>> 廣發(fā)證券-銀行行業(yè)跟蹤分析-銀行投資觀察：重大變量拐點疊加，修復行情尚在初期-221205
| 上傳日期： |
2022/12/6 |
大?。?/td>
| 1383KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
倪軍,屈俊,王先爽 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
上周銀行復盤：銀行行業(yè)指數(shù)（中信一級）整體上漲0.90%，平安銀行（上漲6.00%）、招商銀行（上漲4.15%）、寧波銀行（上漲2.98%）、興業(yè)銀行（上漲2.35%）跑贏板塊，浙商銀行（下跌4.55%）跑輸，地產政策變動因素整體主導了上周銀行板塊，但前期高漲幅使得浙商銀行出現(xiàn)階段性回調。相對而言，大部分高增長的區(qū)域性銀行在本輪行情中繼續(xù)保持相對疲弱，這也符合我們對于“衰退交易”和“復蘇交易”的邏輯反復解釋。
上周五央行易剛行長在泰國央行研討會的講話中提到了“預計明年中國的通脹仍將保持在溫和區(qū)間”、“受新冠疫情影響，中國經(jīng)濟增速略低于預期”、“為了穩(wěn)增長和穩(wěn)就業(yè)，穩(wěn)健的貨幣政策及時加大了實施力度”。易行長的表達修正了前期貨幣政策執(zhí)行報告中對通脹的過度關注和貨幣政策偏緊的市場預期，也符合我們前期“寬貨幣未到拐點”、“經(jīng)濟復蘇之前過度關注通脹預期反而會延緩經(jīng)濟復蘇”的判斷，穩(wěn)增長在貨幣政策層面得到了再次確認，隨著降準落地，后續(xù)進一步關注負債端利率政策推進和央行政策性工具的加碼。上周疫情防控優(yōu)化和穩(wěn)地產政策加強也得到了進一步確認，市場對明年消費場景修復和房地產風險緩釋的預期開始加強，我們預計，未來兩個季度，將會是穩(wěn)增長政策加強的密集窗口期。
本期投資觀察：前期我們提出“復蘇交易”邏輯，為投資者提示了貨幣、信用、財政、產業(yè)政策、疫情防控等方面關鍵因素的變動，以及這些變動在銀行股的映射。近期各關鍵因素的重點變動如下：1.地產政策在主體信用修復層面得到了全方位的支持，后續(xù)需要進一步關注需求側的政策。2.疫情防控雖然在病例數(shù)層面受到了干擾，但大方向已定，一些擾動因素可以忽略。3.貨幣政策層面預期緩解使得市場對中小銀行成本端的擔憂會階段性緩和。4.海外市場層面，隨著美元指數(shù)繼續(xù)回落，人民幣匯率創(chuàng)近兩個月新高，北上資金上周繼續(xù)快速大幅流入。綜合而言，雖然近期銀行股估值有一定修復，但修復幅度遠未反映出以上重大因素拐點的疊加，預計近期估值回升只是開始，維持板塊推薦。近期推薦品種維持不變：平安銀行、興業(yè)銀行以及估值較低的國有大行，建議關注浙商銀行；年度重點推薦品種：招商銀行、寧波銀行。
風險提示：（1）疫情傳播程度、持續(xù)時間超預期；（2）國際經(jīng)濟及金融風險超預期；（3）政策落地不及預期；（4）利率波動超預期。
|
|
