(nèi)容分發(fā)收入7.30億，同比上升16.43%，環(huán)比上升52.40%。主要原因是易貨交易價值的增加。
經(jīng)營現(xiàn)金流持續(xù)改善，自由現(xiàn)金流首次轉正：Q3經(jīng)營活動現(xiàn)金流為1.96億，22Q2為0.47億，21Q3為-20.80億。自由現(xiàn)金流為1.48億，22Q2為-0.19億，21Q3為-21.97億。本季度愛奇藝現(xiàn)金流明顯改善，持續(xù)維持經(jīng)營活動現(xiàn)金流為正
盈利預測與投資建議
公司會員服務業(yè)務或持續(xù)保持穩(wěn)定增長狀態(tài)，廣告收入預期仍受到宏觀經(jīng)濟和疫情因素的影響。綜藝方面，22Q4已上線的《一年一度戲劇大賽2》等綜藝受到較高的市場關注。劇集上，Q4《你安全嗎》、《唐朝詭事錄》等劇集取得較大成功，22Q4已播劇《謝謝你醫(yī)生》等也取較高市場熱度。預期未來優(yōu)質(zhì)內(nèi)容持續(xù)推出和運營策略的調(diào)整將繼續(xù)驅(qū)動ARPPU提升。我們預計公司2022~2024年的營業(yè)收入分別為290.14億元、296.18億元和311.28億元（22~24年原預測值為287.59億元、297.27億元和314.16億元），根據(jù)可比公司調(diào)整后2023年P/S均值0.94X，匯率值為7.04，目標價為4.59美金/ADS，維持“增持”評級。
風險提示
行業(yè)競爭加劇、行業(yè)監(jiān)管風險、廣告收入不及預期。
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