>> 華泰證券-奈雪的茶(2150.HK)擬收購樂樂茶部分股權(quán)，優(yōu)化競爭環(huán)境-221206
| 上傳日期： |
2022/12/6 |
大小： |
864KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
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作者： |
林寰宇,王森泉,張詩宇 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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擬5.25億元收購樂樂茶43.64%股權(quán)，優(yōu)化區(qū)域競爭環(huán)境
奈雪的茶披露公告，公司擬以人民幣5.25億元，收購樂樂茶43.64%股權(quán)，投資完成后，樂樂茶將成為公司的聯(lián)營公司，并繼續(xù)維持獨立經(jīng)營，公司預(yù)計該收購有利于優(yōu)化競爭環(huán)境，降低未來拓店、運營成本。隨著全國多地優(yōu)化疫情防控措施，公司收入壓力或逐步下降，且公司仍保持戰(zhàn)略定力，不斷推進門店自動化、數(shù)字化，強調(diào)精細化管理，有望優(yōu)化成本支出?？紤]到樂樂茶收購尚未完成，我們暫維持22-24年歸母凈利潤預(yù)測為-4.85、0.36、7.48億元，基于DCF估值法（假設(shè)WACC為11%，永續(xù)增長率為1.5%），對應(yīng)目標價9.11港幣（前值：7.56港幣），維持“買入”評級。
有望優(yōu)化華東地區(qū)競爭格局，協(xié)同提升消費者洞察
根據(jù)窄門餐眼數(shù)據(jù)，截至2022年11月3日，樂樂茶擁有140家門店，主要集中于華東地區(qū)，在區(qū)域市場具備較強的品牌影響力。而截至2022年11月底，公司共開設(shè)992家奈雪的茶門店，其中門店主要位于華南地區(qū)，上海地區(qū)門店數(shù)僅71家。對于現(xiàn)制茶飲市場而言，收購后，我們認為有利于減少公司在華東市場面臨的競爭，同時通過與樂樂茶之間的協(xié)同，提升在該區(qū)域的消費者洞察。
歷史數(shù)據(jù)來看，樂樂茶仍有所虧損
樂樂茶2020/2021年收入分別為7.28/8.70億元，除稅后虧損分別為0.21/0.18億元。根據(jù)公司公告，投資完成后，公司將在樂樂茶7名董事中委任4名董事，預(yù)計在門店拓展、供應(yīng)鏈、數(shù)字化與自動化、內(nèi)部管理等方面賦能樂樂茶，幫助其繼續(xù)成長與優(yōu)化。
現(xiàn)制茶飲市場趨于存量競爭，公司處于優(yōu)勢競爭地位
現(xiàn)制茶飲市場在經(jīng)歷了近年線下消費下降的制約后，市場更趨于存量競爭，我們認為優(yōu)質(zhì)品牌力將有助于公司繼續(xù)把握優(yōu)質(zhì)點位，同時依托精細化管理，優(yōu)化門店模型，在未來的復(fù)蘇中有望處于優(yōu)勢地位。
基于疫情防控措施優(yōu)化及線下消費復(fù)蘇，維持“買入”
全國多地不斷優(yōu)化疫情防控措施，線下消費有望隨之不斷修復(fù)，雖然復(fù)蘇的節(jié)奏仍可能出現(xiàn)波動，但經(jīng)濟復(fù)蘇的方向較為明確，同時我們認為公司積極推動門店降本，優(yōu)化門店運營模型，同時保持產(chǎn)品品質(zhì)、強化品牌力，公司仍有能力持續(xù)提升效率、強化份額。
風(fēng)險提示：線下消費復(fù)蘇受挫、高端現(xiàn)制茶飲行業(yè)市場競爭加劇、門店擴張不及預(yù)期。
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