>> 中泰證券-石油化工行業(yè)點評報告：供給端限制逐步實施，需求端有望拉動油價上行-221205
| 上傳日期： |
2022/12/6 |
大?。?/td>
| 1121KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
謝楠 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
事件：
（1）據(jù)環(huán)球時報，歐盟、G7和澳大利亞對俄羅斯海運石油出口設(shè)置每桶60美元價格上限的決定于12月5日生效。
?。?）據(jù)OPEC，當(dāng)?shù)貢r間12月4日，OPEC+部長級會議決定堅持其現(xiàn)有政策，即從今年11月至2023年底，將石油產(chǎn)量每天減少200萬桶。
點評：
G7和歐盟正式達成限價協(xié)議，俄原油供給不確定性增強。據(jù)環(huán)球時報，歐盟、七國集團(G7)和澳大利亞表示，他們已同意將俄羅斯海運原油的價格上限定為每桶60美元，限價措施最快于12月5日生效。如果超出價格上限，英國和歐盟將禁止企業(yè)為供俄羅斯石油海上運輸提供保險、經(jīng)紀等服務(wù)，包括向第三國運輸?shù)姆?wù)。該協(xié)議附帶調(diào)節(jié)機制，確保價格上限比市場價低5%。該計劃由美國推動，美方宣稱此舉可以減少俄羅斯的能源收入，同時能夠令俄羅斯保持生產(chǎn)，防止油價因供應(yīng)急劇減少而飆升。然而對于西方國家實施限價，俄羅斯方面曾多次表示，俄羅斯不會低于成本價銷售能源，拒絕在非市場條件下對外供油。12月4日，俄羅斯副總理表示，俄針對“油價天花板”政策的態(tài)度一直沒變，俄方將只向根據(jù)市場價格采購能源的國家出口石油和石油產(chǎn)品，哪怕不得不減產(chǎn)。自俄烏戰(zhàn)爭以來，俄羅斯原油供給下滑并不明顯，一方面由于目前是歐盟禁令的窗口期，另一方面由于俄羅斯成功地將原本運往歐洲的石油轉(zhuǎn)移到亞洲。而隨著本次禁令即將全面施行，同時俄原油貼水幅度下滑疊加高昂的運輸費用，亞洲買家的接受能力下降，俄羅斯原油出口方向調(diào)整受限。本次限價協(xié)議的達成或?qū)?dǎo)致俄羅斯原油供給不確定性進一步增強，原油價格或?qū)⒚媾R較大波動。
防控放松加息稍緩，原油需求有望改善。（1）疫情管控逐步放松：我國自11月11日頒布防疫二十條以來，疫情管控處于逐步放松過程，特別是上周（11.28-12.08），上海、廣州、成都、天津等地紛紛響應(yīng)，后期我國經(jīng)濟活動和交通出行有望逐步復(fù)蘇，我國原油需求或?qū)⒁I(lǐng)全球需求增量。（2）美國加息節(jié)奏或?qū)⒎啪彛菏袌鲱A(yù)計美聯(lián)儲將在12月進行今年的第七次加息，但加息幅度將從連續(xù)四次加息75個基點放緩至50個基點。11月21日，美國克利夫蘭聯(lián)邦儲備銀行行長梅斯特強化了美聯(lián)儲放緩加息步伐的預(yù)期。美國在今年3月、5月、6月、7月、9月，分別加息25、50、75、75、75個基點，今年以來，美聯(lián)儲已累計加息幅度達300個基點。在美聯(lián)儲連續(xù)加息的影響下，美國10月的CPI同比超預(yù)期回落至7.7%;失業(yè)率為3.7%，高于前值3.5%，后續(xù)加息節(jié)奏或?qū)⒎啪彛托枨蠖司邆浞磸梽幽?。?）美SPR見底，或?qū)⑦M入補庫階段。今年2-3季度美國大量拋售其戰(zhàn)略儲備。截止11月25日，美國SRP僅3.9億桶，釋放儲備量超過1.7億桶，剩余SPR逼近IEA所規(guī)定的最小SPR儲備量，美國或?qū)⒃诤笃趯PR進行補庫。
OPEC維持減產(chǎn)俄羅斯禁運在即，全球原油供給仍將受限。（1）OPEC，9月初OPEC+決定在10月份將原油產(chǎn)量消減0.1百萬桶/日，10月初決定自11起繼續(xù)減產(chǎn)2百萬桶/日，根據(jù)OPEC最新月報，10月OPEC原油產(chǎn)量為29.49百萬桶/天，較9月29.70桶/天下滑0.21百萬桶/天。當(dāng)?shù)貢r間12月4日，OPEC+部長級會議決定堅持其現(xiàn)有政策，即從今年11月至2023年底，將石油產(chǎn)量每天減少200萬桶，表明其通過產(chǎn)量控制以實現(xiàn)高油價的訴求或?qū)⒗^續(xù)。伊朗方面，據(jù)伊朗學(xué)生通訊社SNN在11月22日發(fā)布消息，伊朗已經(jīng)開始在福爾多核設(shè)施內(nèi)生產(chǎn)豐度高達60%的濃縮鈾，在納坦茲和福爾多核設(shè)施建造了新的級聯(lián)離心機IR2M和IR4，在這些核設(shè)施中啟用新的離心機，并計劃將福爾多的離心機IR-1替換為IR-6，而根據(jù)伊核協(xié)議，伊朗承諾限制其核計劃，濃縮鈾豐度不得超過3.67%，因此伊朗方面的原油供給短期內(nèi)或?qū)o法增加。（2）美國，據(jù)EIA，2022年10月美國石油及液體總產(chǎn)量已達到20.66百萬桶/日，超過疫情前20.29百萬桶/日的總產(chǎn)量，位于其歷史高位。由于美國頁巖油高度依賴資本開支，在沒有充足的資金支持新井挖掘情況下，美國頁巖油企業(yè)優(yōu)先選擇加大對庫存井（DUC）的完井操作，據(jù)EIA統(tǒng)計，美國DUC數(shù)量自2020年8月以來持續(xù)下降，至2022年10月已降至4408口，降幅超50%，依托庫存井消耗增產(chǎn)或?qū)㈦y以為繼。與此同時，高通脹造成生產(chǎn)成本飆升，勞動力、原材料、設(shè)備等供應(yīng)鏈沖擊或?qū)纳a(chǎn)底層限制美國原油增產(chǎn)能力。庫存井的快速消耗疊加供應(yīng)鏈限制，美國原油產(chǎn)量或?qū)㈦y以在短期內(nèi)快速增加。（3）俄羅斯，歐盟和G7的限價令于12月5日實施，一旦嚴格執(zhí)行，或?qū)⑹沟枚砹_斯被動或主動降低產(chǎn)量，可能對全球原油供給產(chǎn)生1百萬桶/天的影響。目前，俄羅斯波羅的海港口裝載的原油有75%運往亞洲，而該行業(yè)基準貿(mào)易航線的日收益突破10萬美元，為2020年初以來的最高水平，運輸費用暴增或?qū)Χ砹_斯原油出口造成顯著影響，俄原油供給或?qū)⒋嬖跇O大不確定性。
投資建議：建議關(guān)注“油”、“服”、“替”相關(guān)企業(yè)。油價高位震蕩拉動石油企業(yè)業(yè)績，上游資本開支回暖，相關(guān)化學(xué)品價格增擴，建議關(guān)注中國石油、中國海油、中曼石油、中海油服、迪威爾、寶豐能源、衛(wèi)星化學(xué)等企業(yè)。
風(fēng)險提示：地緣政治不穩(wěn)
|
|
