>> 招商證券-保健品行業(yè)深度報告：千億保健品，疫后新機遇-221203
| 上傳日期： |
2022/12/3 |
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| 1448KB |
| 格式： |
pdf 共47頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
于佳琦,田地 |
| 下載權限： |
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1、復盤03年非典后國內保健品市場的發(fā)展，以及20年疫情海內外需求變化，疫后需求能對沖經濟波動。相比于前幾次，我們認為保健品疫后需求復蘇、消費抬升的邏輯，本次周期更長，囤貨泡沫更低導致波動更小。
2、22年國內場景極度壓制，由于地區(qū)嚴格封控等政策，線下活動難以開展、藥店進店消費嚴重受限，但場景的壓制預計未來有確定性改善。
3、22年保健品消費的另一壓制因素在于消費力。保健品一定程度上受到經濟、消費力的影響，消費力的恢復仍然需要時間，目前板塊依然處于左側，但是方向轉好的確定性較強。
4、中長期來看，我國人均消費量相比經濟發(fā)達國家有較大空間，屬于中速成長賽道。消費者畫像來看，除了老年人，青中年人也有滲透率和關注度的提升。
5、由于權健事件以及醫(yī)保政策的調整等，資本市場關注度整體偏低，導致板塊估值壓制，但從個股凈利率、roe、現(xiàn)金流角度上來看，整體偏高。板塊具備安全邊際和超額收益的空間。
6、板塊的瑕疵在于標的的分散，由于品牌尚不成熟，缺乏“六邊形”戰(zhàn)士的白馬引領機會，但標的小而美且各具特色，也具有成長空間，考慮到估值的壓制和長期板塊的需求轉好，產業(yè)鏈條具備優(yōu)勢強化的機會。
7、標的上，推薦關注H&H國際、湯臣倍健、仙樂健康、百合股份、新諾威（果維康）、金達威（招商醫(yī)藥組覆蓋）等。
風險提示：經濟環(huán)境擾動，需求不及預期、政策監(jiān)管趨嚴、品類推廣不及預期、行業(yè)競爭加劇等
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